眾議院報告發現：2021年1月散户狂潮期間，員工竭力維持Robinhood運營 - 《華爾街日報》

羅賓漢市場公司在2021年1月迷因股狂潮期間，難以應對激增的股票交易量，並與主要客户做市商城堡證券發生爭執，根據眾議院金融服務委員會民主黨工作人員的報告。

該委員會於2021年2月舉行聽證會，質詢了羅賓漢和城堡證券的首席執行官，以及迷因股英雄基思·吉爾和對沖基金經理加布·普洛特金，後者因做空遊戲驛站公司等熱門股票損失數十億美元。工作人員審查了數萬頁內部文件，包括公司內部及之間的尖鋭通信。

迷因股狂熱在2021年1月28日達到頂峯，當時羅賓漢和其他幾家券商限制了遊戲驛站等股票的交易。“2021年1月是一個非同尋常、一代人僅見的事件，給市場中的每個利益相關者都帶來了壓力，”羅賓漢副總法律顧問盧卡斯·莫斯科維茨在一份聲明中表示。“我們仍然相信，我們採取了必要且負責任的措施來保護和支持我們的客户。自那以後，我們進行了重大改進以加強基礎。”

以下是報告中的關鍵要點：

**Robinhood難以應對激增的交易量。**1月25日週一，Robinhood遭遇模因股交易暴增。一位工程經理在內部溝通中表示：“今天是爆炸性的一天，部分系統已開始出現壓力過載跡象。“其中，平台生成報告功能出現故障——包括每晚9點必須提交給清算所的關鍵期權頭寸清單，若未能按時提交將引發鉅額保證金追繳。一位高管在當天下午4:30寫道：“正在處理OCC文件延遲問題，這將導致流動性危機。“最終清算期限被延長，Robinhood壓線完成了提交。

**當週高峯期，數十萬新用户試圖在Robinhood開户。**平台原本採用自動化賬户審批系統。1月28日凌晨，高管們討論通過"審批限流"來減緩交易激增。最終Robinhood關閉了自動審批功能——截至當天下午積壓了30萬份開户申請，次日更達到73萬份。

Robinhood Markets於去年夏季在納斯達克完成IPO。圖片來源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS**1月27日，Robinhood與Citadel Securities就訂單流支付爆發爭執。**與其他零售券商類似，Robinhood將客户訂單發送給做市商執行並收取費用。其獨特之處在於按股票買賣價差計算費用——遊戲驛站等模因股的價差急劇擴大，導致做市商對激增的費用產生不滿。Citadel Securities要求降低支付金額，一位Robinhood高管評價其對接人"永遠在抱怨”。報告顯示當日談判"氣氛緊張”，最終雙方在深夜達成支付上限協議。部分議員質詢Citadel是否施壓Robinhood限制次日交易，但報告表明27日的討論僅涉及訂單流支付問題。

Robinhood員工不瞭解其清算所的要求。 國家證券清算公司（NSCC）的職責是確保交易完成——即資金與證券的交換。為了降低任何一家經紀商無法履行交易義務的風險，每家經紀商都需向清算所存入現金作為保證金。金額取決於交易量和所交易證券的波動性。這兩項指標當時都在飆升。Robinhood員工似乎並未意識到其保證金要求將如何受到影響。“NSCC存款對我來説像個黑匣子，”Robinhood數據科學主管在給同事的郵件中寫道。“誰知道NSCC費用？”市場運營主管在後續消息中寫道。

清算所的要求迫使Robinhood限制交易。 截至1月27日，Robinhood員工正在討論如何限制交易，並着手製定"頭寸限制”，即限制單個客户持有某隻股票的最大數量。他們還辯論了"僅平倉”（PCO）限制——意味着可以賣出但不能買入。1月28日凌晨5:11，NSCC的一封自動郵件送達Robinhood郵箱：Robinhood保證金短缺3,006,178,364.89美元。他們需在上午10點前補足。員工們匆忙應對。早上6點剛過，一位運營經理聯繫前上司詢問：“假設一家公司無法滿足NSCC晨間保證金結算會怎樣？“對方給出建議並指示：“叫醒你們的高層領導。“當天清晨，Robinhood決定實施PCO限制；經過緊張談判，清算所同意將所需保證金降至7.34億美元。Robinhood最終匯出款項。

Robinhood員工對增長感到擔憂。“我們必須保持增長飛輪運轉，”一位項目經理在1月27日晚的內部消息中寫道。“哈哈別擔心，我們得先活下去，”有人回覆道。一名員工要求提供限制交易的“面向客户”的理由。“真正原因是公司風險和我們需控制交易速度……但我們不應公開這點，”一位同事回應。

**做市商難以應對交易量激增。**多家處理Robinhood訂單的做市商在模因股票交易狂潮中不堪重負（但Robinhood最大客户Citadel Securities未受影響）。1月27日，Virtu金融公司因處理訂單的服務器承壓，要求Robinhood停止發送大部分股票代碼以"A"開頭的股票訂單。另一家做市商Wolverine Execution Services也因擔心流量過載導致系統崩潰而要求停止接單。《華爾街日報》曾報道去年模因股狂熱導致此類技術故障。

Alexander Osipovich對本文亦有貢獻。

去年Robinhood的臨時服務亭。該公司高管就模因股暴漲事件接受國會質詢。照片：Spencer Platt/Getty Images致信 Charles Forelle，郵箱：[email protected]

刊登於2022年6月27日印刷版，標題為’Robinhood在應對迷因狂潮時捉襟見肘’。