卡明的觀點：私募股權募資疲軟上半年的五個教訓 - 《華爾街日報》

Chris Cumming

2022-07-13

作者：克里斯·卡明2022年7月13日上午6:00（東部時間）|華爾街日報專業版在市場低迷的背景下，私募股權公司正經歷着募資、投資和退出的週期放緩。圖片來源：LM Otero/美聯社根據對上半年數據的分析，私募股權募資正在下降，且可能還有一段路要走才能觸底。

私募股權公司今年前六個月募集了2470億美元，比2021年同期減少了43%，根據追蹤私募市場的Preqin有限公司週二發佈的數據。

低迷不僅限於募資。收購活動全面放緩。全球私募股權交易價值上半年下降了26%，而退出價值下降了49%。

樂觀者可以説，私募股權已經從之前的募資和交易回撤中迅速恢復。當然，最近的一次凍結是在2020年上半年，當時新冠疫情在全球範圍內激增。更早的記憶可能會讓人想起2016年初所謂的“小衰退”期間的短暫放緩。

但這次行業似乎將迎來一個更緩慢的復甦。下降幅度可能比上半年數據顯示的更深。以下是對迄今為止數據的幾點觀察。

基金有限合夥人可能比已經疲弱的數據所顯示的更不願意承諾新的投資池。

私募股權募資是一個滯後指標。Preqin通過統計特定時期內完成最終關閉的所有基金規模來衡量這一數據。大多數基金需要一年多時間才能完成關閉，因此上半年的數據包含了許多去年美股開始下跌前就已做出的資本承諾。

這意味着分母效應——當公開市場虧損迫使機構投資者為保持賬面平衡而減少私募基金配置——才剛剛開始在數據中顯現。

考慮到公共養老金調整策略的遲緩性，預計未來半年的資金回撤將比前六個月更為劇烈。

今年私募股權公司不僅募資金額減少，募資週期也大幅延長。

上半年完成最終關閉的基金中，僅15%在六個月內達成目標。去年該比例為29%，2017年則高達42%。

據Preqin數據顯示，同期面向投資者推銷的私募基金數量增長逾一倍。但隨着機構投資者只願押注明星經理人，募資正變成一個更緩慢、更艱難的過程。

多年來私募股權行業日益呈現頭重腳輕態勢。頭部機構募集資金規模屢創新高，而小型玩家逐漸被邊緣化。

這一趨勢在上半年急劇加速。上半年僅324只基金完成最終關閉，較2021年同期下降54%。事實上，2022年第二季度完成關閉的基金數量，甚至低於新冠疫情肆虐的2020年同期——當時投資者幾乎都處於避險狀態。

這一下滑表明，未經業績驗證的基金經理在募集新基金時將面臨漫長而艱難的道路。

募資縮水最嚴重的是歐洲地區。去年第二季度，專注於該地區的私募股權基金募集金額超過530億美元。而過去這個季度，他們僅募集到58億美元。

這種情況讓人想起新冠疫情初期，當時病毒傳播似乎仍可能侷限在中國境內。那時許多機構直接將整個亞太地區排除在投資範圍之外。

今年，俄羅斯入侵烏克蘭對歐洲產生了同樣影響。私募股權投資者似乎對押注全球性重大動盪毫無興趣。