比特幣未來將受監管，其當前價值因此蒙上陰影——《華爾街日報》

比特幣的長期價值主張目前正面臨多方衝擊。

隨着比特幣價格較峯值下跌逾65%，此前熊市引發的關於其能否成為可靠長期價值儲存手段的爭論將持續發酵。當然，一枚比特幣仍價值超過2萬美元——而黃金等傳統儲備資產也經歷過自身的高峯與暴跌。但目前其價值主張仍基於一系列投機性賭注：比特幣將在未來週期中被證明是有效的價值儲存手段；它是能提供與股票等資產相當回報的風險資產；或者它最終會以重要且可持續的方式真正發揮作用。

然而這個週期令人擔憂的是，自上次熊市以來，比特幣和加密貨幣領域已發展良多，但崩盤仍在發生。此次下跌正值美國可能發起加密貨幣誕生以來最全面的監管推進之際。成為價值儲存手段的一個關鍵是被廣泛持有且持有人多樣化，從而降低受衝擊的脆弱性。但比特幣要實現這一目標仍需通過華盛頓這一關。

例如，通過税收優惠賬户和退休投資工具或許最能保障個人投資者的廣泛持有。雖然退休賬户持有比特幣具有可行性，但包括財政部長珍妮特·耶倫在內的多位重要人物已呼籲謹慎對待將比特幣作為普通投資者的退休選擇。耶倫表示通過立法解決該問題是合理的。

另一個長期零售持有的主要載體將是低成本交易所交易基金。儘管美國監管機構已批准採用比特幣期貨的ETF，但現貨市場比特幣ETF尚未獲批。美國證券交易委員會表示，將在7月6日前對持有比特幣的上市灰度比特幣信託基金轉型為ETF的申請作出決定。

在實用性方面，比特幣必須與穩定幣（旨在錨定美元等法幣價值的代幣）如USDC競爭，作為支付或價值交換的數字媒介。雖然穩定幣自身也面臨重大質疑，但未來的監管框架可能最終會賦予某些完全抵押型穩定幣合法地位。銀行——乃至美聯儲本身——可能開始定期發行和流通"數字美元"。

比特幣支持者認為，它還可以作為其他加密生態系統的抵押品和融資工具。但當加密世界其他領域出現波動時，比特幣也會被捲入漩渦。據數據提供商CoinGlass統計，從週一凌晨到週二凌晨，交易員抵押的逾4億美元比特幣頭寸被強制平倉。比特幣週一下跌15%之前，加密借貸平台Celsius Network於週日暫停提款。今年早些時候，由於交易員倉促應對TerraUSD穩定幣崩盤，比特幣價格暴跌。

經歷這些事件後，加密貨幣尤其是加密金融的進一步監管似乎不可避免。這使得當前任何對比特幣的押注，本質上都是在賭未來加密貨幣監管框架的最終形態。這不僅關乎比特幣本身（其作為商品的身份可能已相對明確），更涉及持有交易方式、以及誰能以何種條款提供加密金融服務。如今投資加密生態前，投資者必須首先思考：五年後加密貨幣的哪些方面仍能合法存在。

對於難以預估的回報而言，這藴含着巨大的政策風險。

比特幣的價值主張（當前交易價較峯值下跌超65%）完全取決於未來監管框架的形態。圖片來源：Milan Jaros/彭博新聞投稿請聯繫Telis Demos，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月15日印刷版，標題為《監管將決定比特幣的未來》。