“逢低買入”信念的最後堡壘：散户投資者 - 《華爾街日報》

與人們將散户投資者描繪成善變的金融風向不同，他們實際上是唯一仍在堅守"逢低買入"信念的羣體。但即便是他們承受虧損的胃口，可能也有極限。

根據流量追蹤機構VandaTrack週三發佈的最新數據，標普500指數正面臨數十年來最糟糕的上半年表現，但散户投資者在過去一個月仍淨買入價值240億美元的美國股票，與過去兩年的平均水平持平。即使是通常比交易所交易基金更容易受到情緒波動影響的個股購買，也保持了強勁勢頭，這與2020年2月新冠疫情拋售和2021年底的市場暴跌時期形成鮮明對比。

賦予投資者購買股票權利（看漲期權）與出售權利（看跌期權）的合約溢價之差已全面收窄。這表明越來越多的投資者認為股市風險傾向於下行。不過，機構投資者交易的期權變動幅度要大得多。總體而言，機構目前佈局是為進一步下跌做準備，而散户投資者則保持謹慎樂觀。

散户投資者往往逆勢而為，他們甚至開始在加密貨幣股票上進行反向操作。儘管當前普遍存在的流動性恐慌可能標誌着這個龐大投機行業終結的開始。

機構投資者關注的許多複雜風險指標正亮起紅燈，因為央行加息可能使經濟陷入衰退。但個人投資者也並非對此毫無察覺：美國個人投資者協會的調查顯示，市場情緒已跌至2008年以來的最低點。

那麼究竟發生了什麼？一種解釋是，在經歷了多年"別無選擇"的股市反彈後，儲蓄者可能已做好長期投資的準備。相反，那些本應進行長期投資的專業基金經理，卻面臨着來自客户的巨大短期壓力。

官方數據顯示，美國家庭（通常每月定額投資股票）在疫情期間積累了約2.8萬億美元的超額儲蓄。他們可能既有能力也有信心增加對風險資產的定期投資：儘管對通脹和增長存在擔憂，但勞動力市場依然強勁。

疫情爆發的2020年，零售資金淨流入激增八倍，這種增長態勢至今未改。無論是官方資金流數據還是ASCII調查都表明，美國家庭股票配置比例在新冠危機期間躍升至歷史高位附近，今年僅略有回落。

然而任何類型的投資者承受力都有極限。截至週二，VandaTrack追蹤的普通零售投資組合較前期峯值已下跌32%。這並非2020年初那種閃電式暴跌，而是持續六個月的緩慢煎熬。

事實上，他們逢低買入的意願近幾周逐漸減弱，更多資金流入了做空市場的ETF。現金儲備持續增加，主要是以債券為代價——EPFR Global數據顯示固定收益基金出現大規模資金外流。但股票配置也日益受到影響。

本週股市的暫緩可能有助於散户投資者保持信心。但如果拋售再度開始，且他們不再相信市場能夠起飛，那麼維持市場高位的少數力量之一可能就此消失。

美國個人投資者協會調查顯示，當前市場情緒已跌至金融危機以來最悲觀水平。圖片來源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS聯繫作者Jon Sindreu，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月24日印刷版，標題為《“逢低買入"信念的最後堡壘》。