如果奢侈品股票是抗通脹的好選擇，為何無人問津？——《華爾街日報》

奢侈品行業以為投資者提供通脹保護而聞名。圖片來源：David Vintiner/華爾街日報與日常雜貨相比，富人購買的小飾品通脹率要高得多。即使有這種誘人的對沖，奢侈品股票可能也不會熱銷。

奢侈品比其他消費品有一個優勢：當高端品牌提價時，其設計對注重身份的購物者來説可能更具吸引力。這使該行業以為投資者提供通脹保護而聞名。在過去大約40年裏，福布斯的"極致生活成本指數"（跟蹤奢侈品手袋、昂貴手錶和房地產管理費等商品和服務的價格）每年上漲5%，而美國消費者價格指數上漲3%。

奢侈品公司在疫情期間表現得尤為激進。根據傑富瑞對路易威登和普拉達等流行手袋的分析，2021年它們的平均價格上漲了10.7%，輕鬆超過了消費者價格指數7%的漲幅。今年奢侈品價格又上漲了10.3%。本月奢侈品品牌公佈第二季度業績時，這一趨勢應會推動銷售增長和利潤率。

但這些股票已經過時了。今年歐洲大型奢侈品公司的股票平均貶值近30%，表現遜於標普500指數和MSCI歐洲指數。作為未來收益的倍數，穩健的行業巨頭LVMH、開雲集團和歷峯集團的交易價格接近2020年3月疫情低點。

為了重新吸引投資者，奢侈品牌需要展示中國消費者在新冠疫情限制解除後持續強勁的需求，以及對歐美消費者的強勁銷售。隨着利率上升和全球經濟放緩，這遠非確定無疑的事情。

該行業確實在2008年金融危機中表現良好。貝恩公司的數據顯示，在2009年下降8%之後，奢侈品銷售在接下來的三年裏平均增長了12%。但傑富瑞估計，這一復甦得益於中國消費者的大量湧入，而2008年中國消費者僅佔全球奢侈品支出的約15%。

如今，市場更加成熟，大多數品牌在中國已經擁有數十家門店。全球奢侈品業務也大得多——根據貝恩的估計，2022年的銷售額將比2008年高出80%——這使得進一步增長更具挑戰性。北京對疫情的管理也將影響全球支出。伯恩斯坦奢侈品分析師盧卡·索爾卡表示：“如果中國繼續執行清零政策，全球經濟衰退的可能性就會增加。”

去年，品牌在歐洲和美國的大部分增長來自那些在封鎖期間儲蓄異常高或政府刺激支票可花的較不富裕的消費者。美國銀行的數據顯示，在美國，年收入低於5萬美元的消費者購買奢侈品的數量比2019年水平翻了一番。這些消費者已經開始縮減開支。

如今二手奢侈品交易比2008年時更為發達。隨着新品價格上漲，Vestiaire Collective等轉售平台為消費者提供了便捷的降級消費渠道，但品牌方卻無法從中獲得任何經濟利益。

當利潤可能下滑時，投資者對低市盈率持懷疑態度是合理的。奢侈品價格或許在上漲，但奢侈品股票則是另一回事。

聯繫作者卡羅爾·瑞恩，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月6日印刷版，標題為《奢侈品股票黯然失色》。