《華爾街日報》：《市場觀察：歐元區債券市場分裂風險引發投資者擔憂》

歐洲央行承諾從7月起結束資產購買並加息，這讓一些投資者感到不安。圖片來源：Alex Kraus/Bloomberg News在歐洲央行承諾從7月開始逐步結束資產購買並加息後，歐元區債券市場分裂的風險正成為投資者主要擔憂的問題。

歐洲央行將從本月末起停止根據量化寬鬆政策購買債券，僅對已持有到期債券的收益進行再投資。這將結束歐洲央行為意大利等債務水平較高的歐元區國家借貸成本提供的大部分緩衝。

歐洲央行為19個國家制定貨幣政策。加息可能會對各國借貸成本產生不成比例的影響，與德國等財政狀況較強的國家相比，負債較多的國家的債券收益率會進一步上升。

歐元區債券走勢已經顯示，甚至在利率開始上升之前，投資者就預期會出現更大的分裂，這可能會促使投資者質疑歐洲央行對抗這些走勢的意願。

“我們又回到了危險地帶，”盛寶銀行的宏觀分析主管Christopher Dembik在一份報告中表示。

“但現在還不是恐慌的時候。我們距離引發市場干預的水平還很遠。”

根據路孚特的數據，10年期意大利政府債券收益率週一達到4%，為2014年初以來的首次，高於上週四歐洲央行會議前的3.33%。

若此趨勢持續，投資者可能擔憂歐元區將重蹈十年前的債務危機覆轍——當時各國國債收益率差急劇擴大，引發歐元區解體的市場猜測。

近年來，歐洲央行通過量化寬鬆計劃中的債券購買有效控制了利差。市場預期該行將很快採取行動防止債券市場分化，維護金融穩定。

“市場顯然在倒逼政策出台，“TwentyFour資產管理公司投資組合經理Eoin Walsh向道瓊斯通訊社發表書面評論稱，“我們毫不懷疑（歐洲央行）會在必要時干預利差，但他們本該更果斷些，不過這很符合歐洲央行一貫作風。”

Walsh預計當10年期意大利國債與德國國債利差觸及300個基點時，歐洲央行將出手干預。根據Tradeweb數據，當前利差約為239個基點，仍有上行空間。

部分市場觀察人士曾期待歐洲央行在上週政策會議上就分化風險給出更明確指引。

“這項反分化工具是歐洲央行加速緊縮進程（必要時）的關鍵…可避免2012年主權債務危機重演，“盛寶銀行Dembik表示，同時承認設計此類工具具有複雜性。

歐洲央行上週聲明將確保貨幣政策有效傳導以避免市場分化，但未透露細節。該行持有1.7萬億歐元抗疫緊急購債計劃（PEPP）再投資資金，可靈活調配使用。

與此同時，歐洲央行宣佈將在7月加息25個基點，並可能在9月進行更大幅度加息，隨後幾個月還將繼續加息，以遏制飆升的通脹。

盛寶銀行的Dembik表示，歐洲央行別無選擇，只能在7月會議上提供有關反分裂機制的消息。

巴林投資研究所高級經濟學家Matteo Cominetta在一份報告中表示，到期PEPP債券的再投資政策賦予歐洲央行干預的靈活性，如果需要，可以引入新的工具。

他補充道，近年來，歐元區國家的債務管理機構利用有利的低利率環境發行了期限更長、利率更低的債務，從而既降低了平均融資成本，又降低了這些成本對利率上升的敏感性。

Cominetta表示，“可能會出現波動，尤其是在意大利明年春季大選等政治事件之後，“但他預計這些波動階段不會在明年演變成全面危機。

**聯繫作者：**Emese Bartha，郵箱：[email protected]