你的衰退與我無關 - 《華爾街日報》

若剔除能源收益激增因素，企業利潤預計將出現下滑。圖片來源：Eli Hartman/Odessa American/Associated Press許多公司認為經濟衰退可能即將來臨。只是不認為會波及自身。

這為企業財報創造了一種耐人尋味的態勢——管理層提供的業績展望或許不會像投資者預期的那般黯淡。

隨着高盛、強生、Netflix和特斯拉等公司即將公佈業績，第二季度財報季將在未來一週全面展開。分析師持相當悲觀的態度，預計標普500指數成分股公司的每股收益同比僅增長5.6%，較第一季度11.4%的增幅有所回落。此外，整體利潤增長主要受能源公司收益預計激增249%的推動。根據路孚特的數據，若剔除能源板塊，分析師預計標普500指數成分股公司的收益將下降3.4%。

實際收益幾乎肯定會超過預期——當財報季臨近時，分析師通常會拋開慣常的樂觀情緒，設定一個企業能輕鬆跨越的盈利門檻。不過，分析師對未來季度的樂觀預期仍未改變。他們預計第三季度收益將增長10.7%，第四季度增長10.1%。

顯而易見的風險在於，企業的前景並不那麼樂觀，在財報電話會議上，它們給分析師的預期蒙上了陰影。然而，儘管對美國即將陷入衰退的擔憂四起，各公司對自身業務仍顯得異常樂觀。

由商業圓桌會議在5月下旬至6月初進行的一項針對首席執行官調查顯示，儘管信心有所減弱，CEO們對各自公司的前景仍持積極態度。商業圓桌會議的CEO經濟展望指數基於CEO們對公司業績的預期，第二季度錄得95.6，50或以上表示擴張。相比之下，2019年疫情前的第四季度為76.7。

杜克大學福庫商學院、亞特蘭大聯邦儲備銀行和里士滿聯邦儲備銀行在5月底至6月初進行的另一項針對首席財務官的調查顯示了類似的趨勢，CFO們對公司前景的樂觀指數（按0到100的評分）為68，與截至2019年的五年平均水平相當。與此同時，CFO對經濟的樂觀指數為50.7，是自2011年以來的最低水平。在這項調查的歷史上，兩個指數之間的差距從未如此之大。

杜克大學金融學教授約翰·格雷厄姆協助指導了這項調查，他認為首席財務官們對自家公司的樂觀態度反映出一種信念——他們能夠應對經濟帶來的任何挑戰。“情況雖不樂觀，但我們有應對方案”，他這樣概括這種心態。

短期內，這種心態可能會轉化為財報電話會議上大量的謹慎樂觀情緒，讓人產生"或許情況沒那麼糟"的錯覺。危險在於這種樂觀可能錯付了方向。如果經濟真的陷入衰退，許多企業可能會發現他們遠沒有自己想象中準備充分。

致信賈斯汀·拉哈特，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月18日印刷版，原標題為《汝之衰退，非吾之劫》