銀行貸款、美聯儲緊縮政策與經濟衰退擔憂——《華爾街日報》

2015年9月1日，華盛頓的美聯儲大樓。圖片來源：凱文·拉馬克/路透社約翰·格林伍德和史蒂夫·漢克需要認識到，當前M2增速放緩（《美聯儲忽視貨幣供應量，衰退即將來臨》，7月8日評論文章）與過去美聯儲的緊縮政策截然不同。在2008年金融危機之前，當美聯儲開始使用量化寬鬆政策時，美聯儲會通過限制有限的超額準備金來降低M2的增長。這將提高聯邦基金利率，並通過銀行貸款降低可用信貸供應。

在一個由量化寬鬆及其導致的大規模超額準備金積累主導的世界裏，量化緊縮只會對準備金積累產生很小的影響。這將推高債券收益率並降低M2增長率，但對銀行系統可貸資金的可用性不會有顯著影響。在這種機制下，控制短期利率的唯一方法是美聯儲對超額準備金支付利息，從而為聯邦基金利率設定下限。因此，由於貸款供應由充足超額準備金（以及到期的逆回購協議）維持，提高利率是通過減少貸款需求來降低貸款量的唯一途徑。

因此，近期美聯儲的緊縮政策已被銀行信貸的大幅增長所稀釋——自2月以來年增長率達15%。完全有可能出現M2停滯不前，而銀行體系通過信貸高速增長刺激總需求的情況。如果這些貸款趨勢持續下去，可能有助於避免經濟衰退或至少減輕其嚴重程度。銀行信貸的增長可能比M2的增長更為重要。

名譽教授 羅伯特·F·斯托弗

羅諾克學院

弗吉尼亞州塞勒姆

刊登於2022年7月14日印刷版，標題為《更多信貸投放稀釋美聯儲緊縮政策》。