《華爾街日報》：忘掉飛行出租車吧——如今腳踏實地公司成為SPAC的主要目標

在當前低迷的SPAC（特殊目的收購公司）市場中，平淡無奇反而更受青睞。

在SPAC熱潮巔峯時期，電動汽車製造商和飛行出租車初創公司等投機性併購目標曾風靡一時。但追蹤和參與SPAC交易的人士表示，疫情期間受SPAC投資者青睞的那些不盈利公司正在失寵。

隨着這一轉變，一些SPAC正在工業、製造業和其他現金流穩定的行業尋找新的交易。

R·布拉德·馬丁是Riverview Acquisition Corp.的董事長兼首席執行官，該公司於4月同意與總部位於阿肯色州的咖啡供應鏈公司Westrock Coffee以12億美元的價格合併。他表示，當他在2021年8月發起SPAC時，他希望在一個成熟的行業中找到一家可以長期投資的企業。

“實際上，我花在描述我們不會做什麼上的時間比描述我們將要做什麼的時間還多——我們不會涉足飛行出租車、機器人制造或基因剪接，”馬丁先生説，“我們只會與我們瞭解的、具有巨大增長前景和資金需求的行業中的企業合作。”

SPAC，也被稱為空白支票公司，沒有實際業務，其設計目的是與私營公司合併，使其上市。SPAC通常有兩年的時間來完成交易，否則必須將資金返還給投資者。在過去幾年中，此類合併成為傳統首次公開募股（IPO）的熱門替代方案，使公司能夠在籌集資金的同時做出傳統IPO框架下通常無法實現的預測。

當前SPAC併購目標的轉變反映了更廣泛市場的趨勢，隨着利率上升、通脹居高不下和股價下跌，投資者紛紛拋售未盈利科技公司的股票。

Legato Merger Corp. II的首席SPAC官埃裏克·羅森菲爾德於5月同意與總部位於德克薩斯州格雷普韋恩的建築公司Southland Holdings LLC合併，該公司擁有逾百年曆史。該交易對合並後公司的估值約為8億美元。

羅森菲爾德是SPAC領域的資深人士，自2004年以來已發起8家SPAC。其中多數與工業公司合併。參與隧道、輸水管道等工程建設的Southland符合他過去交易的類型，包括幹散貨物流公司、液化天然氣企業和鋼鐵生產商。

他表示希望投資者能區分傳統SPAC與過去兩年投機熱潮中誕生的SPAC。

“市場將經歷洗牌，部分SPAC管理團隊因具備挑選真實營收、實際盈利優質企業的經驗和專業知識而存活，而非那些更適合風險投資的目標。“羅森菲爾德説。

供應鏈企業Westrock Coffee今年吸引了SPAC併購。圖片來源：WestrockSPAC Research數據顯示，科技公司仍是今年SPAC的熱門目標，但創始人本傑明·科瓦斯尼克表示，隨着年底SPAC尋找目標的截止期限臨近，預計從科技轉向更穩定行業的趨勢將加速。

“不惜一切代價的增長已經過時，盈利能力才是王道，我們正看到這一趨勢的轉變，”克瓦斯尼克先生表示。

預計將於年底完成的Southland交易達成之際，其他SPAC交易已紛紛告吹，SPAC市場明顯降温。票務平台SeatGeek和媒體公司福布斯環球傳媒控股最近放棄了通過SPAC上市的計劃。根據Dealogic數據，從儲蓄投資應用Acorns Grow Inc.到購房初創公司Knock Lending LLC，今年已有27起SPAC合併交易被取消。

其他公司的表現也參差不齊。電動汽車製造商Electric Last Mile Solutions Inc.和在線汽車零售商Cazoo Group Ltd.去年與SPAC合併，但其股價表現不佳。Electric Last Mile Solutions上月啓動了第七章破產程序。《華爾街日報》報道稱，2020至2021年間與特殊目的收購公司合併的企業中，至少有25家近幾個月發佈了所謂的持續經營警告，包括滑板車租賃公司Helbiz Inc.和空中出租車製造商Lilium NV。

SPAC合併的批評者認為，這些挫折是市場泡沫的跡象，也是對通過這種方式上市的警告。但部分SPAC發起人仍在繼續達成交易。

上月，Americas Technology Acquisition Corp.宣佈將與私營巴士交易平台Rally Communitas Corp.合併。同月，Mudrick Capital Acquisition Corp. II表示已同意與在線珠寶零售商Blue Nile Inc.合併，此前Mudrick取消了與棒球卡公司Topps Co.先前宣佈的合併。

今年早些時候，另一家SPAC同意從嘉能可集團手中收購澳大利亞最古老的銅礦之一——CSA銅礦。今年宣佈的交易目標還包括中國奢侈時尚集團復朗集團和歐洲彩票運營商Allwyn Entertainment。上個月，一家擁有近35年曆史的電子遊戲、音樂和電影批發經銷商同意與一家SPAC合併，交易價值4.8億美元。

一些投機行業的公司仍在SPAC中尋找贊助商，今年已敲定了為電動汽車製造高精度齒輪的公司和加密貨幣礦商的交易。根據Dealogic的數據，今年至少有75家美國SPAC達成了與目標公司合併的交易，數量僅為去年同期的一半。

Alpine Acquisition Corp.的首席執行官Kim Schaefer表示，她正在尋找一個合併夥伴，該夥伴將為Two Bit Circus Inc.提供推動擴張所需的硬資產。Alpine Acquisition Corp.是一家SPAC，計劃與微型遊樂園運營商Two Bit Circus Inc.以及Atrium Hospitality LP的兩家會議酒店合併。

Schaefer女士同時也是Two Bit Circus的首席執行官，她表示SPAC希望合併後的公司在交易完成的第一天就具有實際價值，而這兩家會議酒店實現了這一點，同時也為Two Bit的業務擴展提供了機會。她承認投資者對SPAC交易興趣的減弱可能是一個障礙，但她希望投資者能看到公司的內在價值和增長前景。

“我認為業務的優點比交易工具更重要，”她説。

空中出租車製造商Lilium是眾多與特殊目的收購公司合併後表現不佳的企業之一。圖片來源：Cover Images/Zuma Press聯繫作者 Will Feuer，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月5日印刷版，標題為《SPAC熱潮退去，穩健型企業成首選目標》。