凱洛格分拆引發對食品包裝業巨頭的關注 - 《華爾街日報》

家樂氏公司分拆穀物和植物基食品業務的計劃，再次引發了美國食品行業對企業拆分的關注。

金寶湯公司、 通用磨坊等食品製造商多年來通過收購新興的、符合趨勢的產品，並進軍寵物食品等其他超市品類，不斷擴大品牌矩陣。分析師表示，這些收購為食品公司帶來了新的增長，而支撐企業起家的傳統品牌在某些情況下卻停滯不前或萎縮，拖累了整體業務。

在新冠疫情之前，隨着消費者轉向更新鮮、更方便或看似更健康的選擇，湯品、穀物等傳統主食的銷售陷入困境。雖然居家令和遠程辦公政策曾讓消費者重新青睞懷舊食品，但如今美國消費者已迴歸疫情前的生活方式，這給食品公司維持增長帶來了挑戰。

股票分析師和交易顧問表示，在食品製造商應對成本上升和經濟不確定性之際，效仿家樂氏進行業務拆分可能對部分企業有利。

“巨頭企業很難靈活轉型，“芝加哥戰略諮詢公司Axiom Consulting Partners的業務轉型主管亞倫·索倫森表示，該公司為企業交易提供諮詢服務。

近一個世紀以來，美國食品製造商的戰略一直是通過收購實現增長，讓傳統品牌獲得規模優勢。Dealogic數據顯示，自2010年以來，美國食品飲料行業已完成近3000筆收購，交易總額達5350億美元。

消費品公司聯合利華（生產多芬香皂、Ben & Jerry’s冰淇淋等產品）已面臨重新評估業務運營的壓力，分析師認為其龐雜的業務組合是該公司在疫情期間表現不佳的原因之一。聯合利華表示今年初已開始全面改革運營。

7月，激進投資者納爾遜·佩爾茨將加入聯合利華董事會，分析師預計此舉將加速公司變革。《華爾街日報》報道稱聯合利華近期不會進行重大收購或出售。

高管們表示，通過併購實現增長使食品公司能夠加強與零售商的關係，提高採購能力，有助於降低成本並創造擴張機會。食品製造商依靠成熟但增長緩慢的品牌產生的現金，重新投資於收購或業務中增長較快的部分。

生產麥片等產品的家樂氏預計，拆分將幫助其業務變得更加靈活。圖片來源：Tiffany Hagler-Geard/彭博新聞社以Cheerios麥片聞名的通用磨坊還銷售Progresso湯品並經營寵物食品業務。寵物食品幾年前已成為瑪氏公司（M&M’s巧克力、糖果條和口香糖製造商）最大業務部門，瑪氏本週宣佈其寵物護理業務負責人將出任公司下一任首席執行官。金寶湯目前約半數收入來自零食業務。

2018年，金寶湯公司通過收購Snyder’s-Lance椒鹽捲餅和薯片業務實現轉型，將其與旗下Pepperidge Farm餅乾和Goldfish餅乾業務整合。激進投資機構Third Point LLC曾施壓金寶湯分拆業務，認為專注化運營更能吸引投資者。金寶湯出售了規模較小的國際業務和生鮮食品業務，但管理層抵制更大規模拆分，警告此舉成本高昂且風險巨大。

此後分析師持續質疑金寶湯是否應剝離拖累業績的業務或品牌。

“我們的目標不是’通過持續收縮來實現卓越’“金寶湯首席執行官馬克·克勞斯在12月投資者日回應分析師關於潛在資產剝離的提問時表示。克勞斯堅稱零食品牌可提升，且湯品業務正贏得年輕消費者青睞。

疫情爆發前的九個財年中，金寶湯美國湯品銷售額有八年下滑。但2019年秋季增加投資後，本土湯品業務開始顯現改善跡象。

金寶湯表示，截至5月1日的13周內，全美湯品消費量較三年前增長14%。

艾克索姆公司的索倫森指出，年銷售額450億美元的私營企業瑪氏可能是分拆的合適案例。瑪氏2008年通過230億美元收購箭牌獲得的傳統口香糖業務已持續多年低迷。

與此同時，瑪氏公司將目光轉向了寵物家養領域，收購了寵物零食和獸醫公司。今年1月，瑪氏收購了寵物食品銷售商NomNomNow Inc.。

瑪氏公司未立即置評。

對於通用磨坊和坎貝爾湯料等其他食品公司，索倫森先生表示，拆分可能會因失去大規模採購力、共享軟件系統和其他功能的優勢而削弱盈利能力。

銷售穀物、湯料、餅乾麪糰和狗糧等多種產品的通用磨坊，與四年前相比，其超過15%的銷售額生成方式已經改變。這一切始於2018年以80億美元收購藍水牛狗糧的交易，該公司還出售了一些老品牌，如漢堡幫手。

西摩諮詢公司合夥人兼消費品公司顧問薩姆·道斯表示，通用磨坊和其他食品製造商將關注家樂氏的拆分，並應考慮類似舉措。“不這樣做是短視的，“他説。“專業化和專注會帶來回報。”

通用磨坊未立即置評。

家樂氏首席執行官史蒂夫·卡希爾本週表示，集團模式在食品行業仍然可行。他説，規模帶來好處，但對家樂氏而言，拆分將使業務更加靈活，並使其能夠瞄準適合各自不同市場的財務目標。

“我們將資源轉向增長型業務，特別是零食和新興市場，“卡希爾先生説。如果穀物和植物基食品是獨立公司，它們就不必與家樂氏增長更快的品牌如Cheez-Its爭奪營銷和創新資金，他説。

摩根大通證券分析師表示，家樂氏計劃分拆的零食公司利潤率可能下降，原因是失去現有架構下的共享服務和規模效益，以及分拆過程所需的現金支出。

“我們通常對這類分拆交易持懷疑態度，“摩根大通證券分析師肯·高盛表示。

致信 安妮·加斯帕羅，郵箱 [email protected]

刊登於2022年6月24日印刷版，標題為《食品企業考慮進一步分拆》。