市政債券發行方在信息披露方面滯後——《華爾街日報》

新奧爾良市於上月底公開了2020年財政信息，比財年結束時間晚了一年半。圖片來源：傑拉爾德·赫伯特/美聯社美國各州、市和縣的定期財務報告提交時間越來越遲，導致債券持有人無法及時瞭解情況，並給債券價格帶來壓力。

標普全球評級(S&P Global Ratings)上個月撤銷了對30個市、縣和其他地方政府的評級，因為它們尚未提交2020年財務報表。今年4月，這家評級公司還因報告延遲將新奧爾良市列入信用觀察名單，分析師稱這是十多年來被採取這一措施的最大城市。

標普表示，可能會在未來幾周內解除對新奧爾良市的信用觀察。擁有近40萬居民和超過5億美元未償債券債務的新奧爾良市終於在6月29日公開了2020年的財務信息，比財年結束時間晚了一年半。

該市一位女發言人説，新奧爾良市正在等待路易斯安那州審計長辦公室對這份報告的最終批准。她説，2019年12月的網絡攻擊、新冠疫情和颶風艾達延長了這一過程。

芝加哥伊利諾伊大學今年夏天的一項研究發現，報告延遲現象普遍存在，而且還在穩步增加：2020年，各地方政府完成年度財務審計的中位時間為164天，比2009年延長了10%以上。

2020年（可獲得數據的最近年份），美國沒有一個州能在企業規定的時限內提交財務報告。根據聯邦監管機構要求，上市公司必須在財年結束後60至90天內提交經審計的年度財務報表（具體時限取決於公司規模）。

“這始終是市政債券市場的重大頑疾，“資產管理公司Lord Abbett市政債券研究主管埃裏克·弗裏德蘭表示。他透露，當債券發行方的財務報表過時時，即便其他條件誘人，其公司放棄投資的情況也屢見不鮮。

隨着通脹和經濟放緩可能拖累本就受長期退休金支出困擾的州及地方政府財政，滯後的信息披露加劇了投資者對市政債券表現的擔憂。

今年固定收益市場投資者已遭遇歷史性虧損。截至週四，涵蓋美國國債、高評級公司債和抵押貸款支持證券的彭博美國綜合債券指數總回報率為-10.28%（含價格變動和利息支付）。

當警惕的資產管理公司和投資者回避債券時，延遲提交報告的城市、縣及其納税人也將承受後果——二級市場因買家稀缺導致價格下跌，進而可能推高這些地方政府發債時的融資成本。

約3.5萬個州及地方政府在4萬億美元的市政債券市場發行債券。它們通常在新債發行時公佈最新財務信息。但小鎮、學區等借款方可能多年不再進入市場融資。

這意味着年度財務報表往往成為投資者評估這些借款人財務健康狀況的唯一可靠依據。資產管理公司表示，有時能從預算條例、新聞剪報或非營利組織研究中獲取更及時的信息，但這些數據未經審計。

標普全球評級董事總經理羅賓·普倫蒂指出，延遲報告有時可能預示着更深層次的管理問題。上一個因延遲報告被標普撤銷評級的主要城市是2003年的聖地亞哥市。該市後因未充分披露鉅額養老金債務遭到美國證券交易委員會處罰。

上月被撤銷評級的30個市政借款方包括印第安納州公共圖書館區、紐約消防區、路易斯安那州/田納西州/亞利桑那州的地方學區以及全美多個城鎮。接受《華爾街日報》採訪的機構將原因歸咎於人員變動、系統更替以及新冠疫情導致的預算削減和運營混亂。

華盛頓州摩西湖市（人口2.5萬）是30個被撤銷標普評級的地區之一，財務總監瑪德琳·普倫蒂在郵件中解釋稱延遲源於人員流動和會計系統過時。她表示該市已啓用新財務軟件，預計8月底完成2020年財務報表，並強調"本市及地方經濟均處於良好財務狀況”。

阿肯色州斯普林代爾市擁有近9萬人口，在被標普4月警告後，該市及時扭轉了財務狀況，保住了評級。市長道格·斯普勞斯表示，2020年的賬目處理尤為複雜，因為該市合併了北部一個小鎮，以便居民能使用斯普林代爾的污水處理系統。

芝加哥伊利諾伊大學政府財政研究中心主任黛博拉·卡羅爾（該研究採用梅里特研究服務公司數據）指出，無論各市政當局延遲提交的具體原因如何，長期趨勢是明確的。“這絕對是在朝錯誤方向發展，“她説。

研究發現部分城市逆勢而行。南達科他州蘇福爾斯市、俄亥俄州凱特林市和哥倫布市的2020年財務報表在財年結束後不到90天就獲得了審計師簽署。

“這應該是市政政府的常態——特別是考慮到我們的收入規模、支出、員工數量等與財富1000強公司相當，“哥倫布市審計師梅根·基爾戈在郵件中表示，“作為投資者，我們不會接受同等規模私營企業的過時數據。”

俄亥俄州哥倫布市2020年報表在財年結束後不到90天即獲審計師簽署。圖片來源：Stephen Zenner/Zuma Press聯繫記者希瑟·吉勒斯，郵箱：[email protected]

出現在2022年7月14日的印刷版中，標題為“市政發行人報告滯後”。