鮑威爾對通脹的看法很重要，而非拜登——《華爾街日報》

20世紀70年代通貨膨脹失控的原因之一，是政策制定者對其成因持有非正統理論，比如將其歸咎於強大的企業和工會。如今我們仍能聽到類似論調——拜登總統提出通過加強反壟斷執法、提高企業税和擴大國內生產來對抗通脹。

這些因素並非當前通脹率超過8%的根源，也無助於解決問題。因此，如果由拜登先生最終決定通脹對策，人們可能會擔心美國將重蹈70年代覆轍。但掌握最終話語權的並非拜登，而是美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾。更重要的是，拜登先生上週在《華爾街日報》專欄文章中明確承認了這一點，這為鮑威爾先生提高利率以抑制通脹提供了政治掩護。

這正是我們不必擔心歷史重演的主要原因。貨幣政策應對通脹負責本應是常識，但正如2006至2014年擔任美聯儲主席的貨幣學者本·伯南克在其新書《21世紀貨幣政策：從大通脹到新冠疫情時期的美聯儲》中所揭示的，這一認知在當年並未形成共識。

1970年上任的美聯儲主席亞瑟·伯恩斯認為，通脹更多是由成本上升而非需求過剩驅動的。照片：約翰·杜裏卡/美聯社當時，作為宏觀經濟學主流學派的許多凱恩斯主義者認為，美國社會已變得更容易發生通貨膨脹。伯南克寫道，關鍵的是，這些觀點得到了1970年被理查德·尼克松任命為美聯儲主席的亞瑟·伯恩斯的認同。

伯南克寫道：“在伯恩斯看來，這種更強的通脹趨勢反映了大公司和工會越來越有能力將自己與市場力量隔離開來，他們利用這種力量隨意推高價格和工資。“由於伯恩斯認為通貨膨脹更多是由成本上升而非需求過剩驅動的，他認為緊縮的貨幣政策"是降低通脹的一種成本高昂且效率低下的方式……他認為公眾不會容忍失業率高到僅靠貨幣政策就能完全控制通脹的程度，也不認為這是美聯儲應該做出的決定。”

政治可能在伯恩斯的行為中起了一定作用：尼克松在1972年大選前向他施壓，要求他保持低利率。但伯南克寫道，這種壓力是雙向的：伯恩斯説服尼克松實施工資和價格管制，作為緊縮貨幣政策的替代方案。

1979年成為美聯儲主席的保羅·沃爾克成功地將通貨膨脹率拉回，自那以來，各國央行都承擔起了保持低通脹的責任。2012年，在伯南克的領導下，美聯儲將這一義務正式確定為2%的通脹目標。

然而今天，華盛頓再次陷入讓政客們對通貨膨脹負責的爭論中——因此，當財政部長珍妮特·耶倫承認她對通貨膨脹的預測是錯誤的時，她受到了關注。

雖然鮑威爾承認錯誤所獲得的關注遠不及耶倫，但其意義卻重大得多。上個月他對《華爾街日報》表示：“事後看來……或許早點加息會更好。“政府中一些人也認同這一觀點。

五月份與鮑威爾及財長耶倫會晤的拜登總統已明確表態，應將遏制通脹作為首要任務。圖片來源：Oliver Contreras/彭博新聞當鮑威爾將通脹飆升主因歸咎於美聯儲無法掌控的供應鏈中斷時，這讓人想起1970年代。但與伯恩斯認為這能免除美聯儲責任不同，鮑威爾堅持：無論經濟供給能力如何，美聯儲都必須據此調節需求。“我們不會在真正獲得供給側緩解前就據此制定政策。“最近記者會上，當被問及被指推高通脹的財政政策是否有助於抑制通脹時，鮑威爾回應：“維持物價穩定確實是美聯儲的職責。無論財政政策如何變化，我們都將其視為既定條件。”

這並不意味着拜登總統無需承擔責任或發揮作用。他的刺激政策可能助推了通脹上升，儘管只是部分原因。剔除食品能源的核心通脹率顯示，加拿大、英國和歐元區較疫情前水平上升約3個百分點，而美國為4個百分點。

總統影響通脹最有效的方式是通過他對美聯儲的人事任命以及給予其的自由度。特朗普總統在2017年提名了鮑威爾先生，但隨後施壓要求維持低利率和弱勢美元。當鮑威爾不予理會時，特朗普曾考慮解僱他，繼而試圖通過任命政治親信進入美聯儲來削弱其權威；但這些提名均未獲通過。

拜登對美聯儲的提名選擇反映了他最初的優先事項：加強銀行監管、應對氣候變化和解決不平等問題。此後他明確表示通脹應成為首要任務，並將自己放手讓美聯儲獨立運作的態度與特朗普的干預形成對比。

不過，值得反思伯恩斯失敗的原因。他確實提高了利率，但幅度和持續時間始終不足以抑制通脹。伯南克在書中寫道，沃爾克上任時曾批評其前任在"關鍵時刻"更關注"經濟疲軟或其他目標"而非通脹。鮑威爾的關鍵時刻尚未到來：如同沃爾克，他可能需要數年時間和一場經濟衰退才能戰勝通脹。屆時拜登還會支持他嗎？甚至——屆時總統之位會屬於拜登還是特朗普？

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾曾表示：“維護價格穩定確實是美聯儲的職責。“照片：埃文·武奇/美聯社致信 格雷格·伊普，郵箱：[email protected]

更正與補充説明

G·威廉·米勒接替阿瑟·伯恩斯成為美聯儲主席。本文早期版本錯誤地稱保羅·沃爾克是伯恩斯的繼任者。（已於6月8日更正）

刊登於2022年6月9日印刷版，標題為《鮑威爾掌握拜登通脹之戰的關鍵 通脹之戰最後決定權在鮑威爾而非拜登 通脹之戰的關鍵在於鮑威爾 鮑威爾是拜登應對通脹的關鍵》。