FTX尋求加密貨幣衍生品批准，引發傳統交易所不安——《華爾街日報》

加密貨幣交易所FTX正尋求監管機構批准，允許個人投資者使用衍生品對比特幣進行槓桿押注，此舉遭到競爭對手的反對。

傳統交易所和金融行業團體表示，FTX的提案可能危及市場穩定。他們的擔憂集中在計劃的一個關鍵要素上，即投資者可以直接與FTX交易，而不需要通過經紀人。這種方法改變了衍生品市場幾十年來運作的方式。

“FTX的模式將顯著增加市場風險，“CME集團首席執行官特倫斯·達菲在5月份國會聽證會上表示。這家總部位於芝加哥的交易所公司提供了一種競爭的比特幣衍生品。

FTX的山姆·班克曼-弗裏德是華盛頓遊説領域的新人，今年早些時候在國會聽證會上作證。照片：莎拉·西爾比格/彭博社由30歲的億萬富翁山姆·班克曼-弗裏德領導的FTX表示，其提案將為美國市場帶來21世紀的技術，並補充説它有保障措施來限制風險。

消費者權益倡導者擔心，FTX的提案將把波動性大的衍生品交到不成熟的投資者手中，因為加密貨幣正經歷嚴重低迷。FTX表示致力於投資者保護。

“我們將實施比期貨行業現有更全面的客户保護、披露和適宜性檢查，“班克曼-弗裏德在一次採訪中説。“如果有的話，我們在這方面會有點過頭。”

經過數月的雙方遊説，商品期貨交易委員會正在考慮該提案，並可能在今年晚些時候做出決定。

獲得CFTC批准將有助於FTX實現其滲透美國市場的雄心。迄今為止，這家總部位於巴哈馬的公司核心業務一直是其龐大的離岸加密貨幣衍生品市場。由於監管限制，該市場對美國公民關閉。

這項獲批的努力對華盛頓遊説界新人班克曼-弗裏德構成了考驗。在這位加州本地人的提案遭到既得利益集團反對後，他放棄了標誌性的FTX T恤和短褲，換上西裝領帶在立法者面前為計劃辯護。

衍生品是一種金融工具，允許人們根據各種市場價格波動（此處指加密貨幣）來獲利。交易者可用其對沖損失或進行投機押注。

上月，總部位於舊金山的Coinbase Global公司面向個人投資者推出了比特幣期貨（一種衍生品）。芝加哥商品交易所(CME)早在2017年就推出了比特幣期貨。

要在Coinbase或CME交易比特幣期貨，必須通過經紀商。經紀商的職責是收取投資者為進入衍生品交易而繳納的現金抵押品（稱為保證金）。若投資者押注失誤，經紀商將發出追加保證金通知。投資者通常有一天時間補繳資金。

此類經紀商可追溯至19世紀芝加哥穀物市場的期貨交易起源。如今其行列既包括華爾街大行，也有Advantage Futures和R.J. O’Brien & Associates LLC等專業機構。它們須遵守CFTC多項規定，包括最低資本要求及向客户警示期貨交易風險的義務。

根據FTX的方案，用户可直接向其繳納保證金，無需通過經紀商。該交易所將全天候監控市場，每30秒結算一次用户盈虧。若因交易虧損導致保證金不足，FTX將開始平倉。若市場波動足夠劇烈，則會觸發自動清算的程序——FTX將沒收用户抵押資產。這意味着FTX客户可能一覺醒來就發現賬户已被夜間強制平倉。

倡導組織"更好市場"負責人丹尼斯·凱萊赫指出，FTX方案對投資者風險極高，尤其是自動清算機制。雖然投資者在現有期貨市場也會虧損，但現行制度給予更多時間補足保證金，且經紀商可提供貸款助其渡過難關。凱萊赫表示，相比之下FTX將以超高速機械執行清算，一旦交易失利立即沒收資金。

“這套自動化系統如同緊繃的扳機，全年無休地準備清算散户賬户，普通投資者根本無力即時監控。“他補充道。

FTX回應稱，系統會在觸發保證金追繳前發送預警，並分階段平倉以留出反應時間。該平台強調其美國交易所不會像許多海外加密平台那樣迅速清算客户頭寸。

通過剔除經紀商環節，FTX能完全掌控客户體驗，包括網站與APP界面設計。理論上，相比其他比特幣期貨交易所，FTX或可提供更低保證金要求。更低的保證金意味着更高交易槓桿，既能放大收益也會加劇虧損——這正是加密衍生品吸引投資者的關鍵要素。

FTX辯稱其方案對市場更為安全，因為它不涉及經紀商向客户提供信貸。這種做法有時會引發市場動盪：例如2020年3月，荷蘭銀行ABN Amro報告了2億美元虧損，原因是一位大客户在疫情引發的市場波動中未能滿足追加保證金要求。

然而，芝加哥商品交易所（CME）和總部位於亞特蘭大的洲際交易所集團等現有交易所表示，FTX的計劃會給金融體系注入風險。這些交易所在提交給美國商品期貨交易委員會（CFTC）的批評信中指出，取消經紀商環節將削弱防止違約風險蔓延的市場保護層。

FTX反駁稱其方案包含防控系統性風險的保障措施，包括設立2.5億美元擔保基金以應對極端市場事件中的損失。

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本文發表於2022年7月7日印刷版，標題為《FTX申請推出無經紀商加密貨幣交易》。