違約不會給俄羅斯帶來漫長的寒冬——《華爾街日報》

未能償還債務可能會阻礙你再次獲得貸款。除非你是一個國家——即使是俄羅斯也不例外。

俄羅斯自布爾什維克革命以來首次對外債違約。由於這是西方制裁的結果，禁止銀行、清算機構和債券持有人處理和接收資金——儘管莫斯科有支付意願和能力——這將引發一場長達數年的法律戰，其複雜性遠超以往的主權債務違約。

儘管美國此前已禁止莫斯科以美元籌集額外資金並將其排除在美國銀行體系之外，但一項臨時豁免允許其償還未償債務。讓這一豁免在五月到期是為了加大對俄羅斯入侵烏克蘭的壓力。投資者已經對此進行了定價，自3月以來，以美元和歐元計價的俄羅斯主權債券交易價格下跌了約75%。

制裁是長期設計的：國際債務違約會損害一個國家在全球金融家中的地位。各國可能需要數年時間才能再次以硬通貨籌集資金，從而損害經濟增長。

至少理論上是這樣。

即使在凍結了克里姆林宮在國外的官方儲備後，西方仍在繼續進口其石油和天然氣。CEIC經濟數據顯示，俄羅斯的經常賬户盈餘在2月至5月期間淨收入900億美元，儘管預計今年經濟仍將萎縮10%，但這限制了對其經濟的損害。與此同時，限制政府發行債務的能力可能只是表面上的財務影響：新印製的盧布總能填補國內赤字。

當然，如果西方政府同意大幅削減對俄羅斯能源的採購，出口收入可能會下降。然而，持有外匯的目的是進口關鍵商品，而西方正在對此進行封鎖。俄羅斯減少對德國和意大利的天然氣出口的舉措表明，如果説有什麼不同的話，那就是它擁有的美元和歐元比能使用的還要多。

至於被排除在國際市場之外，克里姆林宮的好戰行為確實增加了投資者眼中的風險。然而，儘管存在地緣政治上的激烈對抗，俄羅斯仍努力償還債務，這可能表明一旦危機結束，俄羅斯將償還所欠的債務，而等待可能會帶來利潤。畢竟，該國的外債負擔低於國內生產總值的30%。

最近的經驗還表明，當市場潮流有利於新興國家時，資本流動的記憶非常短暫。雖然經濟學家歷來發現違約會導致多年市場準入減少，但最近的研究表明，隨着世界金融化，這種懲罰已逐漸減弱。現在甚至可能可以忽略不計：2017年，投資者搶購了阿根廷發行的100年期債券，而阿根廷在2014年曆史上第八次違約。

實際上，金融市場的正義在涉及國家時可能影響有限。

在弗拉基米爾·普京總統的領導下，俄羅斯因入侵烏克蘭而受到前所未有的制裁。

照片：米哈伊爾·梅策爾/克里姆林宮/斯普特尼克/P/Shutterstock寫信給喬恩·辛德魯，郵箱：[email protected]

刊登於2022年6月29日印刷版，標題為《違約不會引發俄羅斯的漫長寒冬》。