蓋特納稱美聯儲利率轉向凸顯國債市場改革之需——華爾街日報

根據前高級政策制定者撰寫的一份報告，美聯儲在擔憂高通脹可能更持久的情況下迅速撤回刺激措施，這突顯了提高美國國債市場韌性的必要性。

由央行官員、金融家及現任和前任監管者組成的獨立組織三十人集團發佈該報告，旨在強調對23萬億美元美國政府債務市場進行建議改革的現狀。該報告繼去年發佈的首批建議之後，旨在降低國債市場崩盤風險。

前財政部長蒂莫西·蓋特納表示，當前進行重大改革的必要性尤為迫切，因為美聯儲正在迅速抽回過去兩年提供的刺激資金。“在這些方面採取行動的理由非常充分——現在更加充分，部分原因是貨幣政策轉型和資產負債表轉型正在進行中，“蓋特納在一次採訪中表示，他領導着一個關於國債市場改革建議的工作組。

美聯儲於6月開始縮減其8.9萬億美元的資產組合，這將需要私營部門有更大的需求來吸收新發行的國債。與此同時，美聯儲正以數十年來最快的速度加息，而通脹正處於40年來的最高水平。

央行官員在積極加息時面臨的一個潛在擔憂是，如果金融市場陷入停滯，美聯儲可能不得不在某個時候放棄對抗通脹的努力。

曾任紐約聯儲主席（2003-2009年）及奧巴馬政府財長的蓋特納表示：“提升國債市場韌性意味着’系統崩潰被迫退縮’的風險可能降低，但過早退縮的風險仍令人擔憂。”

由財長耶倫、紐約聯儲主席威廉姆斯及前財長薩默斯等成員組成的三十人小組，在2021年7月報告中重點應對2020年3月出現的嚴重市場壓力。當時疫情引發的全球搶購美元風潮，迫使美聯儲在數日內緊急購入數千億美元國債以阻止市場全面崩潰。

蓋特納指出，過去一年美國監管機構在化解市場脆弱性方面取得進展，但警告近期改革勢頭不應停滯。

“國債市場是全球最重要的證券市場，理應配備世界級的監管基礎設施框架，“蓋特納強調，“但目前顯然尚未達標。”

其領導的工作組去年提出三項具體建議，包括建立美聯儲常設貸款機制，允許金融市場參與者立即在隔夜拆借市場質押國債換取現金。美聯儲隨後推出了名為常備回購便利的該工具。

前財政部長蒂莫西·蓋特納警告稱，不應讓近期在解決潛在市場脆弱性方面取得的進展停滯不前。圖片來源：Joshua Roberts/Reuters三十人小組呼籲美聯儲擴大該工具的適用範圍，目前該工具僅限於銀行和少數華爾街經紀交易商。

“由於國債是系統中的基礎資產，你應該能夠在一分鐘內將它們轉換為現金，因為這會使其他一切運轉得更好；它使基礎更加穩定，“蓋特納先生説。“如果你不能這樣做，就像2020年3月那樣，這有點可怕。它會使一切變得更糟。”

其次，該小組呼籲包括美聯儲在內的銀行監管機構修改資本標準，這些標準已將國債和存放在中央銀行的存款排除在銀行的補充槓桿率（SLR）之外。監管機構在2020年4月市場壓力加劇時將這些資產排除在該比率的計算之外，以促進信貸通過銀行系統流動。

該比率衡量資本——銀行從投資者那裏籌集或通過利潤賺取並用於吸收損失的資金——佔貸款和其他資產的百分比。在正常情況下，國債和存款被視為資產。該豁免在12個月後失效，監管機構在可能的改革方面沒有取得太大進展。

問題的核心在於一些晦澀但至關重要的市場基礎設施，理想情況下，這些設施能讓資金在需要時流向金融體系的各個角落。2020年3月的市場衝擊迫使政府採取更激進的應對措施，部分原因正是資金未能實現這種流動。換言之，資金沒有通過這些管道順暢流通。

蓋特納先生表示，對槓桿率的調整應着重於拓寬這些管道並增強其彈性。“它們應在壓力時期擴張而非收縮，而根據補充槓桿率（SLR）的運作機制，它們更可能收縮，“他説。

第三，三十國集團報告呼籲將更多國債交易納入清算所，這些機構介於買賣雙方之間，確保任何一方都不會違約。報告指出，美國證券交易委員會等監管機構似乎致力於推進此類建議。

致信 尼克·蒂米拉奧斯，郵箱：[email protected]