中國經濟增長放緩或有助於抑制全球通脹——《華爾街日報》

中國的經濟放緩對世界其他地區可能有一個好處：通脹減弱。

作為世界第二大經濟體，中國今年的經濟增長大幅下滑，原因是新冠疫情引發了大規模封鎖和企業倒閉。政府已經宣佈了一系列刺激政策，但許多經濟學家表示，只要新的封鎖威脅籠罩着經濟，北京方面2022年約5.5%的增長目標就不太可能實現。

在中國經濟增長乏力的一年裏，當美國和其他發達經濟體也在放緩時，由於價格上漲擠壓了消費者支出，央行提高了利率，這將進一步拖累全球經濟。

進一步封鎖的前景讓中國的消費者和企業感到不安。照片：Kevin Frayer/Getty Images但它也可能抑制全球通脹壓力。“在全球範圍內，這可能意味着需要比目前考慮的少得多、低得多的利率調整來對抗當前的通貨膨脹動態，“總部位於華盛頓特區的經濟與政策研究公司Rhodium Group的中國市場研究主任Logan Wright説。

俄羅斯入侵烏克蘭導致的食品和大宗商品價格上漲，加劇了由勞動力短缺、供應鏈混亂和與疫情相關的消費品揮霍引起的通貨膨脹膨脹。

美國5月份年化通脹率達到8.6%，創下40年新高。芝加哥商品交易所集團數據顯示，投資者預計美聯儲將在年底前將聯邦基金利率（短期利率目標）從目前的1.6%上調至3.5%。

歐洲央行計劃本月進行十年來首次加息。英國央行自去年12月以來已五次上調基準利率。印度儲備銀行6月兩個月內第二次上調政策利率。澳大利亞儲備銀行5月實施了十年來首次加息，並於上月再次加息。

最近幾週上海等中國大城市放鬆封控措施，有助於緩解導致全球通脹的部分供應鏈瓶頸。貨運技術公司FourKites Inc.的數據顯示，6月底從中國到美國的貨運量超過了3月初深圳和上海收緊公共衞生限制時的水平。根據Freightos Baltic指數，截至6月29日當週，從中國到美國西海岸的集裝箱運輸成本較前一週下降15%，較上年同期下降約13%。

隨着中國供應鏈瓶頸的緩解，也有跡象表明，隨着通脹侵蝕家庭收入，消費者將支出轉向服務領域，西方對消費品的需求正在減弱。塔吉特公司和Bed Bath & Beyond Inc.等美國零售商已發出財務受創警告，原因是消費者不再需要的商品庫存過剩。擁有並運營全球大多數宜家門店的英格卡控股公司表示，平板傢俱巨頭宜家的歐洲倉庫已滿，達到了疫情前的水平。

這可能引發另一輪通縮壓力：面對國內外需求疲軟，中國製造的商品生產商可能會降價，尤其是當他們同樣面臨庫存積壓，且人民幣貶值對利潤的衝擊有所緩衝時。中國5月份生產者價格指數同比漲幅連續第七個月放緩至6.4%。4月份中國企業產成品庫存同比增長20%，為十年來最快增速，但隨着疫情防控措施放鬆，5、6月份庫存增速有所放緩。

不過，中國對全球通脹的影響並非單向。北京對新冠疫情的清零政策可能導致進一步封鎖，從而在全球供應鏈中製造新的瓶頸。“如果這些問題惡化，中國必將輸出通脹，“哈佛大學經濟學家肯尼斯·羅格夫表示。

大宗商品帶來另一重不確定性。為刺激經濟增長，中國官員計劃開展基建突擊，這可能會推高鐵礦石、銅等建築用大宗商品的全球價格。若中國經濟復甦超預期，還將提振石油和煤炭需求。

但許多經濟學家認為，考慮到外需下降及消費者和企業對封控的焦慮，中國不太可能重現2020年武漢首輪大爆發後那樣的反彈。在開發商債務沉重和消費者抵制高房價的情況下，基建大投資恐怕難以抵消中國龐大房地產市場的疲軟。

渣打銀行香港首席中國經濟學家丁爽表示，即使中國的需求確實推高了大宗商品價格，作為製造業強國，中國所生產的產品對全球通脹趨勢的影響"更為顯著”。他指出，中國製造業產品價格的下行壓力意味着，來自中國的價格相關逆流淨效應將是通縮性的。

謝宜帆對本文亦有貢獻。

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本文發表於2022年7月5日印刷版，標題為《在中國困境中尋找積極因素》。