科爾斯的追求者欲通過出售科爾斯房產收購該連鎖店 - 《華爾街日報》

截至1月，科爾士擁有410家自有門店、租賃517處物業，並對另外238家店鋪持有地皮租賃權。圖片來源：Luke Sharrett/Bloomberg News科爾士公司擊退了激進投資者，並正就以約80億美元出售公司進行談判。但對其求購方而言，這家百貨連鎖店可能帶來一系列挑戰。

特許經營集團公司擁有Vitamin Shoppe、Pet Supplies Plus和其他零售商，該公司表示已進入為期三週的獨家談判期，擬以每股60美元的價格收購科爾士。特許經營集團表示將投入10億美元，但大部分交易資金將來自出售科爾士房地產。

雙方能否達成協議尚無定論。

主要擁有特許經營業務的特許經營集團規模小於科爾士，市值約15億美元。特許經營集團提議的交易結構——出售房地產並增加債務——曾給其他零售商帶來問題，並被視為導致Mervyn’s LLC、Shopko Corp.和玩具反斗城公司破產的原因之一。

特許經營集團未回應置評請求。科爾士拒絕置評。

參議員Tammy Baldwin（威斯康星州民主黨人）已公開反對這筆交易，該交易涉及她所在州的一家主要僱主。她説：“我繼續敦促科爾士拒絕任何大幅增加債務、出售資產、以犧牲再投資為代價增加股東支出，或通過增加破產風險使威斯康星州工人和社區處於危險之中的報價——我擔心這筆交易可能涉及所有這些情況。”

科爾士百貨運營着超過1100家門店，多數位於帶狀購物中心。截至1月，其擁有410處自有物業、租賃517處房產，另有238家門店採用土地租賃模式。

出售回租不動產對投資者具有吸引力，因為這類交易能帶來現金流入。但租賃協議在零售商賬面上體現為債務，後續租金支付會壓縮利潤率。若銷售額下滑，這可能對盈利造成壓力。

研究機構GlobalData PLC董事總經理尼爾·桑德斯表示，出售不動產將使科爾士面臨租金和物業成本上漲的風險。此舉還可能導致信用評級下調，推高借貸成本。在競爭壓力加劇的當下，額外的償債負擔將削弱科爾士用於業務改善的資金儲備。

“用不動產資產為收購融資將使科爾士處於更弱勢地位，“桑德斯先生稱。

今年早些時候，激進投資者Macellum資本管理公司提議將售後回租作為代理權爭奪戰策略時，科爾士曾明確反對該方案。

科爾士當時聲明：“他們要求的售後回租是低效融資方式，永久性租金支出將損害利潤率，並危及公司的投資級信用評級。”

當然，小規模實施的售後回租仍可能奏效。

擁有加拿大百貨連鎖店及薩克斯第五大道的哈德遜灣公司，曾與購物中心業主成立合資企業持有部分房地產資產。哈德遜灣此後已私有化。薩克斯首席執行官馬克·梅特里克在致供應商信中表示，公司最新季度銷售額實現強勁增長。

梅西百貨近年來頂住了激進投資者分拆房地產資產的壓力，選擇通過單筆交易處置資產，如出售舊金山聯合廣場的男裝店。截至1月，其725家門店中自有物業達427處，其中104處為土地租賃。

2020年，Big Lots公司通過出售並回租多個配送中心籌集7.25億美元。泰爾西諮詢集團高級分析師喬·費爾德曼表示：“出售倉庫不會像拋售門店組合那樣拖累公司。但歷史表明，大規模操作往往難以奏效。”

特許經營集團CEO布萊恩·卡恩擁有私募股權背景，自1998年起創立並擔任Vintage資本管理公司及其前身的投資經理。截至5月，Vintage持有該集團28%流通股。

《華爾街日報》早前報道的談判消息使科爾士股價週二上漲9.5%至45.59美元，該股過去一年累計跌幅超20%。特許經營集團股價收盤上漲4.8%至38.77美元。

5月，科爾士百貨的股東們否決了一位激進投資者提出的更換最多10名董事的要求，並支持現有董事會繼續履職，當時該公司正在探索潛在的出售可能。據知情人士透露，科爾士向投資者表示其認真考慮收購要約，而更換董事可能會干擾談判進程。

根據部分知情人士的説法，幾周前科爾士曾向潛在收購方表示，其認為公司股價至少應達每股70美元。隨後該連鎖零售商公佈季度銷售額下滑，並在零售業環境惡化的情況下下調了銷售和利潤年度預期。

致信 蘇珊娜·卡普納，郵箱：[email protected]

本文刊登於2022年6月9日印刷版，標題為《科爾士競購方因債務和地產計劃遭質疑》。