攝氏度的銷售宣傳背後是一家建立在風險之上的加密貨幣公司 - 《華爾街日報》

攝氏網絡有限責任公司憑藉"比銀行風險更低且為客户提供更高回報"的宣傳成為加密貨幣借貸巨頭。

但投資者文件顯示，這家借貸機構承擔的風險遠超傳統銀行。

根據《華爾街日報》查閲的2021年攝氏投資者文件，該平台發放了大量抵押品不足的大額貸款。文件表明，攝氏在面臨市場下行時幾乎沒有緩衝空間，且其投資在客户擠兑時將難以快速變現。攝氏未回應《華爾街日報》的置評請求。

據《華爾街日報》查閲的2021年文件顯示，在去年夏天新一輪融資前，攝氏持有190億美元資產與約10億美元股本。FactSet數據顯示，標普1500綜合指數中所有北美銀行的資產股本比中位數約為9:1，僅為攝氏（19:1）的一半。

對銀行而言，這一比率至關重要：監管機構將其視為風險指標。芝加哥大學研究加密貨幣的經濟學家埃裏克·布迪什指出，對於攝氏這類不受監管的企業，19:1的比率在涉足高度波動的加密資產時顯得尤為危險。大型銀行雖常保持類似比率，但其資產更為穩定，並能通過央行貸款獲取應急資金。

“這只是一個高風險的結構，”布迪什先生如此評價Celsius公司。“在我看來，它的多元化程度與2006年抵押貸款組合的多元化如出一轍，”他指的是2008年金融危機的一個特徵。“那時全是房地產——現在全是加密貨幣。”

這家成立五年的公司如今成為加密貨幣行業中最引人注目的求生者之一，而該行業正因加密貨幣價值暴跌而苦苦掙扎。據《華爾街日報》此前報道，上週Celsius聘請顧問就可能申請破產提供諮詢。此前該公司於6月12日以“極端市場條件”為由凍結了所有提款。

在首席執行官亞歷克斯·馬辛斯基的領導下，Celsius在加密貨幣熱潮中迅速崛起，存款超過120億美元。圖片來源：彭博社本週，英屬維爾京羣島一家法院下令清算對沖基金三箭資本有限公司。加密貨幣經紀商Voyager Digital有限公司表示，三箭資本因未能償還與數字貨幣領域大額押注相關的貸款而違約。這筆貸款包括15,250枚比特幣和3.5億美元的USD Coin，按比特幣當前價格計算約合6.56億美元。該對沖基金因加密貨幣TerraUSD崩盤而遭受鉅額損失。

據《華爾街日報》此前報道，上週Celsius聘請顧問就可能申請破產提供諮詢。此前該公司於6月12日以“極端市場條件”為由凍結了所有提款。

在一個由加密金融機構相互借貸形成的網絡中，Celsius的未來正被密切關注，許多投資者擔憂風險蔓延。隨着加密貨幣價格下跌，加密投資者被要求提供更多貸款抵押以防止清算。

上週，競爭對手BlockFi宣佈已與某加密貨幣交易所達成2.5億美元信貸額度的協議，當時其儲户正陷入恐慌。規模較小的公司也紛紛凍結了提款服務。

這家由首席執行官亞歷克斯·馬辛斯基於2017年創立的公司，在加密熱潮中迅速崛起成為最大加密貸款機構之一，存款規模超120億美元。高利率吸引客户蜂擁而至，風險投資人也爭相注資。

馬辛斯基的公眾形象始終以"反銀行"為核心。他常宣稱Celsius將80%的借貸收益以高回報形式返還客户，並頻繁穿着印有"銀行不是朋友"字樣的黑T恤亮相。

“相比銀行，我們風險更低卻能實現中高個位數回報率”，馬辛斯基8月接受YouTube頻道CTO Larsson採訪時表示。在上月播客中他更宣稱：“當恐慌來臨時人們會擠兑銀行，但Celsius在加密寒冬中業務反而增長，這證明了我們的不同。”

隨着業務激增，該公司去年秋季獲得由WestCap風投和加拿大魁北克儲蓄投資集團領投的7.5億美元融資。這筆可能降低槓桿率的資金使Celsius估值突破30億美元。

