美聯儲抗通脹之際失業率恐將攀升 - 《華爾街日報》

美聯儲官員開始發出信號，表明更高的失業率可能是他們通過加息來抑制通脹的努力所帶來的必要結果。

這標誌着與去年的政策方向發生了逆轉，當時他們的政策提供了強有力的經濟刺激，旨在推動勞動力市場從疫情造成的破壞性影響中恢復。

本週，央行可能會考慮將其短期基準利率（目前介於0.75%至1%之間）提高0.75個百分點，超出預期，這是在高通脹報告發布後採取的措施。

在本週將發佈的經濟預測中，更多官員可能會草擬計劃，將今年的利率提高到足以有意放緩招聘和經濟增長的水平，以冷卻通脹，5月份通脹率達到8.6%，創下40年來的新高。

政策制定者還可能預測，未來兩年的失業率將比今年早些時候預期的略高。

上個月的失業率為3.6%，幾乎回到了2020年3月疫情衝擊美國經濟前觸及的半個世紀低點3.5%。

3月份，大多數美聯儲官員預計今年的失業率將保持在當前水平附近或更低，並在未來兩年內保持這一趨勢。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾和其他官員今年早些時候曾表示，他們可能主要通過促使僱主減少職位空缺，而不是通過裁員和推高失業率，來減少勞動力需求——這是通脹壓力的一個來源。

但在最近的採訪和公開聲明中，美聯儲官員勾勒出這樣一條路徑：隨着經濟和通脹降温，今年失業率將會上升，儘管幅度不大，鮑威爾將這種情況稱為“軟着陸或‘準軟着陸’”。

“當我想到‘軟着陸’時，實際上是指‘是的，我們可能會在一段時間內看到低於趨勢的增長，而且肯定會看到失業率有所上升，但幅度不會很大’，”紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯5月10日對記者表示。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾正在追求“軟着陸或準軟着陸”，即隨着經濟和通脹降温，失業率上升。圖片來源：Evan Vucci/Associated Press一週後，鮑威爾在一次採訪中回應了這些言論。實現軟着陸“並不意味着失業率需要保持在3.6%，這是一個非常、非常低的水平，”他説。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒在5月30日的講話中更進一步。“如果我們能讓失業率僅僅達到4.25%，我會認為這是央行的出色表現，”他説。

研究公司SGH Macro Advisors的首席美國經濟學家蒂姆·杜伊表示，這些言論表明官員們正在重新定義“軟着陸”的含義。在給客户的一份關於本週經濟預測的報告中，他寫道：“我們應該做好準備，迎接那些旨在傳達美聯儲決心通過設定更高的失業率目標來降低通脹的預測。”

此類預測將隱含承認經濟衰退風險正在上升。過去，當失業率在三個月內從上一年的低點上升至少0.5個百分點時，經濟衰退就會隨之而來，隨後失業率會出現更大的躍升。

一些經濟學家一直懷疑美聯儲能否在不顯著提高失業率的情況下減少職位空缺。

事實上，其他美聯儲官員已經開始以更直率的語氣談論央行加快加息步伐的潛在成本。克利夫蘭聯邦儲備銀行行長洛蕾塔·梅斯特本月早些時候在一次演講中表示，美聯儲今年為降低通脹而採取的行動“需要勇氣。一路上會有波折。”

她説：“失業率可能會暫時超過對其長期水平的估計。這將是痛苦的，但高通脹也是如此。”

許多央行官員將勞動力市場視為衡量整個經濟中存在多少閒置或閒置產能的重要指標。根據這種觀點，勞動力市場趨緊可能是通脹持續走高的前兆，尤其是勞動密集型服務業。

這與經濟學中的一個概念有關，即失業和通脹之間存在短期權衡。這種觀點認為，在失業率較低的情況下，隨着僱主爭奪日益減少的閒置工人，工資和通脹壓力可能會加速。

經濟學家試圖估計這種所謂的自然失業率，從長遠來看，這種失業率與穩定的通貨膨脹相一致，但很難即時確定這種水平存在於何處。壓低通脹可能需要失業率升至自然失業率之上。

十年前，美聯儲官員估計自然失業率在5%至6%之間。隨着失業率降至更低水平且通脹未顯著上升，官員們下調了預估。過去幾年間，美聯儲官員將自然失業率預估區間調整為3.5%至4.5%。

鮑威爾在上月採訪中表示，由於企業和工人在匹配求職者與職位空缺方面效率提升，自然失業率可能在過去十年持續下降，但這一趨勢被疫情打亂。

因此鮑威爾認為，當前自然失業率"很可能遠高於3.6%"，不過他仍樂觀預計該指標將隨時間推移逐步下降。

致信 尼克·蒂米拉奧斯，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月14日印刷版，標題為《美聯儲政策轉向之際 更高失業率隱現》。