安永拆分計劃將為合夥人帶來意外之財 - 《華爾街日報》

根據公司內部文件和知情人士透露，安永(Ernst & Young)計劃分拆其審計與諮詢業務，這將使數千名合夥人獲得數百萬美元的分紅，該計劃依賴於對增長前景的樂觀假設來證明這筆交易的合理性。

該計劃將把公司負責審計亞馬遜(Amazon.com)等企業的會計師團隊與增長更快的諮詢業務分離，後者為企業提供税務、交易和技術等方面的建議。

內部文件顯示，安永認為兩家公司獨立運營後都能實現更快增長並提高盈利能力。這家擁有31.2萬名員工的巨頭企業最早可能在明年年底完成拆分。

關於安永這一代號為"珠峯計劃"的拆分方案，本文基於5月分發給高管層的內部文件（已由《華爾街日報》審閲）及知情人士的敍述。

知情人士稱，根據5月版內部提案，諮詢業務將通過上市出售約15%股份（估值超100億美元），同時借款170億美元。現有合夥人將持有約70%股份，15%預留作員工股權激勵。

諮詢公司通過IPO募集和借貸的大部分資金將用於償付審計業務合夥人，後者將繼續從事傳統但增長較慢的財務報表審核業務。

根據該計劃，這些合夥人通常將獲得相當於其年薪兩到四倍的現金支付。對於平均年收入約85萬至90萬美元的美國和英國合夥人來説，這通常意味着約200萬美元或更多的意外之財。公司最高級別的合夥人可能會獲得更多。

加入諮詢業務的合夥人將獲得新上市公司價值通常為其年收入七到九倍的股份，分五年支付。該業務將與從國際商業機器公司到埃森哲公司等主要諮詢公司競爭，以及其他已經建立自己諮詢業務的會計師事務所。

早期的交易提案中，高級合夥人獲得的意外之財是其薪酬的更大倍數，而初級合夥人則較少。隨着計劃的演變，高級合夥人的意外之財規模已經減少。由於自5月份公佈數據以來市場下跌，安永約13,000名合夥人的平均預期支付價值已經縮減。

安永考慮分拆的決定是在監管機構加大對審計公司解決其業務中利益衝突的壓力之際做出的。許多國家的監管機構擔心，這些公司出售的諮詢服務可能會削弱其對上市公司財務進行獨立審計的能力。審計師由他們審計的公司支付費用，並且必須遵守嚴格的規則，限制他們可以向誰出售諮詢服務。

安永正面臨一系列與其審計客户涉嫌欺詐和失職相關的調查與訴訟。由於困境導致大客户流失，公司高層打破行業傳統，公開表示審計師應在發現不當行為中發揮更大作用。

安永為其審計質量辯護，並稱這些問題不影響其分拆決策。

“珠峯計劃"於去年11月啓動，當時安永全球董事長兼首席執行官狄思博決定重啓公司分拆討論。這與他此前推動整體增長的"NextWave"戰略背道而馳。

安永內部文件稱：“我們必須果斷行動…掌控業務命運，而非讓外部力量左右。”

安永全球董事長兼首席執行官狄思博於去年11月決定重啓公司分拆討論。圖片來源：Kyle Grillot/彭博新聞今年2月，隨着安永聘請高盛集團和摩根大通的銀行家及外部律所擔任交易顧問，“珠峯計劃"加速推進。至5月，初步可行性研究已傾向支持IPO方案。

安永文件指出：“各業務板塊表現強勁，但現有障礙阻礙我們釋放全部潛力。“文件補充稱，當前架構的弊端包括"因獨立性限制導致審計與非審計業務增長雙雙受限”。

5月17日至18日，狄思博先生與安永其他全球高管在倫敦會面，與數家主要成員所負責人及高盛、摩根大通的銀行家商討分拆事宜。這場為期兩天的"珠峯計劃"峯會在泰晤士河畔碎片大廈附近的安永英國總部舉行，首日晚間還安排了18:30的晚宴。

自上月分拆計劃消息泄露後，安永開始緊急籌備正式方案的公開聲明。公司目標是在7月4日假期前原則上做出"推進或終止"的決定。

若安永決定推進該計劃，需説服其全球約140個國家中多數地區的合夥人。今夏高管團隊將舉行路演推介方案，投票計劃在今年秋季至2023年1月間進行。分拆及IPO暫定於2023年底，較原計劃的2023年6月有所推遲。

