默克收購案將考驗監管機構的決心 - 《華爾街日報》

收購Seagen將有助於補充默克的研發管線，因為Keytruda藥物將在本十年末失去專利保護。圖片來源：Brendan McDermid/REUTERS對於參加為期兩天的加強制藥行業反壟斷執法監管研討會的人來説，傳達的信息再明確不過了：大型併購無需嚴格審查就能通過的日子已經結束了。

然後，幾乎像是為反壟斷官員提供一個測試案例一樣，兩天後《華爾街日報》報道稱，總部位於新澤西州的默克 公司正考慮收購西雅圖地區的生物技術公司Seagen，該公司目前市值略高於300億美元。報道指出，可能還有其他競購者，而且鑑於監管挑戰的風險增加，完成交易"可能會很棘手"。

很少有投資者會認為這筆交易缺乏戰略意義。兩家公司已經在乳腺癌領域展開合作，收購Seagen將有助於補充默克的研發管線，因為其170億美元的重磅藥物Keytruda將在本十年末失去專利保護。

在舊的聯邦貿易委員會（FTC）領導下，這樣的交易很可能會通過，或許只需要剝離一些重疊的產品。但FTC主席莉娜·汗（Lina Khan）和司法部反壟斷主管喬納森·坎特（Jonathan Kanter）都表示將採取更嚴格的態度，他們迫切希望向醫療保健行業明確這一點。

這背後有兩個關鍵原因。監管機構認為，醫療健康領域過度整合既抑制了創新，又推高了藥品價格。布萊根婦女醫院最新研究顯示，新藥中位數價格已從2008年的約2000美元飆升至2021年的18萬美元，使得美國處方藥年支出突破5000億美元。

美國聯邦貿易委員會（FTC）委員麗貝卡·凱莉·斯勞特在上週由FTC與司法部聯合舉辦的活動中表示：“當併購削弱醫藥市場競爭時，就會導致價格上漲，這可能對患者造成毀滅性影響。”

默克與西雅圖基因的潛在合併將為監管者帶來棘手難題。默克在腫瘤學領域舉足輕重，但在抗體藥物偶聯物（ADC）這一新興抗癌療法領域並非主要參與者。而西雅圖基因正是該領域的先驅，擁有三款獲批藥物和近20億美元的總收入，兩家公司可能形成優勢互補。

但奧本海默醫療策略師賈裏德·霍爾茲指出，這筆交易將增強默克"在該領域的統治力，實質上迫使"醫療機構使用其藥物治療癌症患者。全程參與反壟斷研討會的貝倫貝格生物科技分析師舒志強認為交易最終可能流產。舒先生特別提到西雅圖基因的膀胱癌藥物Padcev（預計今年銷售額超4億美元）可能受到FTC重點審查——該藥目前正與默克的Keytruda開展聯合用藥研究。若完成收購，默克將同時掌控兩種藥物，議價能力將大幅提升。他預測兩家公司更可能延續現有合作模式。

Seagen董事會可能決定無論如何都要碰碰運氣。Phalanx投資合夥公司管理合夥人David Maris表示，由於首席執行官兼聯合創始人Clay Siegall上月因家暴被捕並起訴後辭職，高層空缺可能給董事會帶來了出售壓力。

這意味着聯邦貿易委員會可能不得不比監管機構預期更早地將其想法付諸實踐。

刊登於2022年6月23日印刷版，標題為《默克交易將考驗膽量漸長的監管機構》。