歐洲央行計劃7月加息 因通脹問題加劇 - 《華爾街日報》

法蘭克福——歐洲央行公佈了加息計劃，這是十多年來的首次加息，與許多同行一道提高借貸成本，以應對持續的通脹，這種通脹正蔓延到美國以外的廣大地區。

在歐元區通脹率升至2%的目標水平約一年後，歐洲央行的政策轉變將有助於縮小與美聯儲的差距。美聯儲自3月以來已兩次加息，將利率上調至0.75%至1%的區間。

近幾個月來，許多發達經濟體面臨的通脹問題看起來與美國越來越相似，即便是在歐洲等經濟復甦較慢、政府支出更為剋制的地方也是如此。

經濟學家表示，歐洲的通脹正從波動的能源和食品價格擴大到一系列商品和服務，勞動力市場緊張和央行寬鬆的貨幣政策助長了通脹。歐洲央行、美聯儲和其他主要央行在疫情初期以前所未有的規模印鈔，為旨在穩定經濟增長的大規模債券購買計劃提供資金。疫情期間，家庭積累了大量的儲蓄，這些儲蓄可能會隨着時間的推移而花掉。

但與美聯儲不同的是，歐洲央行在加息時需要擔心借貸成本上升將如何對意大利和西班牙等脆弱且負債累累的南歐經濟體造成壓力，這些國家的主權債務在歐洲央行利率決定後遭到拋售。

歐洲央行在一份聲明中表示，打算在7月的下一次政策會議上將關鍵利率上調25個基點，至-0.25%，並在9月再次上調，幅度可能更大。該行還將於7月1日結束大規模債券購買計劃。歐洲央行表示，預計9月之後將進一步逐步加息。

歐洲央行是疫情初期以前所未有規模印鈔的眾多央行之一。圖片來源：Michael Probst/Associated Press“歐洲央行終於開始認真對待通脹風險了，”貝倫貝格銀行首席經濟學家霍爾格·施米丁表示。

即使在週四做出這一決定後，歐洲央行似乎仍將落後於美聯儲和其他主要央行。

“這不是一個追趕的問題，而是利用我們所有的工具……將通脹降至目標水平的問題，”歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在新聞發佈會上談到歐洲央行與美聯儲政策的差異時表示。“這不是一步，而是一段旅程，”她補充道。

消息公佈後，歐洲股市下跌，歐洲斯托克600指數下跌1.4%，而歐元匯率波動，在歐洲央行新聞發佈會期間兑美元下跌0.3%，此前曾上漲。意大利和德國基準國債收益率之差（這是歐元區壓力的重要指標）攀升至2020年5月以來的最高水平。

根據歐洲央行的計劃，該行將在9月8日的政策會議後將關鍵利率上調至零或更高，這是八年來首次退出負利率。

作為平衡行動的一部分，歐洲央行部分保護脆弱經濟體免受借貸成本上升的影響，預計歐洲央行將保留其龐大的主權債務組合，這與美聯儲不同。自疫情開始以來，歐洲央行的資產負債表幾乎翻了一番，達到約8.8萬億歐元（相當於9.39萬億美元），這得益於大規模債券購買以及向家庭和企業提供的廉價貸款。

拉加德女士表示，歐洲央行將採取行動防止貨幣政策"碎片化"——這一術語暗示該行已準備好必要時購買意大利等脆弱歐元區國家的債務，以避免其認為不合理的市場利率上升。

投資者對可能出台的新債券購買工具缺乏細節感到失望，紛紛拋售南歐國家債券。基準10年期意大利國債收益率升至3.628%，創2018年以來新高；同期德國國債收益率也升至2014年以來最高點1.461%，隨後兩者均小幅回落。

三菱日聯金融集團貨幣分析師李·哈德曼指出，若南歐國家借貸成本持續大幅上升，可能損害這些國家的增長前景。“這在一定程度上限制了歐洲央行收緊政策的力度，否則可能引發其他問題。”

就在不久前，拉加德還強調歐元區與美國經濟存在差異（包括歐洲工資增長較慢），認為歐洲央行今年"極不可能"加息。她在4月表示：“我們的經濟沒有可比性。”

發達經濟體通脹攀升部分反映全球共同因素，如中國防疫封控和烏克蘭戰爭導致全球商品、食品及大宗商品價格普遍上漲。但拉加德警告稱，通脹已蔓延至歐洲央行追蹤項目的四分之三，且將在未來一段時間維持高位。

核心通脹率——剔除波動較大的食品和能源價格，因此被視為更能預測未來通脹的指標——5月份在歐元區升至3.8%，是自1999年歐元誕生以來的最高水平。韓國的核心通脹率也升至4.1%，加拿大為5.7%，英國和美國均為6.2%。包括美聯儲和歐洲央行在內的大多數主要央行都力求將通脹率長期保持在2%。

“一些發達經濟體核心通脹率的上升表明貨幣政策過於寬鬆，”愛爾蘭央行前行長斯特凡·格拉赫表示。

總部位於巴黎的智庫經濟合作與發展組織本週將今年全球經濟增長預期下調了1.5個百分點至3%，並警告稱央行大幅加息可能會進一步減緩經濟增長。經合組織表示，在其以富裕經濟體為主的成員國中，2023年的政策利率預計將比2021年高出約2.5個百分點。

美國的核心通脹率仍顯著高於歐洲，部分原因是政府刺激措施規模大得多，推動了消費者支出。美國經濟已超過危機前的增長路徑，而歐元區仍低於這一水平。美國工資年化增長率約為6%，大約是歐元區的兩倍。歐洲有大量職位空缺，但相對於失業人數而言，遠不及美國那麼多。

儘管如此，歐洲央行官員表示，大西洋兩岸的通脹似乎都是由強勁需求和供應瓶頸共同推動的，這表明通脹可能持續存在。

拉加德女士指出，歐元區工資上漲以及酒店和旅遊等行業的快速復甦正在推動價格上漲。她表示，雖然歐洲的通脹問題"在很大程度上，而且肯定比美國更甚…是輸入型通脹"，而非需求過熱的跡象，但通脹也正在更廣泛地蔓延。

投資者目前預計，到今年年底，歐洲央行將總共加息五次，每次25個基點。日內瓦百達財富管理公司宏觀經濟研究主管弗雷德里克·杜克羅澤表示，根據週四的聲明，歐洲央行的關鍵利率到明年年中可能會升至1.25%。

英國央行、加拿大央行和澳大利亞儲備銀行也在最近幾個月上調了主要政策利率，並開始縮減債券持有量。在這三個國家，失業率都處於幾十年或歷史最低水平。這三家央行都在疫情期間實施了大規模債券購買計劃。

一些知名經濟學家最近批評主要央行採取了這一策略。英國央行前行長默文·金上個月表示，在許多企業關閉的情況下，政策制定者向全球經濟注入了過多資金。他在接受天空新聞採訪時表示，央行現在在將通脹恢復到目標水平方面可能做得太少。

“如果在生產減少的同時大量印鈔，就會出現典型的貨幣過多追逐商品過少的情況，結果就是通貨膨脹，”金先生表示。

“這是一個錯誤的診斷，”他補充道。“他們本不該額外印鈔，各國政府的措施已足以應對新冠疫情的後果。”

安娜·希滕斯坦對本文有貢獻。

致信 湯姆·費爾利斯，郵箱：[email protected]

刊登於2022年6月10日印刷版，標題為《歐洲央行即將加息》。