國際清算銀行警告：央行應大幅加息，否則可能面臨高通脹時代 - 華爾街日報

法蘭克福電——從悉尼到華盛頓再到蘇黎世，主要央行近幾周紛紛加快加息步伐，反映出對通脹未如預期般回落的擔憂。

但這可能還不夠。

被譽為"央行的央行"的國際清算銀行週日警告稱，全球央行必須大幅加息，即便這會嚴重損害經濟增長。該機構在年度報告中指出，若不採取行動，世界將面臨1970年代式的通脹螺旋風險。即便加息，全球經濟仍可能遭遇低增長或負增長與高通脹並存的滯脹困境。

美聯儲本月將政策利率上調75個基點至1.5%-1.75%區間，但經通脹調整後的實際利率仍深陷負值。澳大利亞、加拿大、新西蘭、瑞士和挪威央行近期也紛紛宣佈加息50個基點，但其實際政策利率仍遠低於零。

國際清算銀行表示：“以跟不上通脹漲幅的步調漸進加息，意味着實際利率持續走低。這與控制通脹風險的需求背道而馳。鑑於過去一年釋放的通脹壓力程度，必須大幅提升實際政策利率才能抑制需求。”

通脹會侵蝕貨幣價值。當利率低於通脹率時，以貨幣購買力衡量，債務人償還的實際價值將低於借款時的價值。這會刺激借貸行為。

總部位於瑞士的國際清算銀行(BIS)是一家為央行服務的銀行和智庫，該行將當前形勢與20世紀70年代進行了令人不安的對比。當時和現在一樣，實際政策利率遠低於零，這意味着隨着通脹飆升，央行是在刺激經濟活動，而不是放緩經濟活動。

風險還在於：被高估的資產和高企的債務可能會放大任何增長放緩的影響，而在20世紀70年代，這些問題遠沒有那麼令人擔憂。

國際清算銀行寫道：“温和的放緩可能還不夠。降低通脹可能會帶來巨大的產出成本，就像20世紀70年代‘大通脹’之後的情況一樣。”

近年來，國際清算銀行就過度依賴寬鬆貨幣政策發出了一系列警告，但其建議基本上沒有得到重視。

與20世紀70年代也有不同之處。國際清算銀行表示，近期大宗商品價格的上漲幅度相對較小，儘管波及的商品範圍更廣，而且到目前為止，大宗商品供應保持得更好。主要央行現在獨立於政府，並有明確的使命將通脹率控制在2%，這兩點在20世紀70年代都不成立。當時，美聯儲主席阿瑟·伯恩斯(Arthur Burns)在1972年總統大選前受到理查德·尼克松(Richard Nixon)總統要求保持低失業率的壓力，遲遲沒有加息。

國際清算銀行表示：“我們可能正在達到一個臨界點。”圖片來源：arnd wiegmann/Reuters即便如此，國際清算銀行表示，過去12個月發達經濟體的實際利率走勢與20世紀70年代驚人地相似，在油價衝擊之前大幅下降。該行表示，在大多數發達經濟體，實際利率比過去30年的歷史區間低1到6個百分點。

“現階段，斷言（央行）任務已完成還為時過早，”國際清算銀行總經理奧古斯丁·卡斯滕斯對記者表示。

本月早些時候，美聯儲官員暗示他們預計明年將政策利率上調至3.5%至4%。如果通脹率回落至美聯儲2%的目標，這將是正實際利率，但如果通脹率保持在接近當前水平，則會是負實際利率。他們預計失業率將小幅上升，從目前的3.6%升至2024年的4.1%。這種情況避免了經濟衰退，儘管主席傑羅姆·鮑威爾上週告訴立法者，經濟衰退是有可能的。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，利率將上調至更正常的水平。圖片來源：julien warnand/Shutterstock歐洲央行已發出信號，將從目前的-0.5%水平逐步進行一系列加息。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德本月對歐洲立法者表示，該行計劃將利率上調至更正常的水平，但不會更高。“我們當然不是在收緊貨幣政策，”拉加德説。歐洲央行預計失業率和通脹率都將下降。

前國際清算銀行高級官員、現為布蘭迪斯國際商學院金融學教授的斯蒂芬·切凱蒂表示，鑑於通脹已蔓延至各種商品和服務，如此温和的政策舉措不太可能奏效。他估計，美國的失業率可能需要達到5%才能降低通脹。

“問題在於，你能否在一次經濟衰退中完全消除通脹，還是可能需要不止一次衰退，”切凱蒂先生表示。

根據國際清算銀行對1985年至2018年間35個國家的研究，如果一開始通脹就很高，並且經通脹調整後的政策利率較低，經濟體在加息週期中陷入衰退的可能性更大。

另一個關鍵挑戰是：高通脹持續的時間越長，保持高位的可能性就越大。當通脹較低時，人們往往會忽視價格上漲，但當通脹較高時，他們開始更加關注並相應改變行為。失去購買力的工人會尋求更大的加薪幅度。在西班牙等國家，已經有越來越多的工人將加薪與通脹掛鈎，以防未來價格出現意外。

根據亞特蘭大聯邦儲備銀行的數據，美國的工資正以每年約6.1%的速度增長。在歐洲，德意志銀行的經濟學家表示，到今年年底，工資可能會以每年5%的速度增長，這一速度可能會持續到2023年底。

“我們可能正在接近一個臨界點，超過這個臨界點，通脹心理就會蔓延並變得根深蒂固，”國際清算銀行寫道。“這將意味着一個重大的範式轉變。”

**聯繫作者：**湯姆·費爾利斯，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月27日的印刷版，標題為《國際清算銀行警告利率必須更快上升》。