攝氏公司(Celsius)籌資宣傳的關鍵在於其快速增長的利潤。根據該公司在融資前向投資者提供的文件，攝氏去年春天向投資者給出的預測顯示，2023年存款將超過1,080億美元，收入將達到66億美元。該公司預測，2023年其未計利息或折舊等費用前的收益將為27億美元，是其2021年利潤預測的六倍多。

攝氏的槓桿還包括從Tether International Ltd.等其他公司借入的資金，Tether發行了一種與美元掛鈎的加密貨幣。攝氏告訴投資者，截至去年夏天，該公司從Tether獲得了高達11億美元的信貸額度，而Tether本身也是攝氏的早期投資者，截至去年春天持有該貸款機構7.8%的股份。

Tether的一位女發言人表示，該公司對攝氏的投資與Tether的儲備或穩定性沒有關聯。她補充説，該信貸額度已被清算，Tether沒有損失，但沒有説明清算的時間和原因。

攝氏對消費者的吸引力在於其提供的高存款利率。客户將加密貨幣存入攝氏可獲得高達18.6%的年收益率（某些加密貨幣）和7.1%的年收益率（與美元掛鈎的穩定幣），這遠高於美國許多銀行儲蓄賬户約0.1%的利率。

在加密貨幣價值暴跌的情況下，攝氏現在是備受矚目的為生存而戰的加密貨幣公司之一。照片：Benjamin Girette/彭博新聞與銀行類似，Celsius主要通過以更高收益率向他人放貸來盈利，從而能夠向客户支付收益。

Celsius向投資者透露，其最大業務板塊之一是向其他加密金融機構放貸，包括數字資產管理公司Galaxy Digital和機構加密借貸平台Genesis。《華爾街日報》查閲的文件顯示，Celsius在2021年5月預測機構借貸業務當年將帶來約2.9億美元收入，佔總營收四分之一以上。

文件表明，傳統銀行要求貸款超額抵押（例如房主需以價值高於貸款金額的房產作為抵押），而截至去年春季，Celsius對其27億美元貸款僅要求企業借款人平均提供約50%的抵押品。抵押不足的貸款被視為高風險操作，這種做法比許多競爭對手更為寬鬆。

Celsius將部分抵押品用於自身再融資（即"再抵押"操作），這進一步增加了風險。

儘管監管機構要求大型銀行將部分資產配置為現金或債券等可快速變現的類別，但Celsius將大量資產投資於難以或無法快速變現的金融產品，這使其在面對集中贖回時更加脆弱。

其中許多投資通過加密貨幣"質押"技術完成——類似於銀行的定期存款賬户，Celsius通過承諾數月內不動用這些加密貨幣來獲取高額利息回報。

根據其中一份文件顯示，Celsius的一項投資名為Synthetix，承諾提供約23%的年收益率，但需鎖定資金約一年。截至五月，Celsius持有價值9000萬美元的Synthetix代幣。

另一項重大投資與加密貨幣以太坊相關。據《華爾街日報》此前報道，Celsius近期向Lido質押以太坊產品投入至少4.7億美元，該由Lido Finance管理的產品限制投資者快速撤資。質押的以太坊將被鎖定，直至以太坊平台宣稱"即將"發佈但未明確日期的區塊鏈新版本上線。

Celsius投資者文件顯示，截至2021年春季，其在質押和去中心化金融領域（含其他加密借貸形式）的資產達37億美元。

其他投資包括自主運營的比特幣挖礦業務和期貨套利操作。近幾個月比特幣價格下跌嚴重侵蝕礦商利潤。

小型加密貸款機構正面臨與Celsius類似的困境，其投資因保證金追繳和擠兑潮被凍結。分析師指出，由於行業普遍存在機構間相互借貸，全行業公司的即時加密資產儲備正快速消耗。

許多觀察者注意到這與歷史性銀行危機的相似性。2008年全球金融危機中，銀行借貸操作（包括再抵押行為）導致的連鎖反應就是典型特徵。

“這一切並不新鮮。我們只是在重複之前做過的一切，”巴克萊銀行研究分析師喬·阿巴特表示。

——Vicky Ge Huang補充報道。

聯繫埃利奧特·布朗，郵箱：[email protected]；聯繫凱特琳·奧斯特羅夫，郵箱：[email protected]

刊登於2022年6月30日印刷版，標題為《號稱比銀行更安全的加密巨頭，實則風險更高》。