通脹報告發布後債券市場波動加劇 - 《華爾街日報》

通脹加速的新證據週三再度震動債券市場，隨着交易員調整對美聯儲和經濟可能反應的押注，國債收益率出現大幅波動。

國債收益率（債券價格下跌時上升）在政府公佈新消費者價格指數數據後立即跳升，數據顯示廣泛通脹達到又一個四十年高位。

然而較長期國債收益率迅速回吐漲幅，反映出導致近期波動加劇的複雜逆流因素。主要股指下跌，表明投資者越來越相信美聯儲將不惜一切代價減緩通脹，包括將經濟推入衰退。

正如週三報告所強調的，居高不下的通脹仍是投資者的主要擔憂。與此同時，其他通脹指標並未像CPI數據那樣高企。過去一個月投資者還關注到經濟增長放緩跡象增多，使得許多人押注美聯儲現在加快加息只會更快導致經濟衰退和未來降息。這反過來又推高了較長期國債。

根據Tradeweb數據，基準10年期美國國債收益率收於2.904%，低於CPI報告發布後觸及的3.069%高位和週二2.958%的水平。

對美聯儲近期政策更敏感的兩年期收益率當日保持漲勢，收於3.142%，週二為3.043%。

對通脹和增長放緩的雙重擔憂已將10年期國債收益率推高至近3.5%，而自6月中旬以來最低跌至約2.8%——這一寬幅波動標誌着與今年早些時候收益率穩步上升的趨勢截然不同。

在週三之前，交易員們尤其擔憂所謂的核心通脹率，該指標剔除了波動較大的食品和能源類別。結果顯示，6月份該指標環比躍升0.7%，高於《華爾街日報》調查經濟學家預期的0.5%增幅。

“關鍵結論是這對美聯儲絕對是壞消息，”NatWest Markets美國利率策略師Jan Nevruzi表示，“通脹壓力依然存在。”

交易員迅速加大押注，認為美聯儲官員將在本月晚些時候的會議上更激進地加息。一些人現在預計美聯儲將加息整整一個百分點，而就在本週初還很少有人認為這種可能性存在。根據芝商所跟蹤數據，截至週三下午，期貨市場對此的定價概率已從週二的8%升至79%。

“我們預計關於加息100個基點的討論將認真展開，”BMO資本市場分析師Ian Lyngen在研究報告中寫道。

美國6月通脹率攀升至9.1%，創下40年新高。圖片來源：Michael Reynolds/Shutterstock對更大幅度加息的押注推動兩年期收益率進一步超過十年期收益率，這種被稱為收益率曲線倒掛的情況，往往預示着經濟衰退即將來臨。國債收益率主要反映了投資者對債券存續期間短期利率的預期。因此，當長期收益率低於短期收益率時，表明投資者預期美聯儲將因經濟疲軟而未來降息。

根據道瓊斯市場數據，週三兩年期收益率較十年期收益率高出0.238個百分點，這是自2000年9月以來該方向的最大差距。

國債收益率主要受美聯儲政策預期主導，其本身為整個經濟體的利率設定了底線，今年收益率的上升導致家庭和企業的借貸成本急劇增加。更高的國債收益率也通過提供本質上無風險投資（若持有至到期）的更吸引人回報，損害了股票等風險較高的資產。

週三長期收益率的急劇逆轉與一個月前的情況相呼應，當時5月份的CPI數據也超出預期。該報告發布後，國債收益率飆升，十年期收益率在接下來的幾個交易日內接近3.5%。然而，收益率隨後開始下滑，因為投資者押注更高的利率將減緩經濟增長，並對一系列似乎支持這一論點的經濟報告作出反應。

美聯儲以2%的年通脹率為目標，使用不同的指標——商務部的個人消費支出價格指數（PCE）作為其首選通脹衡量標準。CPI通常比PCE略高，後者每月稍晚發佈。但兩者之間的差距現在異常大，部分原因是能源和住房成本的上升，這些在CPI指數中佔比較大。

上月公佈的數據顯示，5月核心個人消費支出(PCE)物價指數環比上漲0.3%，而核心消費者價格指數(CPI)環比上升0.6%。

本月迄今，原油價格已回落至每桶100美元下方，較6月每桶120美元以上的峯值有所下降。能源價格一直是整體CPI通脹率的主要推手，6月環比漲幅達7.5%。

近期數據還顯示工資增長放緩，一些經濟學家認為這可能導致中長期通脹水平降低。

**聯繫作者：**薩姆·戈德法布，郵箱[email protected]；馬特·格羅斯曼，郵箱[email protected]

更正聲明

消費者價格指數中的能源分項6月環比上漲7.5%。本文早期版本錯誤表述為同比上漲5.9%。（更正於7月13日）

本文刊登於2022年7月14日印刷版，標題為《價格數據引發債券市場新一輪波動》。