美聯儲新追蹤指標顯示企業債務壓力上升——《華爾街日報》

紐約聯邦儲備銀行推出了一項新工具——公司債券市場壓力指數（CMDI），計劃每月更新數據。圖片來源：shannon stapleton/Reuters美聯儲新指標顯示，優質公司債券交易中出現温和但不斷上升的壓力跡象，反映出投資者對經濟放緩的擔憂。

這一預警來自名為公司債券市場壓力指數（CMDI）的新衡量標準，紐約聯儲分行計劃每月更新一次。週三公佈的首次數據顯示，與去年底新發布的回顧性歷史低點相比，規模約5萬億美元的美國投資級公司債券市場面臨更大壓力。

該指數採用0至1的標度（數值越低表明市場越平穩），最新數據顯示優質債券的壓力讀數為0.36，較去年11月0.08的低點顯著上升。儘管有所攀升，該指數仍遠低於2008年金融危機等歷史危機時期的記錄。

投資者表示，新指標較好地整體反映了入夏以來更為敏感的交易狀況。但部分人士對指數將優質債券列為特殊壓力源感到意外。

Nuveen全球固定收益主管安德斯·佩爾松表示：“從我們的角度來看，投資級市場並未顯現太大壓力或流動性問題，至少未達到該指數所強調的程度。”

央行政策在2022年攪動了債務市場，官員們試圖通過給經濟降温來抑制物價。持續的通脹促使美聯儲以近30年來最快的速度加息，引發了數十年來最嚴重的債券市場暴跌之一。基準10年期美國國債收益率已從去年年底的1.496%升至2.973%。債券價格下跌時，其收益率會上升。

公司債券也面臨壓力，投資者要求更高的溢價來購買它們，而不是超安全的國債。根據彭博指數數據，高質量公司債券提供的溢價已從年初的0.9個百分點上升至1.53個百分點。垃圾級債券的溢價上升幅度更大。

信用利差的擴大表明投資者越來越擔心公司的財務健康狀況。美聯儲研究人員開發了新的困境指數，以回答一個獨立但相關的問題：市場在多大程度上允許投資者應對不斷變化的風險水平？

當市場健康時，債券的買賣雙方可以輕鬆達成交易——即使突發新聞導致價格大幅波動。另一方面，危機會使市場陷入停滯。當這種情況發生時，日益增長的恐懼可能引發惡性循環，金融焦慮會抑制交易並引發更大的恐慌。

CMDI試圖用一個數字來衡量這種困境。它來自一個公式，該公式結合了有關相對債券價格、交易節奏和公司新債發行以及其他因素的信息。

二十四資產管理公司美國信貸主管大衞·諾里斯表示，該指數當前關於交易便利性（即交易員所稱的流動性）下降的預警與實際體驗相符。“流動性正面臨挑戰，且隨着今年時間推移愈發嚴峻，“諾里斯指出，“在此輪下行週期中，我們正目睹流動性逐步惡化，這令人非常沮喪。”

紐約聯儲的監測指標對投資級債券發出最強烈警示，而市場其他領域表現相對健康。垃圾債壓力指數目前為0.22，較去年底的0.15有所上升。全市場指數報0.20，較半年前的0.18微幅上漲。

紐約聯儲研究人員表示，反映未償債券交易摩擦的數據推高了投資級債券壓力指數。研究人員稱，這一趨勢在高收益債券領域相對緩和。

儘管CMDI指數是美聯儲研究人員近兩年才開發的工具，但他們已將其應用於追溯至2005年的歷史數據，以檢驗其對歷次危機的預警能力。該指標在2009年初金融危機衝擊信貸市場時曾創下0.76的歷史峯值。

該指數在2011年也出現攀升，當時投資者擔憂歐元區金融問題可能蔓延至全球市場。2020年春季新冠疫情導致美國經濟大面積停擺時，該指數再次走高。

歷史數據顯示，CMDI指數升高往往預示着更廣泛的經濟困境——指數上升後一年內，工業產出通常會下降，失業率則會上升。

寫信給馬特·格羅斯曼，郵箱：[email protected]

刊登於2022年7月1日印刷版，標題為《企業債務壓力指標顯示緊張跡象》。