老撾債務困境揭示發展中國家經濟動盪 - 《華爾街日報》

新加坡——隨着貨幣貶值、外匯儲備減少以及今年和明年將面臨對華及其他債權國的大額債務償還，東南亞小國老撾正顯現出新興市場危機即將爆發的諸多典型特徵。

老撾的困境表明，對於負債累累的發展中經濟體而言，俄羅斯入侵烏克蘭和美國利率上升帶來了痛苦的連鎖反應。

這雙重打擊通過推高大宗商品價格同時重創匯率，加劇了快速通脹，抬高了進口成本，並使一些政府更難償還海外外幣借款。

斯里蘭卡、贊比亞和黎巴嫩等國已陷入危機，正在尋求國際援助以獲得新貸款或重組鉅額債務。投資者正從新興市場股票和債券中撤資，以在其他地方尋求更安全的回報。

老撾的問題也凸顯了當前新興市場焦慮浪潮的另一個特點：經濟學家表示，該國最大的債權國是中國，北京方面對老撾是陷入違約還是堅持到經濟復甦擁有決定性發言權。

中國是發展中經濟體的主要貸款國。根據老撾政府數據，截至2021年12月，老撾欠中國51億美元，約佔其145億美元總債務的三分之一，佔其欠外國貸款人104億美元債務的近一半。

信用評級機構表示，如果老撾要避免違約，中國和其他債權人需要給予其更多喘息空間，因為該國在其他地方籌集新貸款的選擇極少。

“目前尚不清楚中國是否會繼續提供某種債務減免，以幫助老撾度過這個更具挑戰性的時期，“惠譽評級駐香港主權評級主管傑里米·祖克表示。

中國外交部表示，中國"支持相關金融機構與老撾協商妥善解決債務問題，並願繼續在力所能及的範圍內向老撾提供援助，幫助其應對當前困難。“老撾外交部拒絕置評。

中老高速公路萬象收費站，這條公路由兩個鄰國共同建設。圖片來源：Kaikeo Saiyasane/Zuma Press老撾夾在中國、泰國、柬埔寨和越南之間，這個內陸國家在疫情前幾年積累了鉅額債務，用於為旨在促進區域貿易和投資的基礎設施建設狂潮提供資金。

作為縮短東南亞運輸時間的更廣泛區域計劃的一部分，老撾修建了新公路。一條耗資60億美元、連接老撾首都萬象和中國南部雲南省的高速鐵路於12月開通。根據世界銀行的記錄，其中大部分資金（34億美元）是中國國有銀行中國進出口銀行的貸款。

老撾經濟在疫情前幾年每年增長約6%至7%。老撾政府數據顯示，隨着公共衞生限制措施對這個約740萬人口國家的工業和消費造成打擊，2020年經濟增長放緩至3%左右。

疫情重創了食品、電力和金屬的出口，老撾工人在鄰國的匯款也大幅減少，掐斷了該國進口賬單的資金來源。

隨着全球背景惡化，老撾的問題更加嚴重。6月份通脹率同比達到24%。美元短缺擠壓了汽油和其他必需品的進口。世界銀行估計，2021年底老撾的外匯儲備為13億美元，僅夠支付兩個多月的進口。

老撾萬象並未經歷其他一些經濟緊張的新興市場首都所出現的政治動盪。圖片來源：Kaikeo Saiyasane/Zuma Press穆迪分析的經濟學家Heron Lim表示，儘管有一些復甦跡象，但燃料短缺和猖獗的通脹正在打擊經濟。他説，中國的經濟放緩可能會進一步削弱老撾的經濟勢頭。政府表示將提高最低工資，這可能會加劇本已嚴重的通脹壓力。“目前普遍存在一種疲軟感，“他説。

根據世界銀行的數據，老撾145億美元的外債和內債相當於其國內生產總值的88%，比2019年高出20個百分點。

老撾貨幣基普的貶值加劇了其償債困境，因為該國大部分外債以美元、泰銖和人民幣等外幣計價，部分小額貸款則以日元、韓元和歐元結算。

官方匯率顯示基普對美元匯率同比下跌50%，而非官方匯率跌幅更為劇烈，這使老撾家庭和企業面臨的經濟壓力雪上加霜。

評級機構警告稱，老撾可能難以償付今明兩年到期的債務。根據協議，2026年前老撾需年均償還13億美元外債，相當於政府年收入的一半。老撾政府數據和惠譽評級顯示，其中47%至58%的年度還款額需支付給中國。

穆迪投資者服務公司6月將老撾信用評級下調至僅比"通常完全違約"類別高兩檔，並表示不確定該國能否繼續借款填補財政赤字或説服債權人重新協商現有貸款。惠譽給予老撾CCC評級，意味着"確實存在違約可能性”。同屬該評級的國家還包括白俄羅斯、突尼斯和阿根廷。

國際貨幣基金組織3月完成對老撾經濟的例行評估，但表示老撾當局未同意公佈報告。部分分析人士指出，這反映了萬象共產黨政府與華盛頓IMF之間的緊張關係，暗示老撾對尋求該組織援助興趣寥寥。

老撾首都萬象，旅遊業復甦為當地帶來收入機遇。圖片來源：mladen antonov/Agence France-Presse/Getty Images但分析人士和經濟學家表示，仍有理由保持樂觀。湄公河沿岸水電站的電力出口正在增長，該國已重新向遊客開放，吸引他們的是老撾的古寺、巨石和石灰岩洞穴。

隨着東南亞地區解除剩餘的疫情防控措施，區域經濟正在復甦。一些分析人士稱，作為一個一黨制共產主義國家，老撾並未像其他新興市場那樣出現政治動盪與經濟壓力並存的情況。

政府通過削減開支縮小了預算赤字，並實施了資本管制以保護現有的外匯儲備。政府正敦促有海外收入的企業將資金投入國內金融體系，而不是留在境外。3月份，政府向泰國投資者尋求新資金，這表明資本市場可能不會完全關閉。

澳新銀行新加坡分行亞洲研究主管吳坤錶示，他認為不應將老撾與斯里蘭卡相提並論。他説，他樂觀地認為，老撾將能夠通過談判推遲部分即將到期的債務償還，時間足夠讓經濟增長重回正軌。

他説：“復甦進展緩慢，但希望下半年情況會開始好轉。”

分析人士指出，中國的態度將至關重要。惠譽評級估計，2020年和2021年中國對約8億美元債務提供了紓困，但尚不清楚中方是同意減免債務總額還是僅推遲還款。中國可能願意提供更多援助以保護其在老撾的投資，但北京方面可能要求何種回報尚不明確。

惠譽評級的祖克表示：“前進的道路似乎可能是——中國給老撾一些喘息空間，助其度過這場流動性危機。”

中老鐵路列車停靠在老撾萬榮站，該鐵路於去年12月開通運營。圖片來源：李歡/祖馬通訊社致信傑森·道格拉斯，郵箱：[email protected]