投資者押注華爾街最大交易之一將平倉 - 《華爾街日報》

日元的快速貶值成為今年華爾街最大規模押注之一的核心。如今，一羣逆向投資者正反其道而行，預期日元將出現重大逆轉。

今年以來，日元對美元已貶值超16%，週三更跌至20年低點。

推動日元走低的主因是：當全球主要央行紛紛激進加息以對抗通脹時，日本央行卻按兵不動。投資者押注不斷上升的通脹將迫使日本央行出手。日元疲軟預計將推高這個能源進口國的國內物價，給消費者和政策制定者帶來壓力。

宏觀對沖基金Sibilla Capital的首席投資官Lorenzo Di Mattia表示：“所有央行都在轉向鷹派，除了日本央行。它很可能也不得不調整政策。日元如此大幅下跌，會加劇通脹。”

在債券市場上被稱為"寡婦製造者交易"的做空日本央行操作，數十年來讓投資者損失慘重，因日本央行一直堅決維持極度寬鬆的政策。但一些人認為這次情況不同。

自20世紀90年代以來，日本經濟一直停滯不前，增長和通脹持續低迷。至少在物價方面，已出現變化跡象。日本最新公佈的消費者價格數據顯示，4月份同比上漲2.5%，為1991年以來最快增速。

日本的通脹率仍遠低於美國和歐元區，後兩者分別為8.6%和8.1%。但這一上漲標誌着日本央行的一大轉變，因為自近十年前設定2%的通脹目標以來，該行一直未能實現這一目標。

今年以來，日元對美元已貶值逾16%。圖片來源：kimimasa mayama/Shutterstock日本央行行長黑田東彥在5月底的國會證詞和本月的一些演講中表示，儘管近期物價上漲，日本可能會繼續實施超寬鬆貨幣政策。週五將迎來一大考驗，日本央行政策委員會將在為期兩天的會議後公佈最新貨幣政策決定。

日本債券市場本週出現不穩定跡象。日本央行購買了數萬億日元的政府債券，以保持借貸成本穩定，這是其收益率曲線控制政策的一部分。該政策通常將10年期政府債券收益率控制在0.25%以下。根據Tullett Prebon的數據，該收益率突破了這一上限，週一收於0.255%，週二和週三收於0.256%。

“我認為最終會突破，我不認為他們能守住。我們的策略是押注他們最終不得不轉向不同的政策，”Legal & General Investment Management多資產基金主管John Roe表示。他買入了日元並做空日本政府債券，這兩筆交易將在日本央行加息時獲利。

管理着約5億美元資金的倫敦和新加坡投資公司Caygan Capital本月開始做空日本國債期貨。該公司創始人中川成久表示，該基金認為日本央行已實現通脹上升和工資增長加速的政策目標，將放棄收益率曲線控制政策。

對沖基金正在退出利差交易——這種流行策略是投資者借入日元等低收益貨幣，投資於美元或高收益債券等預期回報更高的資產。如果日元突然走強，這些交易可能會被抹去。根據商品期貨交易委員會的數據，4月中旬槓桿基金的日元淨空頭頭寸達到五個月來的最高水平，但隨後在5月和6月有所緩解。

佛羅里達州棕櫚灘全球宏觀對沖基金Sonya Capital的負責人安娜·雷切娃表示：“日元已經與發達市場利率脱鈎，這對我來説表明我們將進入一個不同的交易機制，日元可能會表現更好。”

雷切娃女士表示，她越來越接近做多日元和做空美元的時刻。

城堡證券債券交易員安東尼·克羅寧表示：“現在很容易借到便宜的資金，但人們敏鋭地意識到，這種情況可能會迅速消失。”

日本央行的意外舉動可能會引發全球市場的劇烈動盪。20世紀90年代和2008年金融危機期間，日元對大多數貨幣大幅走強，利差交易的平倉曾攪動全球市場。

康涅狄格州格林威治市資產管理規模達20億美元的One River Asset Management公司全球宏觀策略主管兼波動率策略聯席主管蔡斯·穆勒，自去年年底以來一直利用期權進行日元對美元、澳元和加元的套利交易。他在日元匯率約115時入場，並在其攀升至133的過程中靈活進出，期間公司持續獲利。

不過上週他已平掉大部分頭寸，且短期內不打算重新建倉。穆勒現在轉而通過期權做空美元、做多日元。

“當前地平線上風險因素足夠多，現在採取更謹慎的態度是明智的，“穆勒表示。他提到日本國內政治壓力正迫使央行採取行動。除加息外，另一種選擇可能是直接干預外匯市場以支撐日元。

“套利交易存在重大風險，“他補充道，“如果日本央行真的轉向，我認為轉向可能會非常迅速且劇烈。”

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本文發表於2022年6月17日印刷版，標題為《日本央行維持低利率政策》