股市歷來在美聯儲放鬆政策前不會觸底——《華爾街日報》

又一週股市的劇烈震盪讓許多投資者不禁思考市場還會跌多久。

如果歷史可以作為參考，那麼這次拋售可能仍處於早期階段。

投資者常常將市場暴跌歸咎於美聯儲。但事實證明，美聯儲往往也參與了市場的逆轉。高盛集團全球市場策略師Vickie Chang的研究顯示，自1950年以來，標普500指數曾有17次下跌至少15%。在這17次中，有11次股市觸底時間恰好發生在美聯儲再次轉向寬鬆貨幣政策之際。

達到這一轉折點可能是個痛苦的過程。2022年迄今標普500指數已下跌23%，創下1932年以來最差年度開局。該指數上週下跌5.8%，創下2020年3月疫情引發拋售以來的最大單週跌幅。

而美聯儲的行動才剛開始。在週三批准了1994年以來最大幅度的加息後，美聯儲暗示今年還將多次加息以抑制通脹。

貨幣政策收緊，加上通脹處於40年高位，讓許多投資者擔心經濟可能陷入衰退。最近幾周零售銷售、消費者信心、住宅建設和工廠活動數據都顯示出明顯疲軟。雖然目前企業盈利強勁，但分析師預計下半年盈利將面臨壓力。FactSet的數據顯示，標普500指數成份股公司中有417家在公佈第一季度業績時提到了通脹，數量為2010年以來最多。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週三出現在紐約證券交易所屏幕上，當時央行暗示今年還將多次加息。圖片來源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS未來一週，投資者將通過分析成屋銷售、消費者信心指數和新屋銷售等數據來研判經濟走勢。美國市場因六月節紀念日週一休市。

“我認為市場下跌速度不會持續保持當前節奏，但要判斷我們是否正在接近底部——這真的很難下定論，”CIBC美國私人財富管理公司首席投資官戴維·多納伯迪安表示。

多納伯迪安稱，他已建議客户不要試圖“抄底”，即不要抱着市場即將反彈的預期逢低買入股票。他表示，即使經歷了慘烈拋售，股價看起來仍不便宜。他補充説，盈利預測對未來仍顯得過於樂觀。

根據FactSet數據，標普500指數未來12個月預期市盈率為15.4倍，略低於其15.7倍的15年平均水平。FactSet顯示，分析師目前仍預計標普500成分股第三和第四季度盈利將實現兩位數百分比增長。

紐約證券交易所。緊縮的貨幣政策與高通脹讓許多投資者擔憂經濟衰退。照片：Yuki Iwamura/法新社/蓋蒂圖片社其他投資者表示，他們仍對美聯儲可能被迫採取更激進措施的可能性保持警惕，以防政策制定者再次被意外的高通脹數據震驚。本月早些時候公佈的密歇根大學消費者信心調查顯示，家庭預計五年後通脹率將達到3.3%，高於5月份的3%。這是自1月份以來的首次上升。另外，美國勞工部的消費者價格指數5月份同比上漲8.6%，為1981年以來的最快增速。

“我們的感覺是，如果下一個通脹數據再次非常高，美聯儲可能會[加息]更加激進，”Syz銀行首席投資官Charles-Henry Monchau在電子郵件評論中表示。他補充説，這可能會對股票等風險資產造成進一步壓力。

當美聯儲今年再次開始加息時，它表示希望實現軟着陸，即通過放緩經濟來抑制通脹，但又不至於引發衰退。

最近幾周，許多投資者和分析師對美聯儲能否實現這一目標越來越悲觀。數據已經顯示出經濟活動降温的跡象。許多分析師表示，隨着加息進一步增加消費者和企業的借貸成本，很難想象美聯儲能夠避免經濟下滑。

摩根大通資產管理公司首席全球策略師大衞·凱利週三在記者電話會議上表示：“美聯儲的行動’增加了今年或明年初開始衰退的風險，坦率地説也增加了他們無法長期維持加息的可能性’。”

“如果在一年內我們召開會議時美聯儲正在考慮降息，我也不會感到驚訝，“他補充道。

不出所料，股市在經濟衰退期間通常表現不佳。根據德意志銀行的研究，自1946年以來，標普500指數在經濟衰退期間平均下跌24%。

“如果我們沒有陷入衰退，我們也正在接近極端區域，“德意志銀行策略師吉姆·裏德在一份報告中寫道。

高盛分析指出，對投資者來説的一線希望是，當美聯儲開始轉向寬鬆貨幣政策時，市場歷來會迅速做出積極反應——尤其是如果市場下跌的主要原因與央行政策相關。

沒有人能確定的是美聯儲究竟何時會轉向，以及在此期間經濟可能會承受多大壓力。

“我預計今年夏天市場將非常動盪，“Laffer Tengler Investments首席投資官南希·滕格勒表示。

聯繫作者Akane Otani，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月21日印刷版，標題為《股市往往要到美聯儲轉回寬鬆政策時才會觸底》。