市場動盪的上半年為2022年餘下時間的大幅波動埋下伏筆——《華爾街日報》

2022年初市場開局不利，此後情況進一步惡化，股票、債券和加密貨幣遭遇全面拋售。

隨着投資者展望下半年，他們正在思考：高通脹還將持續多久？美聯儲將以多大力度的措施應對？資產價格在觸底前還將下跌多少？

當前許多市場趨勢與去年同期形成鮮明反轉。其中部分走勢可能對企業產生廣泛影響，或揭示投資者對經濟的預期。

股市

今年股市下跌的核心主題之一是投資者似乎已喪失風險偏好。價值股有望多年來首次跑贏成長股。

過去幾十年間，通常以較低市淨率或淨值倍數交易的價值股表現往往遜色於估值更高的成長股。成長股對那些預期公司會發展壯大、盈利能力增強的投資者具有吸引力。

新冠疫情期間，當美聯儲將利率降至近零水平時，尚未充分驗證的成長型公司股票尤其受青睞，這促使投資者轉向風險更高的資產。如今央行正在加息，形勢已然逆轉。利率上升使得高增長公司未來收益的吸引力下降。

過去十年推動標普500指數上漲的許多大型科技相關公司，今年卻將其拖入了熊市。

彼得·桑蒂利

債券

美國10年期國債收益率上半年攀升至2011年以來的最高水平。通脹上升加上對更多加息的預期，導致債券市場出現拋售。債券收益率隨價格下跌而上升。

美聯儲採取了越來越激進的立場來對抗通脹，甚至不惜增加經濟陷入衰退的風險。對經濟前景和美聯儲政策的不確定性導致債券市場波動加劇。

短期2年期國債收益率已升至十多年來的最高水平。今年它與10年期和30年期收益率趨同，這一跡象表明市場預期美國可能即將陷入衰退。當短期和長期收益率之間的差距縮小時，這一危險信號被稱為收益率曲線趨平。

安德魯·巴尼特

大宗商品

今年早些時候，美國天然氣期貨價格達到十多年來的最高水平。價格上漲的部分原因是海外需求增長。今年春天，隨着歐洲國家致力於減少對俄羅斯天然氣的依賴，美國液化天然氣（LNG）出口量創下歷史新高。

6月份，德克薩斯州一處LNG出口設施因火災停運，導致價格暴跌。該設施停運削弱了美國的出口能力，這意味着大量原本計劃出口的頁岩氣現在可以被交易商儲存到國內設施中，以備需求最高的冬季使用。該出口設施預計要到今年晚些時候才能恢復運營。

得克薩斯州出口中斷之際，歐洲各國正爭相為冬季供暖季儲備地下天然氣。俄羅斯已減少對歐洲的天然氣供應，官員們稱這是對俄烏戰爭後西方制裁俄羅斯經濟的政治報復。

戰爭還影響了小麥價格。俄羅斯對烏克蘭港口的封鎖阻礙了貨物運輸，而烏克蘭是全球主要糧食出口國之一。

近幾周小麥價格有所回落。美國、歐洲和澳大利亞的良好天氣改善了夏末收成預期。俄羅斯成功維持了小麥出口，預計今年將創下產量紀錄。但截至週四，小麥價格仍比年初高出15%。

銅價在疫情期間大部分時間持續攀升，於3月創下歷史新高，近幾個月有所回落。這種金屬廣泛應用於電子、汽車、住宅建築等領域。銅價下跌再次反映出投資者對全球經濟前景的悲觀預期。

6月中國宣佈將投放包括銅在內的金屬儲備以降低製造商成本，這也影響了價格。甚至在該消息公佈前，就有分析師認為基於供需關係，銅價可能已被高估。

安德魯·莫利卡

加密貨幣

自11月以來加密貨幣遭遇大規模拋售並持續至今，反映出投資者正在撤離各市場的風險押注。

自去年年底比特幣創下歷史新高以來，加密貨幣的總流通市值已縮水約2萬億美元，跌幅超過三分之二。

比特幣價格較去年67,802美元的歷史峯值下跌約70%。第二大加密貨幣以太幣跌幅約達80%。

隨着數字貨幣價值縮水，曾在2月憑藉超級碗廣告大出風頭的加密企業已縮減營銷開支。這些公司同時放緩了招聘步伐。美國最大加密貨幣交易所Coinbase Global Inc.宣佈將減少招聘名額，另一家交易所Gemini Trust Co.則裁減了10%員工。

穩定幣（與美元等法幣掛鈎的數字貨幣）在本輪拋售中出現價格波動，這進一步印證了市場對加密貨幣信心的衰退。6月初，與美元掛鈎的TerraUSD一度跌至1美分。這場崩盤促使美國財長耶倫等監管者再次呼籲加強對穩定幣的監管。

李明

美元走勢

受美國利率上升和海外經濟疲軟推動，美元匯率上半年創下數十年來新高。華爾街日報美元指數顯示美元對16種貨幣的匯率表現。

強勢美元雖能通過降低進口商品價格抑制通脹，但也會阻礙經濟增長。美元升值會提高美國產品對海外買家的價格，同時使美國企業的海外出口收益兑換成美元后縮水。

例如，微軟公司在6月因外匯匯率波動及美元走強下調了銷售和盈利預期。這家軟件巨頭近半數利潤來自海外，美元升值對其業務造成壓力。

投資者正密切關注美元對企業下半年營收影響的進一步證據。FactSet數據顯示，標普500指數成分股約40%的營收來自美國境外，其中科技和原材料板塊海外營收佔比超50%，而房地產和公用事業板塊則不足20%。

內特·拉特納

更正聲明

截至週四，小麥期貨價格年內漲幅為15%。本文早前版本誤報為上漲約20%。（2023年7月1日更正）