分拆方案的具體細節仍在由安永領導層制定。根據4月底的方案，新諮詢公司將獲得安永本財年425億美元預期收入的約60%，審計業務合夥制企業將獲得約40%。

根據"珠峯計劃”，審計主體命名為AssureCo，標語為"信任與透明”；諮詢業務命名為NewCo，使命是"諮詢、轉型、運營”。AssureCo很可能保留安永名稱，其約三分之二收入將來自審計業務。

安永認為解除監管限制後兩家公司都能有更好表現。一份內部文件稱：“現在正是兩項業務躍升至新增長曲線的時機。”

例如，可以限制諮詢公司與科技公司結盟銷售合規及其他服務。這些多年期外包合同是諮詢公司的重要目標市場。

安永考慮分拆的決定出台之際，監管機構正加大對審計公司的壓力。照片：菲利普·托斯卡諾/祖馬新聞社安永長期以來一直是科技初創企業和硅谷巨頭的首選審計機構。該公司審計谷歌母公司Alphabet Inc、亞馬遜、Salesforce Inc和Workday Inc。這大大限制了它可以合作的領先科技公司的數量。

在為其可能的分拆辯護時，安永引用了埃森哲公司的成功，該公司在20多年前與審計公司安達信發生激烈爭執後分拆。安達信在安然公司審計失敗的重壓下不久就倒閉了。

根據FactSet的數據，埃森哲現在的市值約為1750億美元，而2001年首次公開募股時為60億美元。在安達信的分拆中，諮詢顧問在與審計師激烈鬥爭後離開了公司。在安永的計劃中，諮詢顧問將有效地支付審計師費用，讓他們離開。

安永預計，其諮詢業務的利潤率將在一年內增長几個百分點至16%左右，部分原因是削減成本。該公司還預計在前三年每年將收入提高15%至20%。這很可能需要通過內部增長來實現，因為諮詢公司的債務水平可能使其難以資助大型收購。諮詢顧問們也可能需要建立一個新的品牌。

該事務所認為，審計師可以利用其獨立且無利益衝突的地位，在爭取對現有審計師不滿意的公司時獲得優勢。

批評者表示，拆分將削弱審計公司的實力，使其容易受到訴訟的影響。他們認為，合夥人將獲得意外之財，而許多員工只會面臨拆分的動盪。他們還提到，要在數十個國家的合夥人中獲得交易批准存在困難，這些國家的公司與EY有聯繫，但都是獨立實體。

對於Di Sibio先生來説，這筆交易可能意味着數千萬美元的收益，並有機會繼續留在諮詢業務中，該業務沒有固定的退休年齡。Di Sibio先生將在3月年滿60歲，這是EY的退休年齡。其他幾位EY高管也接近60歲，包括總部位於倫敦的全球業務支持管理合夥人Steve Krouskos。

批評者表示，訴訟和解和監管罰款對規模較小的以審計為主的EY的影響可能比對規模較大的實體更大。該公司不同意這一觀點。

EY是中國瑞幸咖啡的審計機構。圖片來源：Ng Han Guan/Associated Press無論如何，該公司因一系列失敗的審計而遭受了聲譽損害。EY的德國分支機構因其對德國金融科技公司Wirecard AG的審計而被起訴，該公司在2020年申請破產，此前表示19億歐元（約20億美元）的資產可能從未存在。在英國，EY面臨醫院運營商NMC Health PLC的管理人提出的27億美元索賠，該公司在2020年發現數十億美元未披露債務後申請破產。EY還是中國瑞幸咖啡的審計機構，該公司涉嫌使用虛假訂單誇大銷售額。

醜聞讓安永付出了代價。德國商業銀行和德意志銀行的資產管理子公司因Wirecard破產蒙受損失後，均以利益衝突為由解除了與安永的審計合作。

安永表示堅持其審計工作並擁有高質量標準。知情人士稱，潛在分拆決策中未考慮審計失職指控責任因素，且以審計為主體的新公司將具備應對訴訟的財務能力。

問題曝光後，安永全球董事長迪西比奧致信客户，主張審計師應在發現舞弊行為中發揮更大作用，這挑戰了會計行業"審計非為追查不當行為"的傳統立場。

安永還需協調各國合夥人投票，避免成員所對發展路徑公開分歧。內部文件稱：“必須達成共識並同步行動，這將是個備受公眾關注的過程。”

聯繫記者Jean Eaglesham請致信[email protected]，Ken Brown請致信[email protected]

本文發表於2022年6月21日印刷版，標題為《安永分拆計劃將帶來合夥人鉅額收益》。