歐元跌勢驚人 逼近與美元平價——華爾街日報

全球各地似乎每個月都有不同貨幣大幅貶值，7月不幸中招的是歐元。德國、法國、意大利和其他16個國家使用的歐元區貨幣正逼近與美元平價，為2002年以來首次。

自今年年初以來，這是一個戲劇性的轉變，當時1歐元可兑換約1.14美元。平價意味着歐元貶值12%。除非你是貨幣交易員，否則這可能看起來沒什麼大不了的。但匯率的劇烈波動會帶來不確定性，並可能導致經濟和金融不穩定。

有幾個因素導致歐元暴跌。歐洲和美國一樣受到疫情及其通脹後果的嚴重打擊。歐洲的情況可能更糟，因為在新冠疫情到來之前，歐洲的經濟增長往往較為緩慢，更嚴格的監管和更高的税收使歐洲的彈性降低。

弗拉基米爾·普京入侵烏克蘭造成了地緣政治的不確定性，並推高了能源價格。週一，通往德國的北溪1號天然氣管道關閉，表面上是進行維護，這加劇了歐元面臨的最新壓力。

但最重要的原因是貨幣政策。面對40年來最高的通脹，美聯儲正在使政策正常化，儘管行動遲緩。主席傑羅姆·鮑威爾已將短期利率目標上調1.5個百分點，至1.5%-1.75%的區間，預計還將上調0.75個百分點。美聯儲3月份終於停止了新的資產購買，並開始允許資產在到期時從資產負債表上剝離。

歐洲央行在對抗通脹方面甚至更為保守。直到上個月才停止淨資產購買，並聲稱2024年前不會開始縮減資產負債表。短期政策利率仍維持在-0.5%，預計本月將加息25個基點。官員們暗示或許——僅僅是或許——9月的第二次加息會將名義利率提升至零。美歐之間不斷擴大的收益率差距，是匯率劇烈波動的主因。

與遏制通脹相反，歐洲央行正致力於儘可能延長貨幣寬鬆政策，至少對部分歐元區成員國如此。官員們正忙於設計防範"碎片化"的機制，即防止某些國家國債收益率與德國國債出現分化。若該計劃奏效，實際效果將是持續壓低利率——尤其是意大利的利率。

風險在於，若主要央行間持續缺乏協調，意大利失靈的財政可能演變成最微不足道的問題。正如已故諾貝爾經濟學家羅伯特·蒙代爾所言，歐元兑美元匯率是全球最重要的匯率。當匯率開始波動時，企業不得不投入更多資金對沖匯率風險，可能因此放棄創造就業的投資，並在借貸時面臨貨幣錯配風險。所有這些都會衝擊金融穩定和實體經濟。

值得注意的是，關於歐元疲軟會提振歐洲出口的傳統觀點已被證偽。今年早些時候歐元走弱確實提升了出口強國德國的企業利潤，主要是讓企業海外產銷的產品能折算成更高歐元收益。但隨着德國公佈1991年以來首次月度貿易逆差，好景似乎即將結束。能源進口是主要原因。由於能源市場多以美元計價，歐元貶值正推高德國製造商的歐元計價的成本。

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歐洲貨幣貶值並非孤例。日元今年也大幅下跌，突破了東京方面設定的1美元兑125日元的紅線，目前徘徊在137日元附近。日本央行行長黑田東彥和其他官員曾認為日元走弱可能有助於經濟，現在他們正試圖通過言論引導日元企穩。但效果喜憂參半。

大局或許已定。各國貨幣當局在努力退出過去15年史無前例的貨幣政策時，已決定各行其是。但今年的匯率波動是一個警告，這種表面上的獨立性是有代價的——而這種代價往往體現在貨幣貶值上。

圖片來源：WOLFGANG RATTAY/REUTERS刊登於2022年7月13日印刷版，標題為《歐元跌勢驚人》。