憤怒的顧客預示着航空公司利潤向好——《華爾街日報》

對許多行業而言，螺旋式上升的通脹和憤怒的顧客長隊通常預示着利潤將受重創。但航空公司可能是個明顯的例外。

乘客們並不滿意：就在大部分疫情限制措施解除之際，全球數千架航班因航司在新冠危機期間過度裁員而遭取消或延誤，機票價格正急劇上漲。美國勞工部上週五的通脹報告顯示，5月美國機票價格同比上漲38%，助推整體消費者價格指數同比攀升8.6%，創下1981年12月以來最快增速。

然而在航空業，激怒消費者的因素往往對投資者有利——那些渴望彌補兩年虧損的投資者或許值得被原諒。

但當前需求是否強勁到足以讓航司在旅客面臨機場混亂時仍能盈利，還是僅能勉強轉嫁燃油成本上漲？畢竟經濟正在放緩，美國機場客流量仍比2019年同期低10%，達美航空和捷藍航空等公司更因人手短缺被迫大幅削減夏季航班計劃。

交易員往往在油價上漲時拋售航空股。儘管成本最終會轉嫁至票價，但更高的機票仍會抑制飛行需求。不過大宗商品價格上漲也可能由經濟上行推動，這種情況下成本、需求和利潤率能夠同步增長。

當前的油價上漲主要由供應端驅動，這通常預示着不利影響。然而對於後疫情時代的旅行需求，或許存在另一種可能性。

航空公司高管們報告稱需求激增，預訂週期正迴歸常態——這表明乘客不再依賴搶購臨期折扣機票。更值得注意的是，通脹數據顯示2022年機票價格持續攀升，而同期油價漲幅已趨於平穩。

與原油價格81%的驚人漲幅相比，5月機票價格38%的年增幅看似温和。但由於燃油成本僅佔航空公司總成本的25%-33%，最終結果可能是航司利潤率正在擴大。歷史數據顯示，類似規模的油價上漲通常僅推動美國機票價格平均上漲約10%。此外，機票價格通常需要三個月才能完全反映原油成本——2月原油已上漲57%——且未來可能進一步攀升。

事實上，華爾街分析師在連續數月下調預期後，已開始上調2022年航空業利潤率預測。道瓊斯美國航空公司指數表現優於預期，這個以強週期性著稱的行業僅下跌19%，同期標普500指數下跌21%，非必需消費品板塊下跌33%。

當然，消費者爆發的旅行熱情可能只是短期現象，到秋季或將消退。航空公司仍面臨經濟衰退風險，商務旅行復蘇存在諸多不確定性，疫情前的利潤率水平恐難重現。以當前估值來看，航空股並非真正處於價值窪地。

但多數跡象表明，下月公佈的第二季度業績可能再次遠超市場預期。儘管削減航班安排會引發負面新聞，但投資者甚至可能學會欣賞這種做法：通過阻止航空公司激進地部署夏季運力，人員短缺可能有助於在第三季度維持票價。

銷售機票這類商品化產品的弊端在於，取悦乘客對提高客户忠誠度作用有限。而好處則是，惹惱顧客也不會輕易失去他們。

由於人員短缺，捷藍航空被迫大幅削減夏季航班計劃。圖片來源：彭博社致信 喬恩·辛德魯，郵箱：[email protected]