高油價撼動歐洲保守的公用事業行業 - 《華爾街日報》

公用事業因其提供穩定、可預測的回報而備受投資者青睞。但在歐洲電力行業，這種看法正開始顯得相當過時。

對歐洲電力供應商而言，這是戲劇性的一週。隨着該地區天然氣供應再度面臨威脅導致電價飆升，法國宣佈計劃將電力巨頭EDF國有化，德國官員則着手救助本土供應商Uniper。

天然氣與電力市場的緊密聯動是危機的根源之一。牛津能源研究所的拉赫馬特·普迪內指出，儘管電力可通過多種方式生產，但其價格通常由最後邊際發電單位決定——這些電力幾乎總是來自天然氣，因此電價與氣價高度關聯。

另一根源更為人熟知：俄羅斯天然氣供應減少迫使歐洲推高全球液化天然氣價格。所有歐洲國家都感受到壓力，但德國對俄能源依賴最深。面對"北溪"管道輸氣量下降，柏林上月已提高天然氣應急警報級別，這促使德國官員制定能源供應商救助方案並暫停現有供應合同。

政府對Uniper的救助可能使投資者股權稀釋約25%-33%，而國家保持相對超脱姿態。該公司股價自週一以來已下跌約35%。預計新規還將允許能源供應商將高氣價轉嫁給消費者，這將擠壓德國天然氣密集型製造業（化工、食品、煙草、金屬、造紙、玻璃及陶瓷）的利潤空間。

隔壁的法國擁有龐大的核能發電能力，許多人原本預計這能使其免受當前能源危機的影響。然而，該國核電機組的大規模停運迫使其不得不從鄰國進口電力。法國政界正趁機推動法國電力集團（EDF）國有化，該集團為法國及意大利、英國等地約3900萬用户供電。

雖然具體方案仍需完善，但醖釀已久的國有化計劃擬將集團拆分為兩個實體：專注核能的"藍色EDF"與主攻可再生能源的"綠色EDF"。與救助Uniper不同，此舉既是應對當前危機的策略，更是向可持續能源轉型的戰略佈局。自國有化消息公佈以來，EDF股價在劇烈波動中累計上漲22%。

面臨挑戰的不只法德兩國：去年秋季多家英國能源公司破產，西班牙則開徵暴利税。儘管存在國家監管，歐洲電力與天然氣市場仍高度互聯。

除非經濟嚴重衰退抑制需求或用户主動節能，否則歐洲電價將持續居高不下，進一步推高通脹並加劇生活成本壓力。這意味着政府將加大幹預力度。未來數月決策者有可能從根本上重構電力市場以削弱其與天然氣價格的關聯，但更可能出台額外限價措施、暴利税及其他旨在減輕民眾賬單負擔的政策。

無論温度計顯示多少，即將到來的冬季對歐洲電力供應商、其客户和投資者來説都將是一個艱難的時期。這個行業可能需要很長時間才能重新變得平淡無奇。

法國計劃國有化的EDF運營的核電站員工。照片：Benjamin Girette/彭博新聞寫信給 Rochelle Toplensky，郵箱：[email protected]

刊登於2022年7月11日印刷版，標題為“天然氣價格震動歐洲”。