歐洲央行暗示將快速收緊政策，但仍可能令鷹派失望——華爾街日報

歐洲央行承諾在未來三個月內兩次加息，這種景象實屬罕見。不過，即便首戰告捷，鷹派也不應過於樂觀。

歐元區央行週四表示，計劃在7月和9月分別加息0.25個百分點——9月是再加0.25個百分點還是更大幅度，將取決於通脹是否有緩解跡象。考慮到歐洲央行承諾在結束債券購買計劃之前不會加息（該計劃將於下月結束），這已經是歐洲央行可能採取的最快行動速度。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，出於這個原因，7月不會大幅加息。

官員們可能是受到歐元區5月份通脹率創下8.1%的歷史新高的推動而採取行動。歐洲央行週四更新了預測，反映出今年通脹率將達到6.8%，而3月份的預測為5.1%。

歐元兑美元匯率上漲，德國10年期國債收益率小幅走高，歐洲股市下跌。投資者今年的大部分時間都在調整頭寸，以反映歐洲央行政策的收緊：甚至在週四的決定之前，衍生品市場就暗示，歐元區的借貸成本將在6個月後轉為正值，未來10年的平均利率為2%。

但現在假設歐洲央行的緊縮階段會持續很長時間可能還為時過早。

首先，官員們只是承諾要扭轉2015年開始的負利率實驗，這與在借貸成本已經為正的情況下推高借貸成本是完全不同的命題。負利率從未兑現其承諾，同時仍迫使官員們制定複雜的計劃，以抵消對銀行造成的損害，因此迴歸更傳統的貨幣政策可以在幾乎沒有成本的情況下讓鷹派放心。

歐洲央行面臨的一大障礙是任何緊縮措施都需與維持主權債券市場穩定相平衡，而歐元區包含19個國家。若利率過高，始終存在爆發危險拋售的風險，衝擊意大利、西班牙和希臘等較脆弱國家。官員們週四重申，在 reinvesting 疫情債券購買計劃收益時將保持高度靈活性，以將支持引導至最需要的地方，但若市場對分裂的擔憂加劇，相關金額可能不足。

事實上，南歐國家與德國債券的利差已在温和擴大，包括週四。

然而，加息的主要阻礙在於歐元區經濟處境艱難：在上調通脹預期的同時，由於烏克蘭戰爭，歐洲央行也大幅下調了今明兩年的增長預期。隨着情緒指標惡化和家庭狀況遠弱於美國，不能排除經濟衰退的可能性。即使不衰退，經濟活動也可能在通脹見頂時放緩。

意味深長的是，拉加德週四表示，利率制定者刻意避免討論利率應升至多高才能匹配歐元區長期增長潛力。當他們完成對供應鏈問題的應對後，可能再次認定答案是"不需要很高"。

歐洲央行表示，計劃在7月加息0.25個百分點。圖片來源：Alex Kraus/彭博新聞聯繫作者 Jon Sindreu，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月10日印刷版，標題為《歐洲央行快速緊縮政策可能令鷹派失望》。