歐元區貨幣緊縮傳聞 - 華爾街日報

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德6月9日在阿姆斯特丹舉行的歐元區貨幣政策管理委員會會議新聞發佈會上發言。圖片來源：約翰·蒂斯/法新社/蓋蒂圖片社歐元區通脹率高達8.1%，且沒有放緩跡象，但歐洲央行固執己見的態度值得肯定。儘管本週會議前後鷹派言論甚囂塵上，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德的態度依然是不顧一切、堅定不移的耐心。

在本週的政策會議召開之前，歐洲央行的政策利率為-0.5%，在上週公佈創紀錄的通脹數據以及美國和英國已經開始加息週期之後，歐洲央行的利率……仍然維持在-0.5%。拉加德表示，她將在7月的下次會議上將利率上調0.25個百分點。歐元區最早要等到9月份才能獲得名義上為零或勉強為正的政策利率。實際利率仍然嚴重為負。

歐洲央行也終於開始逐步退出量化寬鬆，但只是部分退出。從7月1日起，它將結束2015年啓動的旗艦資產購買計劃(APP)下的債券淨購買。它已經結束了疫情緊急購買計劃(PEPP)下的新債券購買。

但這些計劃的幽靈將在臃腫的歐洲央行資產負債表中揮之不去。拉加德表示，PEPP債券最早將在2024年底被允許退出資產負債表，她還沒有為APP債券的退出設定時間表。她煞費苦心地指出，PEPP可以隨時重新啓動。

對於深陷日常必需品價格高漲的歐洲人來説，質疑拉加德女士為何遲遲不採取行動完全合情合理。歐洲央行長期以來的顧慮是，過於激進或破壞性的政策正常化可能導致財政脆弱的歐元區國家債券收益率飆升。意大利，説的就是你。

據報道，該行正試圖建立一種機制來干預債券市場以防範此類事件，但無論這一機制為何，目前似乎尚未就緒。在歐洲貨幣專家中普遍存在一種擔憂：在歐洲央行準備好之前，過快縮減其債券投資組合可能引發新的主權債務危機。

但拉加德女士過於專注意大利債券收益率，反而忽視了更關鍵的變量。其中之一是匯率——儘管討論這個話題並不討喜。歐元匯率在上月跌至1.04美元低點後，近幾周穩定在1.07美元左右，但在拉加德宣佈決定後又跌至1.06美元。

拉加德在政策正常化進程上落後美聯儲越多，歐元就可能越疲軟。歐元區最終會因歐元計價的能源和食品價格上漲而輸入更多通脹。

拉加德女士或許肩負着央行界最艱鉅的任務。她必須在沒有拜登總統等政客為美聯儲提供的政治掩護下，獨自承受貨幣緊縮帶來的所有金融乃至經濟衝擊。不過，這份工作是她主動選擇的，而歐元區經濟復甦的快慢，就取決於她能否加快行動步伐。