市政債券越來越多由基金持有而非個人——《華爾街日報》

2018年西雅圖在建的雙層99號州道公路隧道。圖片來源：jason redmond/Reuters今年市政債券波動加劇的一個因素是：資產管理公司在4萬億美元市場中的份額不斷增加，這個市場曾由買入持有的個人投資者主導。

根據將於週三發佈的市政證券規則制定委員會報告，一個監督市政債券市場的自律組織，分析了美聯儲的數據，並確定市場正在從直接持有債券轉向通過基金投資。

通過個人經紀賬户直接持有債券的買入持有散户投資者的真實持有量可能接近20%，因為美聯儲在其家庭類別中包括了一些華爾街管理的賬户。所謂的單獨管理賬户是由資產管理公司代表單個投資者管理的。根據花旗集團的數據，這些賬户持有約18%的市政債券。

根據美聯儲的數據，共同基金和交易所交易基金在2022年第一季度控制了24%的市政債券，高於2020年的20%。

較富裕的投資者被州和地方政府發行的債務所吸引，因為這些利息通常免徵聯邦税，而且往往免徵州税。今年，隨着美聯儲採取積極措施抑制通脹，市政債券和整個債券市場的價格都出現了下跌。截至上週五，彭博市政債券指數的回報率為負9.31%，包括價格變動和利息支付，這是有記錄以來最差的年初至今表現。

分析師表示，資產管理公司對市場日益增強的控制力是導致價格下跌加劇的一個動態因素。共同基金和交易所交易基金的投資者可以即時觀察價格下跌並輕鬆套現。相比之下，買入持有的投資者傾向於持有債券至到期，通過票息獲取收益。

“我認為他們交易頻率可能低於金融專業人士，無論是[獨立管理賬户]還是共同基金，“市政證券規則制定委員會首席市場結構官、報告作者之一約翰·巴格利表示。

截至今年六月中旬，投資者已從市政共同基金和交易所交易基金撤資逾800億美元，超過自1992年路孚特理柏開始追蹤該數據30年來的任何完整年度。這可能迫使基金經理以不理想的價格出售債券，為投資者籌集現金。

共同基金、交易所交易基金和獨立管理賬户吸引投資者的原因在於，專業經理人的監督使他們更安心持有高風險債券。這些債券收益率相對較高，在過去十年的低收益環境中具有特殊吸引力。

部分投資者還偏好持有多元化借款人的小額債務以防範違約風險。另一些投資者則看重共同基金和交易所交易基金進出靈活的特性。

根據路孚特理柏數據，2021年管理債券金額最大的機構分別是先鋒集團、Nuveen LLC、富蘭克林鄧普頓和貝萊德集團。

市場仍由個人投資者主導，儘管更多人正通過華爾街資金經理控制的賬户進行投資。相比之下，市政證券規則制定委員會發現，美國家庭僅持有3%的國債和1%的公司債券。

“儘管個人投資者數量在減少，但這仍是一個與其他市場截然不同的個人投資者市場，“巴格利先生表示。“他們有多種參與途徑：共同基金、交易所交易基金、獨立管理賬户、個人經紀賬户。構成市場的要素髮生了變化，但總體數量一直相當穩定。”

致信 希瑟·吉勒斯，郵箱：[email protected]

刊登於2022年6月29日印刷版，標題為《市政債券日益由基金而非個人持有》。