銀行因高風險債務受損，危及收購活動 - 《華爾街日報》

投資銀行正面臨槓桿收購的重大損失，這些收購協議是在市場惡化前達成融資的，這進一步冷卻了交易活動的前景。

美國銀行公司、 瑞士信貸集團股份公司和高盛 集團等銀行可能因在債務需求高漲時同意提供的收購貸款而集體損失數十億美元。

貸款機構通常將槓桿貸款分配給共同基金和抵押貸款義務管理機構等機構投資者以及其他銀行。當市場在它們能夠分配之前惡化，貸款機構可能不得不大幅折價出售這些貸款。

如果市場在貸款機構能夠將槓桿貸款分配給機構投資者之前惡化，包括美國銀行在內的貸款機構可能面臨重大損失。照片：GABBY JONES為《華爾街日報》拍攝根據槓桿評論與數據，截至6月23日，新發行的收購債務的售價平均為每美元94.8美分，低於1月底的99.2美分。

這對雲計算公司Citrix Systems Inc.的私有化交易等交易來説是個麻煩，這是今年迄今為止美國最大的私募股權支持的槓桿收購。該交易於1月簽署，當時股票和債券的拋售尚未加速，預計將通過約150億美元的債務融資，其中部分預計將在今年夏天出售。

據知情人士透露，如果屆時市場未能好轉，參與交易的銀行和其他貸款機構可能面臨高達10億美元的集體損失。

“貸款機構發現他們需要以比預期更低的折扣出售債務，“Ropes & Gray律師事務所合夥人Byung Choi表示，他協助私募股權公司安排交易融資。

這抑制了銀行為新交易提供融資的意願。對於私募股權投資者來説，槓桿貸款變得更加昂貴且更難獲得，而傳統上他們利用這類債務作為大型收購的主要資金來源。

因此，槓桿收購活動大幅下降。數據提供商Dealogic的數據顯示，今年以來美國私募股權公司達成的此類交易價值約1380億美元，較2021年同期下降近20%。

將Citrix私有化的交易計劃通過約150億美元的債務融資，其中部分預計將在今年夏天出售。圖片來源：Justin Sullivan/Getty Images最近幾周，融資狀況進一步惡化。

上週五，百貨連鎖店Kohl’s公司宣佈結束戰略評估流程但未達成交易，該公司此前曾與零售控股公司Franchise Group Inc.就出售事宜進行獨家談判。該公司將"當前融資和零售環境"列為交易障礙。

沃爾格林博姿聯合公司於6月下旬表示，經過戰略評估後決定保留其英國Boots和No7 Beauty業務，因未能獲得合適報價。這家連鎖藥店運營商指出"市場動盪嚴重影響了融資可行性"是交易的主要障礙。

據知情人士透露，上月Clearlake Capital Group LP以約25億美元將包裝產品製造商Intertape Polymer Group Inc.私有化的銀團貸款中，參與銀行合計虧損3000萬美元以上。由於經濟衰退擔憂，部分機構不願為工業公司提供融資支持。

瑞士信貸擔任該筆第一留置權收購貸款牽頭行，德意志銀行、高盛、傑富瑞金融集團和蒙特利爾銀行資本市場部擔任聯合牽頭安排行。

為完成交易，收購公司正越來越多地轉向Blue Owl Capital和高爾夫資本等私人信貸機構而非銀行。這類機構無需組織銀團貸款，可直接通過專項投資工具提供資金。雖然通常比銀團槓桿貸款成本更高，但私人信貸在定價確定性和穩定性方面更具優勢。

據知情人士稱，Permira與Hellman & Friedman LLC以100億美元將軟件公司Zendesk Inc.私有化的交易就得到了私人信貸機構支持。該交易於6月達成，此前首次出售流程因"交易後期遭遇不利市場環境和融資困難"而流產。

私人信貸還支持了Thoma Bravo最近以約100億美元收購軟件公司Anaplan Inc.的交易。

Cara Lombardo對本文有貢獻。

聯繫作者 Laura Cooper，郵箱：[email protected]

刊登於2022年7月5日印刷版，標題為《銀行收購虧損危及交易》。