盈利面臨威脅，低迷股市雪上加霜——《華爾街日報》

面對利率上升，今年股市出現下跌。由於通脹幾乎沒有降温跡象，許多投資者擔心企業盈利可能成為市場下一個失守的支撐點。

標普500指數在2022年下跌了18%，這是自1962年以來最糟糕的年度開局，因為美聯儲啓動了加息行動以抑制處於四十年高位的通脹。貨幣政策的收緊打壓了股票年初的高估值，使盈利增長成為市場企穩的關鍵支柱。

但最近幾天，企業利潤增長的持續性受到質疑，進一步惡化了股市前景。從塔吉特公司到微軟公司，多家企業警告其業績將低於預期，同時分析師們已下調各行業盈利預測。下月企業開始公佈第二季度業績時，投資者將獲得更清晰的圖景。

美國企業正面臨多方面的挑戰。塔吉特的預警反映出消費者偏好變化導致零售商庫存積壓。而微軟則警告稱，美元走強正在侵蝕其利潤。衡量美元兑16種貨幣匯率的WSJ美元指數今年上漲了8%。

當美元升值時，美國人在購買海外商品和服務時會發現錢更經花。但美國產品對外國消費者而言變得更貴，這削弱了各類企業的國際銷售額。科技公司、在國際市場銷售醫療產品的製藥公司以及擁有龐大出口市場的製造商，都容易受到美元升值的影響。

與此同時，週五公佈的5月消費者通脹數據再度觸及四十年新高，打破了物價壓力緩解將讓央行得以放鬆政策的希望。聯邦基金期貨反而顯示交易員正加大對加息幅度的預期。密歇根大學的初步數據則顯示，6月美國消費者信心指數暴跌至有記錄以來的最低水平，這對經濟增長而言是個不祥之兆。

這些令人沮喪的數據推動股市走低，標普500指數創下自2020年3月以來最糟糕的兩週跌幅。

由於通脹持續高燒不退，且美聯儲可能加大鷹派立場，隨着企業利潤承壓，投資者可能認為估值仍然過高。

本週投資者將密切關注美聯儲的政策會議，預計官員們將再次加息0.5個百分點。他們還將仔細分析生產者價格和零售銷售數據，以監測通脹走勢和消費者健康狀況。

一些分析師警告稱，市場對盈利的預期過高。

摩根士丹利首席美國股票策略師兼首席投資官邁克爾·威爾遜表示：“我們的總體觀點是，熊市尚未結束，因為現在這些盈利數字需要下調。““我們認為拋售尚未結束。”

威爾遜及其同事在最近的一份報告中寫道，他們預計鷹派央行和不斷下降的盈利預期將推動標普500指數在8月中下旬跌至3400點——較週五收盤價下跌13%。

利率從近零水平快速上調，重創了估值高企的股票，使整體市場估值低於近期水平。

根據FactSet的數據，上週晚些時候，標普500指數未來12個月的預期市盈率略低於17倍，低於去年年底的21.5倍。目前的市盈率與10年平均水平基本持平，表明許多投資者仍不認為股票看起來很便宜。

在近期的市場動盪中，強勁的利潤增長支撐了股市。根據FactSet的數據，幾乎所有標普500指數成份股公司都已公佈業績，分析師預計第一季度利潤同比增長9.2%。2022年全年利潤預計將增長10%。

在本輪通脹的早期階段，許多公司能夠通過提高價格將成本上漲轉嫁給消費者。根據FactSet的數據，分析師預計標普500指數第一季度的淨利潤率為12.3%，高於11.1%的五年平均水平。

有跡象表明，這種日子可能屈指可數了。

最近，成本擠壓企業利潤的引人注目的例子震動了市場。沃爾瑪公司的股價在上個月一天內下跌了11%，此前這家零售巨頭表示，產品、供應鏈和員工成本的上升侵蝕了其利潤。次日，塔吉特公司的股價暴跌25%，此前該公司表示今年將承擔更高的成本，而不是提高價格。

“在通脹環境下，時間並非利潤率的盟友，”CIBC美國私人財富管理公司首席投資官大衞·多納貝迪安表示，“當價格持續上漲到某個臨界點，消費者終將拒絕買單。”

塔吉特公司近期股價下跌，因其宣佈今年將自行消化成本上漲壓力而非轉嫁給消費者。圖片來源：Dominick Sokotoff/Zuma Press財報公佈不到三週，塔吉特上週再度成為焦點——該公司警告稱，今年利潤將下滑，因其正通過打折促銷和取消供應商訂單來清理過剩庫存。與此同時，微軟本月初以美元走強為由下調了本季度盈利指引。賽富時公司近期同樣將全年銷售預期下調歸咎於美元升值。

美國大型企業整體盈利預期持續走低。FactSet數據顯示，分析師目前預計標普500指數成分股第二季度利潤增長4%，較4月22日預測的6.6%有所下降。同期，第三季度盈利增長預測從11.4%降至10.6%，第四季度預期則從10.9%下調至10.1%。

並非所有人都對盈利前景感到擔憂。財富管理公司Homrich Berg首席投資官斯蒂芬妮·朗認為，一旦盈利預測趨於穩定，市場可能迎來反彈契機。

“如果你現在就開始承受痛苦，公司將會更好地滿足未來的盈利預期，”她説。

寫信給凱倫·蘭利，郵箱：[email protected]

刊登於2022年6月13日的印刷版，標題為“盈利疲軟對動盪市場構成新威脅”。