歐洲央行加劇市場對意大利債務的擔憂 - 《華爾街日報》

法蘭克福——歐洲央行十餘年來首次加息的計劃在南歐地區遭遇阻力，尤其是意大利。隨着投資者試探歐洲貨幣聯盟內部的不平衡，該國借貸成本正急劇上升。

在歐央行公佈將於7月逐步停止大規模債券購買計劃，並通過一系列加息來對抗創紀錄高通脹後，投資者於上週四和週五拋售了南歐國家政府債券。

借貸成本的飆升，疊加烏克蘭戰爭和中國防疫封控的連鎖反應，為歐央行帶來強勁逆風——該機構正準備跟隨美聯儲啓動加息。

“我對歐元區持非常謹慎的態度，“東方匯理資產管理公司倫敦分行首席投資官洛朗·克羅尼耶表示，“當前收益率上升與經濟增長預期下調同時發生，這意味着相當危險的組合。”

作為歐元區金融壓力的重要觀測指標，意大利與德國10年期基準國債利差上週五擴大至2.21個百分點，創2020年5月以來新高。希臘同期國債利差升至2.74個百分點，為2020年4月以來最高水平。意大利10年期國債收益率今年已累計上漲逾2.5個百分點至約3.8%。意大利基準股指富時MIB指數下跌5.2%。

歐元區內部巨大的經濟差異意味着，意大利和西班牙等負債累累的南歐脆弱經濟體將首當其衝承受借貸成本上升的衝擊。本週借貸成本的擴大，重新引發了人們對歐元區長期生存能力的擔憂——過去十年這種擔憂始終困擾着該地區。

“意大利的經濟和信用狀況比德國弱得多，”安本投資經理詹姆斯·阿西表示，“過去十年間，這些經濟體的差距不斷擴大，失衡日益加劇。利差維持低位的唯一原因是歐洲央行在強行干預。如今這種情況正在改變。”

意大利多年來經濟增長乏力，政府債務不斷膨脹。交易員所稱的“厄運循環”現象尤為令人擔憂。意大利銀行持有大量意大利政府債券。隨着這些債券收益率上升，其價值下跌，可能會削弱銀行向經濟放貸的能力，甚至更糟，威脅其償付能力。

歐洲央行政策制定者週四公佈了下月開始加息的計劃。圖片來源：彭博社歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德週四試圖安撫投資者，表示歐洲央行將支持南歐國家政府，包括在必要時創建新的債券購買工具。但她沒有提供細節，這引發了投資者的擔憂，擔心歐洲央行會容忍政府債券收益率大幅上升。

“目前，歐洲央行似乎並不太擔心，這增加了市場試探央行底線的風險，”聯合信貸銀行經濟學家馬爾科·瓦利表示。

歐洲央行任何新的債券購買工具都可能面臨法律挑戰，因為歐盟法律禁止央行向政府提供資金。迄今為止，歐洲央行成功抵禦了對早期債券購買計劃的挑戰，但德國憲法法院仍在審理一起涉及歐洲央行疫情債券購買計劃的案件。

提出申訴的柏林金融學教授馬庫斯·克貝爾本週表示，法院審理過程耗時過長，並要求法院立即阻止德國聯邦銀行參與歐洲央行的債券購買計劃。

克貝爾稱：“自2021年初以來，通脹發展與2020年預測的通縮趨勢完全背離，歐洲央行卻無視其維護價格穩定的職責，持續增加貨幣供應或未採取應對措施，這是不可接受的。”

德意志銀行分析師指出，歐洲央行新工具需被判定為"比例恰當"才能具有法律持久性，而這在應對具體問題時可能更容易實現。這意味着市場可能需先積累壓力，歐洲央行才會採取行動。

“理論與實踐存在巨大差異，“日內瓦百達財富管理公司宏觀經濟研究主管弗雷德里克·杜克羅澤表示，“當歐洲央行真正需要採取行動時——比如意大利國債利差開始以更特殊的方式擴大——風險在於（歐洲央行）管理委員會將在干預程度、資產購買模式和法律風險方面產生分歧。”

與此同時，德國和荷蘭政策制定者正呼籲大幅加息，以應對已飆升至1950年代以來最高水平的通脹。

意大利財政部前總幹事洛倫佐·科多尼奧表示：“拉加德假裝歐洲央行已準備好採取有力行動，且火力近乎無限，頗有’不惜一切代價’的意味。”

“金融市場很可能會迫使歐洲央行在某個時候亮出底牌，”科多尼奧表示，即通過制定具體措施來支持南歐國家。“我甚至更強烈地感覺到，這會發生得早而非晚。”

聯繫湯姆·費爾利斯，郵箱：[email protected]；聯繫安娜·希滕斯坦，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月11日印刷版，標題為《歐洲央行加劇意大利債務擔憂》。