房車投資者現在還不應大舉買入 - 《華爾街日報》

對於Camping World這樣的公司來説，今年可能與過去幾年有所不同。圖片來源：Richard B. Levine/Zuma Press對於在疫情前入場的投資者而言，休閒車行業曾帶來豐厚回報。從2020年初到2021年初的峯值期間，領先製造商Thor Industries和頭部零售商Camping World Holdings的股價分別上漲逾一倍和三倍。但今年行情急轉直下，兩家公司股價平均跌幅超過30%。

常規旅行模式的顛覆無疑為房車行業帶來紅利。截至4月30日的季度，Thor銷售額達近47億美元，較三年前同期增長超85%。規模較小的製造商Winnebago Industries（兼營船舶業務）本月早些時候表示，截至5月28日的季度銷售額較疫情前同期增長逾一倍。

但分析師認為前路存在多重障礙。利率上升導致融資吸引力大幅下降，而在此之前許多買家已被高價勸退。與此同時，燃油價格使國際航空旅行相比之下顯得實惠。在加州加滿大型機動房車的油箱可能花費近1000美元，即便是用SUV拖掛小型房車也價格不菲。

在經歷了供應鏈因疫情放緩後，經銷商們不幸地發現庫存水平迅速回升。Truist春季調查顯示，近70%的房車經銷商表示自4月以來需求明顯減弱。約40%受訪者預計今年銷量將低於去年，而2月份持此看法的受訪者比例僅為5%。

雷蒙德·詹姆斯分析師約瑟夫·阿爾託貝羅上週指出，該行業將難以實現"軟着陸"，並強調供應過剩可能迫使降價促銷。Truist調查發現，四分之一的經銷商報告庫存已嚴重過剩，創下三四年來最高紀錄。J.D. Power分析公司數據顯示，截至4月美國各類型房車平均零售價值均出現下滑。該公司特種車輛副總裁表示，此後市場趨勢進一步惡化。

托爾工業公司在週一的投資者報告中用多頁幻燈片展示其歷次行業低迷期的業績表現，自豪地宣稱成立四十多年來每個財年都保持盈利。雖然2023財年正式指引需待秋季公佈，但該公司提供的假設下行情景顯示，即便銷售額較過去12個月下降約35%，仍能實現3.65億美元淨收入。華爾街分析師目前預測，截至明年4月的12個月銷售額將同比下降16%。或許"諸神黃昏"不會降臨雷神頭上，但晴空萬里也難再現。

然而，正如房車形態各異，其相關股票表現也各不相同。儘管近期遭遇拋售，Camping World的股價仍保持相對堅挺。部分原因可能在於零售商持續受益於活躍的二手交易，且運營成本低於製造商。該公司股價於去年五月見頂，而製造商類股則早幾個月達到峯值。

即便在經濟衰退市場中，Camping World仍具備支撐其價值的特質。該公司正低調打造類似Airbnb模式的Rvrentals.com房車租賃平台——雖規模可能仍小於Outdoorsy和RVshare等競爭對手。這個租賃平台至少能成為有效的客户獲取工具。作為美國最大房車零售商，Camping World掌握着無可比擬的一手數據資源來拓展業務。

Camping World的業務幾乎覆蓋房車全生命週期，涉及新車銷售、二手車交易、售後服務、金融及保險等領域，過去幾年累計服務數百萬客户。這意味着即使經濟衰退迫使近期購車者出售或出租車輛，該公司仍有望維持運營。

未知領域固然充滿冒險，但Camping World股價可能尚未觸底：未來幾個月無論選擇何種投資方向，市場都將面臨挑戰。

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本文發表於2022年6月29日印刷版，標題為《房車投資者還不應放棄》