經濟衰退的喧囂可能掩蓋銀行的貸款熱潮 - 《華爾街日報》

銀行終於看到了貸款增長的一些強勁勢頭。但在當前階段，這還重要嗎？

企業和消費者在第二季度都顯著加快了借貸速度。根據Autonomous Research分析師Brian Foran對美聯儲數據的追蹤，除了疫情初期受刺激政策推動的激增外，截至6月29日的第二季度，美國銀行貸款經季節性調整後的年化環比增長率達到15%，這將是自1984年以來最快的季度增速。其中增長最快的是商業和工業貸款，年化增速約為24%。

理論上，這可以放大高利率對盈利的積極影響：更多的貸款帶來更高的收益，意味着收入的大幅增長。機構客户借貸的激增甚至應該有助於抵消華爾街資本市場和交易放緩期間投資銀行錯過的一些費用業務。然而，大型銀行面臨着一長串問題，這些問題也可能削弱投資者對本週開始的財報季中期待已久的貸款增長帶來的上行空間的預期。

首先，是宏觀環境。儘管摩根大通首席執行官傑米·戴蒙警告稱一場經濟“颶風”即將來臨，但他也留下了這可能是一場小颶風的可能性。銀行家們也普遍表示，消費者財務狀況良好，資產負債表強勁，且不太可能出現大規模失業——這通常是信貸問題的導火索。不過，即使這不是他們的基本預期，如果銀行的模型顯示經濟風暴惡化的可能性增加，他們可能需要增加準備金以應對潛在的信貸損失。這將通過信貸撥備轉化為更低的淨收入。

這可能還會伴隨着對資本水平的另一項會計衝擊。國債和機構抵押貸款債券收益率上升意味着銀行自身投資組合中證券的市場價值下降。對於大型銀行而言，這種按市值調整的會計處理可能導致關鍵資本水平下降。高盛分析師估計，受此影響，他們覆蓋的超大型銀行有形普通股資本水平平均可能下降3%。

這不會體現在淨收入中，但會進一步擠壓銀行的資本比率。包括美國銀行、花旗集團和摩根大通在內的銀行已經因壓力測試和其他規定面臨更高的最低資本要求。投資者希望這不會限制銀行通過交易部門利用資產負債表進入波動市場的能力——迄今為止這對銀行來説利潤豐厚。這也減少了資本回報的空間。銀行已經公佈了股息，但關於他們計劃使用多少股票回購能力的更多細節將受到密切關注。

聽取銀行對存款的評論也很重要。根據Autonomous的數據，美國銀行在第二季度的季節性調整後年化存款下降速度約為0.4%，這將是過去50年中僅有的第八次此類季度下降。一些最大的銀行在融資成本方面還不應該感到太大壓力，因為許多銀行有大量快速流動的機構現金，這些現金總是可能轉向貨幣市場。根據美聯儲的數據，截至6月下旬，美國大型銀行的存貸比仍約為55%——遠低於2020年初70%的水平。

機構客户借貸的激增甚至有助於抵消華爾街交易放緩期間投行錯失的部分佣金業務。圖片來源：GABBY JONES/華爾街日報但所有這些遠期憂慮仍可能給這個本應多向向好的季度蒙上陰影——該季度以貸款增長和穩健的交易收入為標誌。FactSet數據顯示，除2020年3月和4月外，標普500銀行股目前市淨率低於賬面價值，明年預期收益倍數徘徊在近十年低點附近。這凸顯出投資者對未來何其擔憂。銀行需要翻越這道高聳的憂慮之牆，僅靠一個季度的良好表現恐怕遠遠不夠。

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本文發表於2022年7月14日印刷版，標題為《衰退雜音或掩蓋銀行貸款繁榮》。