中國陷入困境，即便經濟增長微乎其微——華爾街日報

北京的統計數據顯示，中國第二季度經濟同比增長0.4%——這是兩年多來的最低增速，但考慮到春季新冠封控的嚴峻形勢，若數據屬實仍屬難能可貴。

然而經濟基礎仍顯脆弱。尤其是需要對房地產行業給予決定性支持，才能維持當前温和復甦的勢頭。

6月數據確實釋放出積極信號：出口和輕工業展現出韌性。基礎設施投資（尤其是公用事業領域）有所回升——上半年公用事業投資同比增長15.1%，較前五個月的11.5%有所提升。

此外，若近期關於提前發行部分2023年地方政府專項債額度的媒體報道屬實，或將緩解中國迫近的"財政懸崖"壓力。

今春基建回暖正是建立在專項債大規模發行基礎上：僅6月單月政府債券淨融資就達1.6萬億元（約2370億美元），較歷史最高月度紀錄超出近20%。

但整體經濟仍陷困境——距離實現全年5.5%左右的官方增長目標所需動能相去甚遠。除政府債券外，信貸增長仍顯疲軟，尤其相較於2020年和2015年刺激週期時的水平。

中國關鍵的地產業——6月曾顯現初步反彈跡象——如今正堅定地重陷低迷。30個大中城市的商品房銷售面積在6月下旬曾回升至每日逾100萬平方米，現已回落至不足該水平的三分之一。

6月房地產開發投資同比下降9.4%。而一場針對已購未交付樓盤斷供房貸的新興網絡運動，恐將對開發商和銀行構成雙重打擊。

若北京不為房企提供實質性新援助（去年過度打壓地產業後，這在政治上雖艱難卻必要），中國可能陷入惡性循環：緊張的金融機構收緊開發商信貸→房企更難交付房屋→進一步打擊購房者信心。

自2021年9月以來，低線城市房價持續下跌，創下2015年末以來最長連跌紀錄——彼時中國正深陷房地產與重工業債務危機，金融體系幾近傾覆。

最後，儘管6月社會消費品零售總額同比增速小幅回升至3.1%，但全國新冠病例數再度攀升（目前日均約500例，仍遠低於上海疫情高峯期日均超2萬例的水平）。

簡言之，儘管中國（至少官方數據顯示）上季度勉強實現GDP同比正增長，但2022年餘下時間的前景依然黯淡。即便祭出更強力的財政貨幣政策，北京全年經濟增長能期待的最好結果恐怕也只是低個位數。

如果另一場奧密克戎疫情失控，或者政策制定者未能扭轉當前房地產行業的漩渦，那麼所有賭注都將失效。

中國經濟的根基看起來仍然搖搖欲墜。中國上海一家關閉的店鋪。圖片來源：/彭博新聞聯繫作者 納撒尼爾·塔普林，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月16日的印刷版，標題為《微弱的增長，但中國陷入困境》。