《華爾街日報》：股市和債市下跌之際 另類流動性基金資金流入量創新高

債券作為股票對沖工具的角色是華爾街的經典法則。當這兩個市場同步下跌時，投資者往往會爭相尋求其他（有時風險更高）的避險形式。

晨星數據顯示，截至5月，今年投資者已向流動性另類共同基金和交易所交易基金投入超過210億美元。這一速度有望超過去年383億美元的創紀錄資金流入。

流動性另類基金有時被稱為大眾版對沖基金，它允許個人投資者通過複雜策略（包括從期權到可轉換債券套利等各種方式）實現投資組合多元化。根據晨星數據，目前此類基金規模約1920億美元，通常被稱為"流動性另類投資"。

隨着美聯儲加息，今年投資者紛紛逃離股票和債券市場。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News這些基金缺乏對沖基金提供的某些保護機制——對沖基金通常要求投資者鎖定資金，只能在固定間隔期提款。這防止對沖基金被迫快速平倉以滿足贖回需求，從而損害剩餘投資者的收益。流動性另類投資則不存在此類保護。

流動性另類投資的表現差異巨大，且收取0.5%至3%的高額費用，可能會嚇退那些習慣使用費率低於0.1%的傳統產品的投資者。

今年表現最佳的另類流動性資產類別是系統性趨勢策略，這些策略通過交易期貨、期權和互換來跟蹤價格動量。根據晨星Direct的數據，該類別基金平均漲幅超過17%。

以KFA Mount Lucas指數策略ETF為例，FactSet數據顯示，該基金2022年上漲38%，過去一個月吸引了7000萬美元資金流入，使其年度總流入達到9100萬美元。這隻於2020年12月推出的基金年初資產規模為3200萬美元。

晨星Direct數據顯示，同類別其他基金年內下跌10%，期權交易類策略平均跌幅與之相當。

H&R Block是採用股票市場中性策略的基金持有的股票之一。圖片來源：David Paul Morris/彭博新聞晨星高級基金經理研究分析師Bobby Blue表示：“必須做好盡職調查，因為這些管理人採用的風險敞口和策略類型差異很大。即便在同一類別內部也存在廣泛差異，這正體現了另類流動性資產的異質性。”

隨着通脹徘徊在四十年高位，美聯儲激進加息，投資者今年紛紛逃離股市和債市。標普500指數即將創下1970年以來最差上半年表現，跌幅達20%。美國國債收益率（債券價格下跌時收益率上升）目前處於十多年來的最高水平。

傳統的60/40投資組合（由60%股票和40%債券構成的模型）未能為投資者提供市場動盪的保護。

“60/40組合早已失效，這並非新現象，“班裏昂資本管理公司創始人兼總裁莎娜·西塞爾表示，“但現在投資者開始意識到，他們需要更審慎地思考投資組合構建與多元化配置，而另類策略正是當前市場的亮點之一。”

股票市場中性策略是近期最受投資者關注的類別之一。晨星數據顯示，5月份該策略資金流入超9.6億美元，創八年多來單月最高紀錄。

以AGFiQ美國市場中立反貝塔基金為例，該基金年內漲幅達20%。其策略是做空標普500指數中貝塔值（與整體指數相關性）最高的股票，同時做多貝塔值最低的成分股。

該基金持有的H&R Block公司和懷特芒廷保險集團年內分別上漲47%和21%，同時做空支付公司Block和自由職業平台Upwork——這兩隻個股跌幅均超40%。FactSet數據顯示，該基金年內淨流入約3600萬美元。

缺點？該基金管理費高達2.53%。

“這類策略整體費率仍偏高，但某些策略確實物有所值，“布魯先生指出，“這些運用槓桿的複雜策略本身就需要成本。”

FactorResearch創始人兼首席執行官尼古拉斯·拉布納表示，基金持有成本存在一個臨界點。“應避免費用率超過1.5%的策略，這種成本難以合理化，“他説，“市場競爭激烈，高費用會吞噬你創造的所有超額收益。”

2008-09年金融危機後，流動另類投資產品激增，因其讓個人投資者能夠運用市場中性及全天候策略而廣受歡迎——這些策略曾在經濟蕭條時期推動了對沖基金發展。但隨着此後股市開啓長達十年的牛市，這類產品大多消退。

流動另類投資能否保持熱度尚待觀察。隨着美聯儲釋放更多緊縮信號，股票和債券市場下半年可能面臨更大波動。

布魯先生預計流動另類投資資金流入將保持穩定，但建議投資者不要盲目追逐業績表現。

“若決定配置這類資產，務必明確投資目的，“他表示，“這是為了分散化收益，屬於長期佈局。”

致信埃裏克·沃勒斯坦：[email protected]

本文發表於2022年6月30日印刷版，標題為《流動另類基金將迎來創紀錄資金流入》。