加里·根斯勒的比特幣監管爭奪戰 - 《華爾街日報》

美國證券交易委員會（SEC）主席加里·詹斯勒將監管之眼投向加密貨幣市場，卻在此過程中挾持了投資者——這是解釋該機構阻撓現貨比特幣交易所交易產品（ETP）的最佳註腳。

我們對包括比特幣在內的加密貨幣持中立態度，只要投資者自願承擔風險進行投資。近期加密貨幣投資者損失慘重，但隨着市場發展演變，金融機構希望為青睞創新產品的投資者提供服務。

多家機構希望推出追蹤比特幣價格的ETP產品，其運作原理類似追蹤股票指數的交易所交易基金（ETF）。此舉旨在為投資者提供直接買賣和存儲比特幣之外的替代選擇。加密貨幣持有者可能遺忘或丟失數字錢包密碼，黑客也可能從安全防護不足的錢包竊取代幣。

ETP能規避這些安全隱患，並吸引更多機構與散户投資者入場，從而增強市場流動性並降低交易波動性。但由於ETP與股票、大宗商品ETF同屬法律定義的"證券"，必須獲得SEC批准。

詹斯勒主政下的SEC已斷然否決所有現貨比特幣ETP提案，包括上週灰度（Grayscale）和Bitwise兩家機構提交的申請。SEC委員海絲特·皮爾斯近期坦言：“委員會對現貨比特幣ETP的抵制幾乎成了傳奇故事，‘何時批准比特幣交易所交易產品’是我被問及最多的問題之一。”

詹斯勒聲稱擔憂比特幣交易可能遭受市場操縱，進而損害現貨比特幣ETP投資者利益。但市值3900億美元的比特幣市場已是加密貨幣領域流動性最強、發展最成熟的市場，單個投資者難以操控。

美國證券交易委員會（SEC）已告知現貨交易所交易產品（ETP）的發起人，他們必須證明大量比特幣交易發生在受監管的市場，或者基礎市場“本質上具有獨特的抗操縱能力，超越了傳統商品或證券市場所採用的保護措施”（我們強調的重點）。

根斯勒先生知道第一個標準無法滿足，因為比特幣交易主要發生在加密貨幣交易所，他希望對其實施監管，但缺乏明確的立法授權。至於第二個標準，SEC武斷地為批准比特幣現貨ETP設定了比其他商品更高的標準，但未説明如何滿足這一標準。

Bitwise向SEC提交了超過140頁關於比特幣市場的學術研究。Dreyfuss Capital Management在針對Grayscale申請的公開評論中指出，現貨市場流動性的增加“實際上可能通過鼓勵更廣泛投資者的長期持有，減少掠奪性力量的影響。”

SEC的拖延更加令人困惑，因為該機構去年已批准了幾隻比特幣期貨ETP，這些產品的成本高於提議的現貨ETP。比特幣期貨在芝加哥商品交易所交易，但其價格與現貨ETP一樣，與主要加密貨幣交易所掛鈎。

皮爾斯女士表示，“基於期貨的批准取決於期貨市場的受監管性質，即CME，這是ETP自身持有的資產交易的地方。”根斯勒先生正以加密貨幣市場不受監管為由，阻止比特幣現貨ETP的推出。在加密貨幣交易所向SEC註冊之前，他不會批准比特幣現貨ETP。

加密貨幣市場可能形同狂野西部，但這並非拒絕現貨比特幣交易所交易產品(ETP)的理由，這些產品將受到美國證券交易委員會(SEC)的嚴格監管。如果根斯勒先生的目的是保護投資者，那麼他的封鎖措施將適得其反。

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歐洲已有70多款加密貨幣ETP在波動中正常運作且未出現操縱行為。皮爾斯女士質問道：“為何SEC仍持反對態度？比特幣現貨市場日益成熟，類似產品在其他地區取得成功，這些因素何時——如果存在這個時間點的話——會促使天平向批准方向傾斜？”

或許要等到根斯勒被法院或國會問責之時。灰度上週以違反《行政程序法》為由起訴SEC，其核心論點是SEC對現貨與期貨比特幣ETP的差別化對待，違背了監管機構應同等對待類似產品及市場主體的法律要求。

兩黨國會議員已致函根斯勒詢問其拖延原因。或許他們應該傳喚其説明為何要扼殺加密創新並損害投資者保護——同時提醒他誰掌握着該機構的財政撥款權。

美國證券交易委員會主席加里·根斯勒圖片來源：Tom Williams/Zuma Press刊發於2022年7月7日印刷版，標題為《加里·根斯勒的比特幣土地爭奪戰》