央行決策或令油氣漲勢受阻——《華爾街日報》

幾乎每天都有警告稱，石油和液化天然氣供應將持續短缺，價格將上漲。投資者不應忘記硬幣的另一面：激進的貨幣緊縮政策正對需求構成新興威脅。

國際能源署週三發佈的最新石油報告預測，主要在新興市場，經濟增長將在明年造成每日50萬桶的原油缺口。過去一年中，燃料需求的復甦速度超過了緩慢增長的產量水平。目前沒有快速增產的方法。多年來生產商一直在削減鑽探——在美國是為了提高利潤，在歐洲則是為了開始脱碳。

石油輸出國組織（OPEC）的關鍵成員沙特阿拉伯和阿拉伯聯合酋長國本可以立即增加石油供應，但一直猶豫不決。國際能源署預測，2022年非OPEC產油國將每日增產略低於200萬桶，2023年將再增產近同樣數量，但它表示，包括該組織盟友在內的OPEC+總產量可能會下降，部分原因是俄羅斯出口下降。需要新的液化設施來增加全球液化天然氣供應。所有這些都導致了持續的短缺，推高了基準價格。

但如果央行官員在控制通脹的熱情中過度加息，情況可能會迅速改變。

高價格增加了生產商的利潤，但也擠壓了公民的生活，並造成了困擾央行官員的通脹。美聯儲週三將基準利率上調0.75個百分點，為央行對抗通脹的鬥爭定下了好鬥的基調。英國央行週四將其基準利率上調了0.25個百分點。

理論上，央行官員只關注抑制所謂的核心通脹（不包括食品和能源價格）。但貨幣政策並非精密科學，當燃料價格上漲推高整體通脹數據時，決策者需要鋼鐵般的意志才能按兵不動。鑑於全球債務水平高企，激進加息可能引發經濟衰退。若由此削弱了足夠的油氣需求，或將終結這輪漲勢。

高燃料價格還可能因用户轉向替代能源或減少用量而受到抑制——即所謂的需求破壞。高價已迫使部分歐洲工廠停產，對其他企業而言，轉用替代燃料或投資節能設備的成本開始變得划算。能源轉換還能提升油氣進口國的能源安全，這已成為俄烏戰爭爆發後的新興優先事項。

對消費者而言，每加侖逾5美元的汽油價格增強了電動汽車的吸引力。安裝高效窗户、房屋隔熱系統及現代暖通設備的回本週期顯著縮短。每項微小改變僅能削減少量需求，但積少成多將產生巨大影響，正如1970年代石油危機後美國汽車能效標準帶來的變革。

上一輪大宗商品超級週期由中國近乎無限的需求驅動，當時其經濟正以驚人速度增長建設，但如今中國政府正調低增長目標。其他新興經濟體仍有較大發展空間，但短期內將受美國加息拖累。新冠疫情仍是可能衝擊復甦的變數，尤其在疫苗免疫力減弱的情況下。

目前全球面臨石油和液化天然氣的短缺。需求增長無疑會進一步推高價格，但實現這一需求所需的持續經濟復甦似乎比以往任何時候都更加不確定。

高昂的汽油價格可能促使消費者轉向電動汽車，從而削弱燃料需求。圖片來源：patrick t. fallon/法新社/蓋蒂圖片社致信 Rochelle Toplensky，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月17日的印刷版，標題為《抑制價格可能損害能源反彈》。