美聯儲與經濟衰退擔憂 - 《華爾街日報》

通貨膨脹肆虐，美聯儲似乎準備將利率提高到比之前預期更高的水平，金融市場動盪不安，經濟衰退的傳聞甚囂塵上。這一切都預示着未來的經濟陣痛，而痛苦程度將取決於華盛頓能否避免重蹈那些讓我們陷入困境的政策覆轍。

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經濟衰退絕非必然，尤其是在就業市場強勁、消費者仍因疫情期間政府補貼而資金充裕的情況下。但通脹正在削弱消費者信心，密歇根大學情緒調查顯示，6月份消費者信心指數從5月的58.4降至50.2，而一年前為85.5。消費者越認為他們的實際收入將持續下降，他們為維持經濟運轉而支出的意願就越低。

商業信心也急劇下降。5月份，小企業NFIB指數再次下滑，預計未來六個月經營狀況會改善的企業主淨比例達到負54%，這是這項有48年曆史的調查中的最低記錄。

商業圓桌會議的巨頭們也並不樂觀。首席執行官們對未來六個月的預期，在其經濟展望指數歷史上跌幅排名第六。

這就是通脹帶來的不確定性對經濟的影響。在通脹初期，由於名義收入上升，企業會感到資金充裕。但隨着零部件成本上升、工人要求加薪、消費者開始對更昂貴的商品和服務望而卻步，這種欣快感逐漸消退。

這些都不是聯邦公開市場委員會本週放鬆既定貨幣緊縮政策的理由。美聯儲週一透露，聯邦公開市場委員會可能會考慮加息75個基點，消息一出金融市場應聲下跌。但實際聯邦基金利率僅為1%，仍處於深度負值區間，美聯儲的錯誤在於長期維持過低利率。美聯儲越早遏制通脹，對經濟越有利。

正如米基·利維和查爾斯·普洛瑟在附近所主張的那樣，美聯儲可能不得不採取更激進的措施，以使通脹率回到2%的目標。週三需要關注的一個信號是，聯邦公開市場委員會的顯要人物們將利率終值的預期上調至多高，是否會超過他們3月份預測的2.8%中值。

這不可避免地意味着信貸條件將更加緊縮。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾幾乎已經表示，當前緊縮政策的目標是減少經濟需求並緩解緊張的勞動力市場。這意味着經濟增長將放緩，根據亞特蘭大聯儲的GDPNow追蹤數據，第一季度經濟增長率已經低至-1.4%，而第二季度的增長率僅為0.9%。

貨幣政策的緊縮和經濟衰退的風險也應促使白宮放棄其反增長的財政和監管議程。經濟放緩並不需要增加1萬億美元的税收，但參議院多數黨領袖查克·舒默仍在試圖説服參議員喬·曼欽簽署一項規模較小的“重建更好未來”計劃。

奇怪的説法是，增税會以某種方式降低通脹。但增税的主要效果將是減少投資並進一步限制供應，這可能會使通脹更加嚴重。

民主黨在20世紀60年代末曾嘗試通過增税來抑制通脹，但物價仍在上漲。他們在1993年以降低利率的名義增税，但格林斯潘領導的美聯儲仍不得不在1994年加息。如今，增税能夠降低通脹的唯一方式是引發經濟衰退。

擔心成本上升的企業和消費者也不需要新的監管負擔，而拜登政府正在隨意增加這些負擔。一個審慎的白宮應該呼籲暫停監管，尤其是對國內能源生產的監管。

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從經濟學角度看，政策制定者應推行促進增長的財政政策、放松管制和貿易政策，以抵消貨幣緊縮的影響。這正是羅納德·里根與保羅·沃爾克在1980年代成功遏制通脹並引發經濟繁榮的經典配方。

我們深知白宮不太可能採納這一建議。即便在經濟增長放緩、市場下挫之際，拜登總統週二仍在向美國勞工聯合會-產業工會聯合會高呼，聲稱增加政府支出和對富人加税才是解決通脹的良方。

但我們不願看到任何總統任期內出現經濟衰退，正如美國民眾不願承受令拜登及其政黨在中期選舉臨近時民調支持率暴跌的通脹壓力。總統先生，我們願提供幫助，但天道酬勤——唯有自助者方能避免經濟衰退。

華盛頓特區馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備委員會大樓圖片來源：莎拉·西爾比格/路透社刊載於2022年6月15日印刷版，標題為《美聯儲與經濟衰退隱憂》