債券跌勢加劇，且未見盡頭——《華爾街日報》

近期投資者大幅撤離政府債券市場，反映出在上週五意外火爆的通脹報告出爐後，市場前景愈發黯淡。

受消費者價格普遍上漲的數據衝擊，債券價格上週五暴跌，本週一和週二繼續下挫，推動美國國債收益率（價格下跌時收益率上升）升至十多年來的最高水平。

在上週五之前，華爾街普遍希望債券收益率終於達到今年攀升的頂峯，認為已充分收緊金融環境，使消費者需求和通脹能逐步迴歸更可持續的水平。如今，許多人表示他們幾乎不知道美聯儲將不得不將短期利率提高到多高才能控制住價格，目前價格的上漲速度是央行2%年度目標的數倍。

傑富瑞集團固定收益部門高級副總裁兼貨幣市場經濟學家托馬斯·西蒙斯表示，債券市場的走勢"絕對存在投降的成分"，“人們普遍承認上週五的數據傳遞了一個深刻的信息。”

在傑羅姆·鮑威爾主席領導下的美聯儲可能會在本週的政策會議上以超出預期的加息幅度讓市場。照片：olivier douliery/法新社/蓋蒂圖片社國債收益率主要反映了投資者對債券存續期內短期利率的預期，進而為整個經濟體的借貸成本設定底線。週二，基準10年期美國國債收益率收於3.482%，為2011年4月以來的最高收盤水平。

該收益率在過去五個交易日上漲了0.513個百分點，這是自2008年10月以來該時間段內的最大漲幅。

對貨幣政策近期前景更為敏感的兩年期國債收益率收於3.435%，為2017年11月以來的最高水平，較上週四的2.815%有所上升。

週一晚些時候，短期收益率尤其受到提振，此前《華爾街日報》報道稱，美聯儲可能在週三結束的政策會議上將短期利率上調0.75個百分點——這是自1994年以來從未採取過的激進舉措，也是對其在5月3日至4日會議上加息0.5個百分點的升級。

投資者和分析師表示，這一潛在的政策轉變是在上週五的消費者價格指數數據公佈後發生的，這些數據幾乎令人沮喪至極。不僅總體通脹率達到了40年來的高點，而許多投資者此前預計通脹率會下降，而且從住房成本到兒童鞋類等所有商品的價格都出現了大幅上漲。

因此，投資者不能像上個月那樣將報告歸咎於任何一個類別，當時航空成本的飆升在推高一項備受關注的不包括波動較大的食品和能源成本的通脹指標中發揮了重要作用。

在CPI報告發布僅一個半小時後公佈的數據再次打擊了國債市場，顯示消費者的長期通脹預期升至2008年以來的最高水平。這削弱了錨定通脹預期有助於抑制實際通脹的觀點。

“現實是我們沒有看到足夠的經濟活動與通脹放緩跡象，”麥格理資產管理公司多領域固定收益聯席主管丹妮拉·馬爾達羅維奇表示。

她補充説，這導致投資者不得不提高對所謂中性利率水平的預估——該利率水平既不會刺激也不會拖累經濟增長。此舉進而推高了美國短期和長期國債收益率。週一盤後交易中，兩年期收益率一度超過十年期收益率，這通常被視為經濟前景的預警信號。

國債收益率對經濟和金融市場都起着關鍵作用。今年收益率的上升推動30年期固定抵押貸款利率十多年來首次突破5%。收益率上漲還壓低了股價，增加了放棄債券轉投股票的機會成本，對那些因長期盈利潛力而被估值但盈利能力較弱的企業造成尤其沉重的打擊。

由於價格下跌，債券本身今年已遭受重大損失，主要債券指數正以史上最差年度表現為目標加速下滑。

截至週一，彭博美國綜合債券指數——主要包括美國國債、高評級公司債券和抵押貸款支持證券——今年已下跌12%。這是自1976年有記錄以來同期第二差表現，僅次於1984年2.9%的跌幅。

許多投資者和分析師仍認為債券市場最糟糕的時期可能已經過去，他們指出住房需求放緩和消費者信心暴跌是加息已開始發揮預期經濟降温作用的跡象。

不過，也有人警告稱，債券的糟糕表現甚至可能形成自身的負面勢頭。

“加息的最大風險或許是投資者決定拋售債券，“Federated Hermes高級固定收益投資組合經理唐納德·埃倫伯格表示，“如果投資者認為債券在對沖股票方面表現不佳且收益仍然微薄，我們可能會看到利率進一步飆升，因為華爾街交易商既沒有資產負債表能力，也沒有意願囤積無人問津的債券。”

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本文發表於2022年6月15日印刷版，標題為《國債收益率逼近3.5%》。