歐洲央行準備新工具應對較弱經濟體借貸成本上升 - 《華爾街日報》

法蘭克福——歐洲央行表示將推出一項新工具，旨在保護較弱的歐元區經濟體免受加息導致的借貸成本上升影響，向投資者釋放信號表明該行將力挺區域內陷入困境的各國政府。

這一延遲數日才出台的舉措，凸顯了歐洲央行在效仿美聯儲加息以應對貨幣聯盟內創紀錄高通脹時所面臨的複雜任務。

與美聯儲不同，歐洲央行在加息時還需擔憂借貸成本上升將如何衝擊意大利、西班牙等負債累累的南歐脆弱經濟體。自上週歐洲央行公佈逐步加息計劃以來，南歐國家國債收益率漲幅遠超德國。

在市場壓力不斷加大的情況下，歐洲央行於週三緊急召開高層會議採取行動，此前意大利十年期國債收益率已攀升至4.2%，創2013年以來新高。

週三會議後發佈的聲明中，歐洲央行表示其團隊將正式啓動名為"反碎片化工具"的新機制（預計為新的債券購買計劃），以縮小區域內借貸成本差異，但未透露該工具的具體細節。

“這正是市場期待已久的關鍵表態！“日內瓦百達財富管理公司宏觀經濟研究主管弗雷德里克·杜克羅澤在推特上寫道，“具體細則至關重要，但如今看來7月20-21日的下次政策會議必將有所行動。”

更直接的是，歐洲央行表示將調整現有債券購買計劃中到期債務的再投資方向，重點支持歐元區較弱勢國家。摩根大通資產管理公司全球利率主管西莫斯·麥克戈蘭表示，這可能相當於今年額外購買約2000億歐元（約合2080億美元）債券，針對意大利等經濟困難國家。

麥克戈蘭表示：“這有一定幫助，但規模還不足以改變當前局勢。”

歐洲央行採取行動幾小時後，美聯儲預計將關鍵利率上調0.75個百分點，加速全球貨幣政策緊縮趨勢，導致各地借貸成本上升。

決定公佈後，意大利國債收益率保持低位，股市上漲。10年期德國基準國債與意大利國債收益率之差（衡量歐元區金融壓力的關鍵指標）收窄至2.13個百分點，低於週二的2.4個百分點。該利差近日曾升至2020年以來最高水平。歐元兑美元匯率早盤上漲近1%後回吐大部分漲幅，最終上漲0.1%。意大利主要股指富時MIB指數飆升3.2%。

歐洲央行的舉措可能引發該地區最大經濟體德國的新擔憂，該國官員長期擔心央行的越權行為。

在歐洲早期危機期間，由於德國對債券購買合法性的擔憂，歐洲央行最初抵制了支持南歐國家政府的市場壓力，但隨着壓力加劇最終改變方向，推出了新的債券購買工具。

鑑於借貸成本上升和經濟增長乏力，市場有時會懷疑這些國家的償債能力——這種擔憂在2010年開始的歐元區債務危機期間達到頂峯，當時投資者拋售負債累累的歐元區成員國債券，迫使歐元區其他政府出手紓困，歐洲央行也不得不作為最後手段介入購買債券。

南歐國家借貸成本近日飆升，反映出市場擔憂該地區政府在經濟放緩之際可能難以履行償債義務。這喚起了人們對歐元區債務危機的記憶。

歐洲央行週三召開緊急會議討論市場狀況。圖片來源：WOLFGANG RATTAY/REUTERS“歐洲央行和意大利是病態共生的關係，”意大利佛羅倫薩歐洲大學學院金融學教授索尼·卡普爾表示。他説，沒有歐洲央行的支持，意大利無法自立，而如果歐洲央行對意大利產生懷疑，就有可能摧毀歐元區及其自身。

卡普爾稱，自歐元區債務危機以來的幾年裏，各國政府尚未完全解決貨幣聯盟設計中的缺陷，這使得歐洲央行成為唯一能夠迅速介入支持較弱成員國的機構。

一些分析師還擔心，歐洲央行週三的行動可能不足以安撫市場。他們表示，該行分佈在從立陶宛到葡萄牙等國的25位利率制定者可能仍難以就新債券購買工具的設計達成一致。這將與過去的類似情況相呼應，包括疫情初期，歐洲央行恢復市場信心的努力未能奏效，該行被迫制定一個更雄心勃勃的計劃。

“無法保證他們在7月的下一次政策會議上就此類工具達成共識，因此在新工具到位之前，我們可能會看到利差進一步擴大，”資本經濟的經濟學家傑克·艾倫-雷諾茲表示。

高通脹給歐洲央行帶來了兩難境地。過去當它推出大規模債券購買計劃時，歐元區的通脹率很低。而現在，通脹率大約是歐洲央行2%目標利率的四倍。這意味着歐洲央行將同時向相反方向推動借貸成本，推高短期利率的同時壓低長期債券收益率。

“政策制定者可能不得不在基於通脹前景保持貨幣政策過於寬鬆，和為維持債務可持續性而過度收緊政策之間做出選擇，”艾倫-雷諾茲先生説。

**聯繫作者：**湯姆·費爾利斯，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月16日的印刷版，標題為《歐洲央行幫助較弱經濟體應對借貸成本》。