軟銀的獨角獸羣變兇猛了 - 《華爾街日報》

科技初創企業界正面臨重置。軟銀 作為繁榮時代的縮影，也迎來了自己的清算時刻。

這家日本公司正在經歷高層人事震盪。拉吉夫·米斯拉——2017年千億美元願景基金的締造者之一——將退出軟銀現職，轉而在公司外部運營新投資基金。這位前德意志銀行交易員將繼續管理首期願景基金，但會放棄對二期基金的管理權。此前軟銀已有多名高管相繼離職。

這些人事變動可能意味着，更少有人能制衡創始人孫正義激進的的投資風格。例如米斯拉曾在內部反對大舉投資共享辦公企業WeWork，該投資最終導致軟銀遭遇災難性減值。孫正義以推高初創企業估值著稱，常提供遠超企業所需的資金，並鼓勵它們不計代價追求增長。這種模式在繁榮市場或能奏效，但在當前下行週期顯然行不通。

當整個科技行業融資枯竭之際，軟銀正吞下苦果。瑞典先買後付公司Klarna正以65億美元估值尋求新融資，較去年6月軟銀領投時456億美元的估值縮水86%。這難免令人產生似曾相識之感：2019年WeWork曾上演類似的估值崩塌。

據Crunchbase數據顯示，5月全球風險投資額環比下降14%至390億美元，較去年11月700億美元的峯值近乎腰斬。後期階段投資更為慘淡，較2021年月均水平暴跌40%。

由於初創企業通常不願進行"估值下調融資"（即估值低於前輪的融資），Klarna的案例可能只是開端。願景基金一期約半數資金及其後續基金四分之三的資本都投向了未上市企業。軟銀已在上市投資中遭受重創：其報告顯示截至3月的財年創下史上最大虧損。

首期願景基金未償資本中約三分之一來自優先股，需支付7%的年息。這種類債務結構意味着即便市場低迷，軟銀也必須設法籌措資金償付投資者。

軟銀的鉅額押注曾將科技估值推至雲霄，而估值迴歸現實的過程註定痛苦——且極可能伴隨混亂。

拉吉夫·米斯拉將卸任軟銀現職，轉而在公司外部運營新投資基金。圖片來源：Patrick T. Fallon/彭博新聞投稿請聯繫Jacky Wong，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月9日印刷版，標題為《軟銀獨角獸軍團陷入惡性循環》。