美聯儲報告稱利率遠低於學術公式建議水平——華爾街日報

根據美聯儲週五發佈的一份報告，幾個用於指導在當前經濟條件下應設定何種利率的簡單數學公式顯示，高通脹將要求美聯儲今年將利率設定在4%至7%之間。

美聯儲會參考此類政策制定規則，但在設定利率時不會無條件遵循，因為這些規則僅考慮了一小部分經濟數據，且未計入央行在利率接近於零的經濟低迷時期刺激增長的困難。

這些公式可能強化一種看法，即美聯儲在對抗高通脹時正感受到更緊迫的壓力，需要更激進地加息。

美聯儲本週將其基準利率上調了0.75個百分點，至1.5%至1.75%的區間，這一加息幅度大於兩週前大多數官員表示預期的0.5個百分點。在政策會議上，所有18位官員都預計到12月利率需要升至3%，大多數人預計明年利率需要升至3.75%。

美聯儲偏好的通脹指標——個人消費支出價格指數在4月份同比上漲6.3%，接近40年來的高點。

由於通脹率遠高於美聯儲2%的目標且經濟增長強勁，根據美聯儲提交給國會的半年度貨幣政策報告，幾個簡單的貨幣政策規則"要求大幅提高聯邦基金利率的目標區間"。

美聯儲青睞的通脹指標4月份同比上升6.3%，接近40年來的高點。圖片來源：CHRIS WATTIE/REUTERS然而，這些相同的政策規則要求美聯儲在2020年疫情引發的經濟衰退期間將基準利率設定在強勁負值水平，但美聯儲無法將利率下調至如此低的水平。因此，美聯儲使用了其他工具，包括資產購買和口頭承諾在更長時間內保持低利率，以提供額外的刺激。

這些規則，包括斯坦福大學教授約翰·泰勒在20世紀90年代初提出的一項規則，相對容易使用，並規定了少數經濟數據點與短期利率設定之間的緊密關係。美聯儲官員表示，他們經常使用這些規則來指導貨幣政策的管理，但也警告不要過度依賴。

報告稱，當利率被固定在接近於零的水平時，提供傳統刺激措施的困難可能會導致像目前這樣的情況，即利率仍遠低於政策規則規定的水平，特別是考慮到經濟和勞動力市場的急劇轉變。

報告稱，“簡單政策規則的有效性在特殊經濟環境下可能受限”，比如當前的情況。

泰勒先生最初研究制定這些規則時也提出了類似的觀察結果，他指出貨幣政策有時必須應對需要“不僅僅是簡單政策規則作為指導”的經濟事件。

總體而言，要求最高利率的規則假設當前大部分通脹（不包括食品和能源價格）源於更強勁的潛在需求，而非可能消退的特殊衝擊。那些採用前瞻性預測、假設通脹率稍低的規則則建議利率接近4%。這些規則既未考慮借貸成本可能因市場對近期加息預期已有所上升，也未計入美聯儲當前正在縮減其8.9萬億美元資產組合的努力。

美聯儲官員正以1980年代以來最快的速度加息，旨在迅速撤除刺激措施，隨後將借貸成本提升至有意放緩經濟增長率的水平。官員們暗示這可能導致未來幾年失業率上升，從而加大經濟衰退風險。

政策制定者特別關注確保高通脹不會導致家庭和企業預期未來幾年價格漲幅持續高企。經濟學家認為這種通脹預期會自我實現，在實際價格形成中起關鍵作用。

雖然市場衡量的通脹預期指標近月已停止上升，但上週一項調查顯示消費者長期通脹預期已攀升至14年來最高點。

美聯儲表示，其編制的綜合多種衡量指標的通脹預期指數今年"小幅上升，目前處於過去20年區間的高位"。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在週三的新聞發佈會上稱，近期一份顯示通脹預期上升的報告"相當引人注目"。他補充説，美聯儲自身的指數"在長期保持平穩後有所上升，因此我們正在關注這一情況，並認為這是我們需要認真對待的事情。"

另外，紐約聯儲維護的一個經濟模型預測，經濟放緩速度可能比之前預期的更快，達到與明年經濟衰退一致的水平。該模型（並非官方銀行預測）預計第四季度經濟同比增長將收縮0.6%，並預測明年年底還將再收縮0.5%。

根據該模型，所謂的軟着陸（即未來兩年半內國內生產總值年增長率放緩但仍保持正值）的概率僅為10%。與此同時，模型估計硬着陸（即未來兩年半內至少有一個季度GDP年增長率低於1%）的概率約為80%。

致信 尼克·蒂米拉奧斯，郵箱：[email protected]