債券ETF以更精細的產品吸引新投資者 - 《華爾街日報》

自2019年底以來，投資者已向美國上市的債券ETF投入近5000億美元。插圖：亞歷克斯·納鮑姆。對於專注於固定收益的交易所交易基金(ETF)來説，眼下似乎並非最佳時機。40年來未見的通脹抬頭給利率帶來上行壓力，進而導致債券和債券基金價格暴跌。

然而，固定收益ETF的新投資仍在快速推進。

為什麼？與股票ETF一樣，在債券和信貸市場交易的ETF這些年來變得更加精細。一些投資行業專家表示，這種專業化為投資者提供了專注於固定收益投資的機會，這些投資可以在市場中脱穎而出。

硅谷銀行(Silicon Valley Bank)旗下SVB Private的首席投資官香農·薩科西亞(Shannon Sacoccia)説，固定收益ETF的多樣化是“我們所歡迎的”。她説，針對特定風險敞口的ETF比試圖追逐個別債券更有意義。

研究公司CFRA的數據顯示，自2019年底以來，投資者已向美國上市的債券ETF投入近5000億美元，截至6月，其管理的資產規模接近1.2萬億美元。在同一時間段內，投資者的需求促使資產管理公司推出了163種新產品。

通過在證券交易所全天交易，債券和其他固定收益ETF還使基金投資者能夠構建可即時調整的低成本固定收益投資組合，而不是投資於可能有最低交易金額和其他限制的個別債券或債券共同基金。

近年來，許多投資者為對沖固定收益產品的潛在波動性，大量持有現金、貨幣市場基金或短期國債基金，但收益微乎其微。而那些堅持投資寬基基金（例如跟蹤彭博美國綜合債券指數的基金）的投資者，隨着該指數中久期較長、利率上升時損失風險更大的債券佔比增加，他們實際上在逐步承擔利率風險。

“投資者正在尋找工具來解構’綜合指數’"，貝萊德集團美國iShares固定收益ETF業務負責人斯蒂芬·萊普利表示，“通過投資針對信用質量或期限的ETF，他們能夠構建精確度更高的固定收益ETF組合。”

債券ETF多年來已發展出豐富品類，包括寬基指數基金與主動管理型基金；市政債與公司債基金；投資級或高收益（垃圾）債券基金；以及涵蓋從數月到數十年不同期限的基金。

最新推出的產品進一步細化策略，包括針對高收益板塊、收益率曲線變動和通脹預期的基金。例如2021年5月推出的3.02億美元規模的Simplify利率對沖ETF（PFIX），該基金持有現金、國債證券及衍生品，當長期利率預期上升時獲利。根據CFRA數據，隨着聯邦公開市場委員會為對抗通脹持續加息，該基金今年截至6月已上漲50.4%。

新興發行商BondBloxx正瞄準高收益板塊需求，提供信用風險更集中的產品（您想要BB級還是CCC級？），與投資於廣泛高收益指數的現有產品形成對比。

在快速擴張的固定收益領域，受追捧的不只是新產品。2014年2月推出的67億美元規模WisdomTree浮動利率國債基金（USFR），其近70%的資產是今年初以來流入的。據CFRA數據，這隻持有短期浮動利率國債的ETF今年上漲0.5%，WisdomTree投資公司數據顯示其當前收益率為1.64%。相比之下，SPDR短期國債ETF（SPTS）持有固定利率短期國債，CFRA數據顯示其下跌3%，道富環球投資管理公司稱其當前收益率為1.49%。

浮動利率投資ETF天生就比許多固定收益產品對利率變動更不敏感。其他受投資者青睞的浮動利率產品包括持有優先貸款或擔保貸款憑證(CLO)組合的產品。Janus Henderson AAA級CLO ETF（JAAA）14億美元資產中，今年流入資金佔比達73%。該基金年內下跌2.2%。投資者興趣源於基礎貸款的收益率會隨利率上升而提高。

不過，固定收益ETF市場細分領域的一個潛在缺陷是：由於ETF全天交易，在市場劇烈波動時期，投資於高風險或利率敏感型債券的ETF價格可能比底層債券的資產淨值波動更快。因此，當計算每日資產淨值時，ETF的市場價格可能高於或低於資產淨值。隨着市場企穩，這種溢價（或折價）可能削減或增厚收益。

以最近推出的BondBloxx美元高收益能源債券ETF（XHYE）為例。6月13日，該基金交易價格較資產淨值折讓2%，而同日基礎更廣泛的iShares iBoxx美元高收益公司債券ETF（HYG）折讓幅度為1.2%。更深的折價會吸引做市商等套利者買入ETF並賣出底層債券，從而縮小价差。

在當前固收市場中追逐收益率也可能帶來風險。根據CFRA數據，長期國債基金——例如規模202億美元的iShares 20年以上國債ETF（TLT）和58億美元的SPDR投資組合長期國債ETF（SPTL）——今年流入資金佔當前資產規模的四分之一以上。但每當美聯儲加息時，這類基金特別容易遭受損失。

本文作者Weinberg是康涅狄格州作家，聯繫方式：[email protected]。

原文刊登於2022年7月5日印刷版，標題為《小眾債券ETF吸引投資者》。